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2018-11-02 深度解读格力的红海厮杀与10亿豪赌

    

       一直以来都很关注格力,格力电器的三季报是必须要读的,毕竟是家电业甚至是A股市场上如金庸一般的传奇。


      回顾过去十年,格力电器每年的净利润都保持稳步增长,除了2015年受整体市场环境影响略有下滑。其中2017年归属上市公司股东的净利润达到224.02亿元,同比增长44.87%。利润增长的背后得益于格力一直以来强劲的研发实力,目前格力的研发人员已超10000人。


一、格力VS美的:财报解析家电巨头红海厮杀


        家电行业可谓是一片红海,各家厮杀多年,战争也远没有结束。同时按产业周期理论来说处于成熟期,如果不持续不断的创新,那么就只能继续厮杀,很难走出一条活路,面临的通常都是走进衰退期,利润率的逐步降低甚至是退出市场,如新飞、科龙等等。


指标1:营业总收入及净利润


       今年的三季报看来,格力电器总营业收入1485亿,净利润224亿。美的集团总营业收入2405亿,净利润172亿。青岛海尔总营业收入1584亿。虽然总收入没赶上美的,但是从净利润来看,格力已经华丽丽的领先了,格力在空调领域的霸主地位是无可争议的。


(格力电器,数据来源:wind) 

(美的集团,数据来源:wind)

(青岛海尔,数据来源:wind)


指标2:主营业务构成


       空调:格力电器中空调总营收758亿,占比82.4%,美的集团空调总营收638亿,占比44.4%,海尔191亿,占比21.6%。过度依赖空调这一单品,对格力电器非常不利。

 

      其他领域:目前国内洗衣机市场具体排名如下:海尔30.5%,排名第一;小天鹅17.3%,排名第二;美的9.3%,排名第三。美的此次收购小天鹅就是上演的洗衣机市场的蛇吞象,在洗衣机市场充分发挥优势,避免持久的在空调领域的厮杀,未尝不是一件好事。而冰箱领域,不可撼动的龙头就是青岛海尔,老板电器则专注油烟机、燃气灶。各自都具有明显竞争优势。


     过度依赖空调这一单品,对格力电器非常不利,所以格力也在想办法转型做手机、做新能源汽车、做芯片,港珠澳大桥通车的第一辆车就是格力造的双层巴士,但目前这两个领域都没有给他们带来什么营收。


指标3:深度指标


      ROE净资产收益率:这也是股神巴菲特非常看重的指标, ROE(净资产收益率)=净利润/净资产=销售净利率资产周转率权益乘数,它反映的是每一元净资产带来的净利润,更能体现股东的投入,指标也涵盖了公司的盈利能力、资产运营效率和杠杆比例。从数据来看,格力ROE27.74%远胜于同行业,,美的ROE22.86%,青岛海尔ROE18.05%。从杜邦分析图中,可以看出格力电器的ROE较高的原因主要是第一个指标,销售净利率较高,即每一元销售收入带来的净利润较多。


     EBIT MARGIN 息税前利润率: 格力电器的EBIT MARGIN(即息税前利润率)一直在稳步增长,它表明企业每一元的销售收入为企业所带来的利息、税收和净利润,这也是一个非常有价值的可以衡量企业经营利润率的指标。

 

二、格力VS小米:小米紧追,10亿赌约”难见分晓


     2013年年底,董明珠与雷军曾打了个赌,如果小米营收超过格力,雷军称董明珠得给自己一块钱,但董明珠当场承诺输了就给10亿元。历时5年的10亿赌局,终于在2018年底迎来答案的揭晓。当事人或许欲淡化“赌约”,但这五年间,格力电器和小米分别在各自领域快速发展。


     今年5月份,董明珠曾表示2018年格力电器将冲击营收2000亿元的目标。而前三季度已经达到了1500亿,同比增长33.94%,已经接近2017年全年的1500亿了。根据格力营业收入的历史数据来看,第三季度的营业收入往往是一年中最高的,这也跟空调消费的淡旺季有关,预期格力今年四季度营业收入不超过600亿,全年总营收不超过2100亿。但整体来说,格力前三季度这个表现已经实属不易,也比较令投资者满意。


     截至目前,小米还没有发布三季报。但如果小米保持上半年的增速,其三季度营收有望接近1400亿元,与格力的差距仅100元。此外,10月27日,小米雷军发微博称,小米手机今年出货量突破一亿台,提前完成全年任务。那么小米下半年能否保持高增长,从而超过格力呢?赌局到底鹿死谁手?我们拭目以待。

数据来源:wind

 

三、为什么格力市盈率只有8倍?


     话说回来,格力目前8倍的市盈率并不高,除了大盘整体环境不好,主要原因还有以下两点:


     第一,传统企业的想象空间有限,存在巨大的不确定性。格力电器主营空调,但空调行业上升空间不大且还要“靠天吃饭”(房地产景气度和气候)。


     第二,是从2017年起格力改变慷慨分红的画风,囤积了上千亿资金,准备做巨额资本投入。手机、新能源车、芯片……或者其它。而近年来,这些冲锋陷阵还没有看到明显的“战绩”,也许令投资者不大放心。

 投资顾问资格证:S1060114110017

           
           
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