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【新手买基】一文读懂ETF基金

一、ETF基本概念
ETF(Exchange Trades Funds)交易型开放式指数基金,通常又被称为交易所交易基金,是一种既可以在二级市场像买卖股票一样交易基金份额,又可以在一级市场进行申购和赎回的特殊的开放式基金,投资者只要有证券账户,就可以在盘中随时买卖ETF,交易价格依市价实时变动。

ETF在投资上会跟踪某一“标的指数”的变化,通过直接复制该指数成份股的方式构建基金组合,即基金投资者通过持有ETF基金份额间接持有一揽子的股票,并能享受一揽子股票价格上涨带来的收益。投资指数基金的好处有:(1)投资者可以低成本、低门槛、高效率的买入其看好的指数;(2)指数的成分股及比例相对确定(除了指数公司定期调整成分股的),投资者在投资前可以清晰了解到成分股的构成、估值、成长性等指标,有利于投资者做出更合理的投资选择。

另外,ETF联接基金是ETF衍生出的一个品种,联接基金主要是为了方便未开通证券账户的客户通过场外购买ETF指数基金,一般情况下联接基金95%以上的资产会投资于对应的ETF基金,剩余约5%用于应付投资者赎回基金的流动性需求。ETF基金和开放式基金、封闭式基金、ETF联接基金的主要区别如下:

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二、ETF市场现状
截止2018年3月30日,在中国上海证券交易所和深圳证券交易所上市的ETF共有171个(含货币基金ETF)。其中在上海证券交易所上市的有117个,交易代码都以51开头。在深圳证券交易所上市的ETF共有54个,交易代码都以15开头。所有的ETF的市值为3689亿人民币,占公募基金总市值比例为3.12%。如果去除货币基金,剩下的ETF总共大约为122个,市值总和在2000亿人民币左右。以市值作为衡量标准,在上交所和深交所上市的ETF主要以股票型ETF和货币基金ETF为主,大宗商品类和债券类ETF占有的市值较小,低于5%。

另外,ETF的产品线已极大丰富,除了市场主流的沪深300、中证500、上证50、创业板等覆盖面较广的“宽基”ETF外,各家基金公司还发行了各种类型或风格的股票,比如:

(1)股票类型ETF:除了主流的“宽基”ETF之外,国内上市的ETF还有一些其他类型,包括:风格ETF(成长ETF,价值ETF等),行业ETF(消费ETF,金融地产ETF等),主题ETF(治理ETF,龙头ETF等),策略ETF(基本面ETF,等权重ETF等)。

(2)债券ETF:目前在国内上市的债券ETF有7只,其中规模比较大的是511220(66亿左右),其他债券ETF的规模都很小,不到10亿。目前市场上可供选择的债券ETF非常有限。相对于公募债券基金来说,债券ETF有一定的费率优势(大约每年的费率便宜0.2%-0.4%),但是选择面要狭窄很多,流动性也不够好,在债券ETF这个市场产品供应商还有很大的创新空间。

(3)商品ETF:目前上市的商品ETF有四只,都是黄金ETF,四只ETF的费率一样,追踪的指数都是上海黄金交易所的黄金现货价格。从规模来看,518880的规模最大(50亿左右),因此流动性也最好。

(4)海外ETF:在股票型ETF中,还有一些ETF追踪的是海外股票指数,比如美国纳斯达克指数,香港恒生指数等等。

三、ETF的优势
1、降低指数化投资的门槛
相比于直接在股票市场中买入一揽子股票复制指数的方式,投资ETF基金可以以极低的门槛参与指数化投资,以沪深300为例,如果要按比例买齐300只成分股至少需要250万资金,而购买平安大华沪深300ETF(510390)只要不到500元,投资门槛降低了5000倍。同时购买ETF还可以轻松持有,不需要手工跟随指数调入、调出成分股。

2、费用低廉
与其他基金相比,ETF的费用具有明显的优势,如前面分析,假设买入(或申购)某基金,并持有一年卖出(或赎回),ETF大约成本在0.5%左右,是普通指数基金的大约三分之一,是主动管理型基金的大约五分之一,如果是短期投资影响有限,但如果是进行一笔三年以上的长期投资,上述费用的差异可能对投资回报的影响就很大了。

3、更小的跟踪误差
与其他指数基金相比,ETF具有更好的制度设计,在保证流动性的同时可以让基金资产100%比例用于投资指数成分股,而普通指数基金只能按照95%的比例上限投资,另外由于ETF可以同时进行一级市场申赎和二级市场买卖,这种价格的发现和纠正机制使得ETF的市场价格更接近于基金的实际净值,以市场上沪深300指数为例,ETF近2年的平均跟踪误差仅为0.04%、0.03%,约为普通场外指数基金的三分之一。

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4、策略更多样
由于ETF存在两个交易方式和两套价格体系,投资者可以更多的利用相关规则构建自己的交易策略,也就是玩法更多样,后文会详细介绍ETF在实际中的应用。

四、ETF的选择
一般来说,指数基金并不是涨的越多就越好,因为指数基金的目标就是完全复制指数,如果指数基金长期维持较高的偏离度,那相对标的指数涨的越多,就约容易在一定的市场下出现跌幅大于指数的情形,若如此该产品作为指数基金的工具作用将会大大削弱。以沪深300指数基金为例,跟踪同一指数的ETF产品众多,如何筛选出更好的ETF产品呢?我们主要以下指标来评价一只ETF基金的品质:

1、跟踪误差
影响ETF指数跟踪效果的主要因素有基金大额申赎、停牌股票估值调整、现金余额变化、成分股调整、费用支出等。如何减弱上述因素对ETF基金跟踪误差的影响是考验基金管理人综合能力的一个重要方面。优秀的ETF基金经理会提前预判市场变化以及成分股流动性情况,提前主动做好调仓准备。

2、流动性
ETF基金的流动性一方面可以以二级市场成交量、基金规模等指标来描述,但同时因为ETF的份额数量并非固定,做市商、套利机构可随时参与ETF交易,使用股票申购和赎回ETF份额,因此ETF的买家卖家面对的不仅仅是ETF的买家卖家,实际上还需要面对标的指数一揽子股票的买家卖家。从这个角度来看,如果2只沪深300ETF和创业板ETF的成交量和规模都差不多的情况下,其真实的流动性应该是沪深300ETF要高。

3、每一个ETF的规模,都是投资者应该关心的最主要指标之一。
基金公司管理ETF的收入来源就是管理费,有足够的规模才能保证,能够盈亏平衡,或者有盈余以支撑其管理和研究团队。如果规模太小,可能预示该ETF很难持续,说不定过几年基金管理公司就需要将其关闭。另外,过小的规模还可能因为大机构投资者的巨额申购、赎回对ETF的操作产生影响。

4、成本
在同等情况下,低成本的ETF基金能直接为投资者带来更高的投资收益,因此成本也是筛选ETF基金的重要因素。

五、ETF的玩法
1、股票换购
ETF在发行阶段,基金公司往往允许客户拿出标的指数某一只成分股换购ETF基金份额,如果投资者不太看好该只股票的未来表现,又不愿意抛售的,即可以通过换购的方式将单只股票换成一揽子的组合,分散风险,但是注意单只股票换购的操作只能在ETF基金发行的时候可以使用。

2、“T0”趋势交易,规避隔夜风险
A先生是位有300万元资金的中型客户,平安大华沪深300ETF上市后,某日上午10点,E先生认为沪深300指数当前的点位偏低,就申购了沪深300ETF;当天下午2点时,沪深300指数突然大涨,A先生立刻就把前面申购的沪深300ETF在二级市场卖出。这种操作,收益主要来自市场波动,投资者可以利用版沪深300ETF的优势,捕捉市场每天的波动机会,进行反复多次交易,资金可日内循环使用。

3、溢价套利
B先生在平安大华沪深300ETF上市后的某天,发现沪深300ETF的二级市场买卖价格,比按照这300只股票的实时价格及权重配比计算出的当时的300ETF估计净值(IOPV)要高,他当即买入了所需的一揽子股票,加上其他所需的现金,实时申购沪深300 ETF,然后立刻就在二级市场以更高的价格卖出申购的ETF,套取溢价部分(价格高于净值,且扣除交易成本部分)的收益。

4、看空(看多)某停牌成份股
C先生是位资深大户了,对股票颇有研究。沪深300ETF上市后,某日沪深300指数某成份股停牌,C先生手中正好持有该股票,并预期将公布利空消息,C先生立刻买入所需的一揽子股票的其他股票,加上其他所需的现金,申购T0版沪深300 ETF,然后立刻就在二级市场把申购的ETF卖出,顺利地减持了这个看空的股票。另外,如果是看多则进行反向操作即可。

5、期现套利
D先生是一位参与了股指期货市场的专业投资人。在平安沪深300ETF上市后,某日, 沪深300股指期货合约的价格,比沪深300ETF的价格要高出不少,D先生当即买入所需的一篮子股票申购沪深300ETF,同时卖空等额的沪深300股指期货合约;等到沪深300期指合约的价格和沪深300ETF的价格差异收窄后,D先生立刻利用T0的机制,把当天申购的沪深300ETF卖出,同时平仓之前卖空的沪深300期指合约,完成这次套利。


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