2018-11-02 深度解读格力的红海厮杀与10亿豪赌

       一直以来都很关注格力，格力电器的三季报是必须要读的，毕竟是家电业甚至是A股市场上如金庸一般的传奇。

      回顾过去十年，格力电器每年的净利润都保持稳步增长，除了2015年受整体市场环境影响略有下滑。其中2017年归属上市公司股东的净利润达到224.02亿元，同比增长44.87%。利润增长的背后得益于格力一直以来强劲的研发实力，目前格力的研发人员已超10000人。

一、格力VS美的：财报解析家电巨头红海厮杀

        家电行业可谓是一片红海，各家厮杀多年，战争也远没有结束。同时按产业周期理论来说处于成熟期，如果不持续不断的创新，那么就只能继续厮杀，很难走出一条活路，面临的通常都是走进衰退期，利润率的逐步降低甚至是退出市场，如新飞、科龙等等。

指标1：营业总收入及净利润

       今年的三季报看来，格力电器总营业收入1485亿，净利润224亿。美的集团总营业收入2405亿，净利润172亿。青岛海尔总营业收入1584亿。虽然总收入没赶上美的，但是从净利润来看，格力已经华丽丽的领先了，格力在空调领域的霸主地位是无可争议的。

（格力电器，数据来源：wind） 

（美的集团，数据来源：wind）

（青岛海尔，数据来源：wind）

指标2：主营业务构成

       空调：格力电器中空调总营收758亿，占比82.4%，美的集团空调总营收638亿，占比44.4%，海尔191亿，占比21.6%。过度依赖空调这一单品，对格力电器非常不利。

      其他领域：目前国内洗衣机市场具体排名如下：海尔30.5%，排名第一；小天鹅17.3%，排名第二；美的9.3%，排名第三。美的此次收购小天鹅就是上演的洗衣机市场的蛇吞象，在洗衣机市场充分发挥优势，避免持久的在空调领域的厮杀，未尝不是一件好事。而冰箱领域，不可撼动的龙头就是青岛海尔，老板电器则专注油烟机、燃气灶。各自都具有明显竞争优势。

     过度依赖空调这一单品，对格力电器非常不利，所以格力也在想办法转型做手机、做新能源汽车、做芯片，港珠澳大桥通车的第一辆车就是格力造的双层巴士，但目前这两个领域都没有给他们带来什么营收。

指标3：深度指标

      ROE净资产收益率：这也是股神巴菲特非常看重的指标， ROE(净资产收益率)=净利润/净资产=销售净利率资产周转率权益乘数，它反映的是每一元净资产带来的净利润，更能体现股东的投入，指标也涵盖了公司的盈利能力、资产运营效率和杠杆比例。从数据来看，格力ROE27.74%远胜于同行业，,美的ROE22.86%,青岛海尔ROE18.05%。从杜邦分析图中，可以看出格力电器的ROE较高的原因主要是第一个指标，销售净利率较高，即每一元销售收入带来的净利润较多。

     EBIT MARGIN 息税前利润率: 格力电器的EBIT MARGIN（即息税前利润率）一直在稳步增长，它表明企业每一元的销售收入为企业所带来的利息、税收和净利润，这也是一个非常有价值的可以衡量企业经营利润率的指标。

二、格力VS小米：小米紧追，10亿赌约”难见分晓

     2013年年底，董明珠与雷军曾打了个赌，如果小米营收超过格力，雷军称董明珠得给自己一块钱，但董明珠当场承诺输了就给10亿元。历时5年的10亿赌局，终于在2018年底迎来答案的揭晓。当事人或许欲淡化“赌约”，但这五年间，格力电器和小米分别在各自领域快速发展。

     今年5月份，董明珠曾表示2018年格力电器将冲击营收2000亿元的目标。而前三季度已经达到了1500亿，同比增长33.94%，已经接近2017年全年的1500亿了。根据格力营业收入的历史数据来看，第三季度的营业收入往往是一年中最高的，这也跟空调消费的淡旺季有关，预期格力今年四季度营业收入不超过600亿，全年总营收不超过2100亿。但整体来说，格力前三季度这个表现已经实属不易，也比较令投资者满意。

     截至目前，小米还没有发布三季报。但如果小米保持上半年的增速，其三季度营收有望接近1400亿元，与格力的差距仅100元。此外，10月27日，小米雷军发微博称，小米手机今年出货量突破一亿台，提前完成全年任务。那么小米下半年能否保持高增长，从而超过格力呢？赌局到底鹿死谁手？我们拭目以待。

数据来源：wind

三、为什么格力市盈率只有8倍？

     话说回来，格力目前8倍的市盈率并不高，除了大盘整体环境不好，主要原因还有以下两点：

     第一，传统企业的想象空间有限，存在巨大的不确定性。格力电器主营空调，但空调行业上升空间不大且还要“靠天吃饭”(房地产景气度和气候)。

     第二，是从2017年起格力改变慷慨分红的画风，囤积了上千亿资金，准备做巨额资本投入。手机、新能源车、芯片……或者其它。而近年来，这些冲锋陷阵还没有看到明显的“战绩”，也许令投资者不大放心。

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