2018-12-12 透视年报业绩预增牛股 如何深挖高成长性真“牛”?

进入12月中旬，年报业绩预告正在紧锣密鼓的进行中。每年年底，年报业绩预增股通常是A股市场投资者关注的焦点。那么如何从上市公司年度业绩预告中寻找真正高成长性的金股呢？

一数据揭秘2018年度业绩预告

首先我们来数据分析业绩预告，截至12月12日，A股市场上总共1211家公司公布了全年业绩预告，业绩预告类型显示，269家预增，略增283家，续盈的公司161家，扭亏65家，合计报喜公司比例为64.24%。业绩预减、略减、首亏、续亏的公司共计352家，占比29.07%。业绩预告类型不确定的公司有80家，占比6.6%。从所属板块来看，业绩预计翻倍股中，主板、中小板、创业板分别有10只、150只、10只。

具体到个股看，中科新材预计净利润增幅最高。公司预计全年实现净利润增幅中值为3750%；三特索道、天润数娱预计全年净利润同比增幅中值分别为2626.58%、1433.35%，增幅位列第二、第三。

数据来源：同花顺

二透视净利润高增长业绩增长的可持续性

1、主营业务收入大幅增长贡献可持续性

值得注意的是，本期的业绩预告中，净利润增长率超过500%的公司中，主营业务收入的大幅增长是多数公司净利润的大幅增长的原因之一。这些本期业绩增的主要原因，一方面是由于前期市场的低迷，净利润增长的基数低。更重要的是，基本上都是公司主营业务收入的增加，包括剥离亏损业务、保留盈利项目持续高增长，行业整体复苏，订单量充足带来的销售价格和销售量增加，其利润增长具有一定程度的可持续性。

  1）行业整体复苏，订单量充足

濮耐股份公告表示：本期公司业绩预告净利润23297.93万元至24407.35万元，增长幅度为950%至1000%（上年同期净利润2218.85万元）。收购西藏高纯度菱镁矿，高纯度镁砂矿属于稀缺资源，收购后可贡献上市公司净利润约为2.04 亿元。处于行业景气度底部回升阶段，在行业竞争中综合优势突出，依靠技术实力，在市场中领先其他企业，但预期明年增速也将有所降低。

威华股份公告表示：受供给侧改革及环保监管趋严的影响，纤维板价格上涨显著。同时公司上半年建成首条年产1.3万吨的锂盐产线，三季度逐步释放产能，公司与锂业巨头雅宝化学签订代加工协定，2018-2020年向其提供至少6875吨、1万吨、1万吨锂盐。公司公告，预计2018年全年净利润为1.80-1.93亿元，同比增长585.41%-634.91%（上年同期业绩:净利润2626.16万元）。

2）剥离亏损业务叠加存量项目高盈利

三特索道公告表示：主要由转让亏损的咸丰坪坝营子公司股权取得投资收益1.32 亿元，当前正在持续剥离亏损子公司，叠加存量的盈利子公司业绩增长因素推动，因此业绩实现了高增长。本期公司业绩预告2018年实现归母净利1.20~1.50 亿元，净利润增长2626.58%（上期同期净利润只有550万），预期未来仍能正向增长，但增速将有所降低。

从行业角度看，业绩增幅预计翻倍股主要集中在农林牧渔、化工、电子、医药生物、机械设备等行业。以农业股为例，猪肉、鸡肉行业供给急剧收缩，产品价格稳步上涨，预计行业景气度将持续上行。化工行业中，34家高预增,占行业的比例为50%，主要是受国际原油和环保限产的影响，本期多种原材料价格较上年同期增长迅猛。而电子通信行业高预增个股中，多数与合并报表和处置资产等因素有关，当然也有部分个股主要原因是经营情况好转。

2、“一次性”净利暴增的的现象

虽然多数公司实现净利润增长的主因是主营业务收入增加，但是“一次性”净利增长的现象不是没有。我们用当前暴增的公司来举例分析，通常有以下几种原因： 

1）2017年净利润基数较低

例如，中科新材2017年可供出售金融资产大额计提减值，导致上年同期净利润仅为237.12万元，因此今年大幅暴涨也并不是太难的事，2018年净利润8773.44万元至9129.12万元,增长幅度就达到了3600%至3750.00%。 

业绩预喜公司中，以预计净利润增幅中值统计，净利润增幅在50%~100%之间的有176家。170家公司净利润增幅超100%；其中，净利润在500%以上的公司有20家，在骄人的成绩背后，各家上市公司的成长基础差异较大，但他们高速增长有一个共同的原因，2017年的净利润基数相对较低。即使20家公司中，雅戈尔和中华企业2017年的净利润过亿，但相比于公司营收规模和往年净利润来说，净利润基数也可以说较低。

哪怕从更长时期的数据筛选来看，即使2016、2017、2018年都持续的业绩增长。再进一步分析可见，很多公司的近两年或者近三年业绩持续增长的主要原因，是2014年或2015年或2016年主营业务亏损，还是净利润基数较低。

数据来源：同花顺

2）营业外收入增厚利润

出售金融资产实现盈利

雅戈尔公告，业绩大幅增长一方面是因为去年净利润基数较低，一方面是因为金融资产投资，公司在今年1月、4月、9月、11月分别公告出售金融资产获利，合计净利润高达4.22亿元，卖出的金融资产包括A股创业软件、银行可转债等。但是这种盈利方式也不具有可持续性，最终还是要回归到基本面的。比如昔日的“股神”上海莱士近期复牌暴跌就是一个例子。

政府土地征收补偿款

川润股份公告，业绩增长得益于第三季度公司房屋与土地征收补偿确认税后净收益约为1亿元。公司上年同期净利润643.98万元。预计2018全年净利润5500万元至8000万元,增长幅度为754.06%至1142.27%，这说明公司如果没有这笔拆迁补偿款，实际上是亏损的。

出售亏损子公司

光正集团，公司公告拟以3亿元左右的价格将全资子公司49%股权出售。本次交易是根据公司发展规划，预计能在2018年12月31日之前实现，因此将增加公司2018年度非经常性收益。但是这种靠非经常性损益带来的高增长是不具备持续性的。

3）计提损失准备减少

杰瑞股份虽然近期向OFAC支付2,774,972美元民事罚款，同时并同意向BIS支付600,000美元民事罚款，但是公司在2018年全年业绩预测中已经预计了相关的费用，不影响全年业绩预增幅度。2018年净利润同比增长680%-730%（上年同期业绩:净利润6778.96万元），一方面，伴随油价企稳，市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加，订单量明显提升。另外，公司变更会计估计，减少应收款项坏账准备的计提，进一步增厚净利润。

青龙管业公告，2018年除了主营业务收入增加之外，本期贷款损失准备计提减少，净利润大幅增长。计提商誉、贷款、资产等损失准备减少，都是公司利用其增加本期净利润的重要方式。反之，想要降低本期净利润来平滑长期的净利润，则可以通过多计提商誉、贷款、资产等损失准备。

4）警惕收购带来高商誉风险

天润数娱数年来不断资产重组、不断转型、长期停牌。2015年8亿收购实际控制人汪世俊的公司点点乐，从化肥领域转型到游戏公司，业绩对赌未成功、4.6亿商誉减值导致上市公司利益受损。目前公司又在筹划新的收购，准备2.3亿元收购实际控制人赖淦锋旗下一家教育公司，继续转型交易，这家公司净资产只有2000多万，去年净利润仅96万元，因此也遭到了深交所的问询。复牌后投资者已经用脚投了票，连续5个跌停。公司目前商誉高达16亿占总资产50%。虽然预计今年公告净利润8000万元至8260万元,增长幅度为1385.08%至1433.35%。但靠两次高溢价收购带来高商誉没有减值风险么？

三如何筛选未来三年高业绩成长性个股？

通过一系列的分析可以发现，暴涨的公司通常难以持续的暴涨，大多数是“一次性”的净利暴增，主营业务收入的可持续增长来实现净利润的增长是最优的路径。那么我们如何来寻找绩优股呢？

首先，我们需要区分2018年业绩预告大增的真实原因。靠营业外收入，如出售亏损子公司实现短期盈利、出售非金融资产、得到政府拆迁补偿、政府补助等营业外收入带来的短期业绩暴增都不具有可持续性。商誉、应收账款、贷款等计提坏账损失准备的减少更是操作净利润的手段之一，投资者应当辨别其净利润的含金量。而仍然有高商誉的个股，投资者更应该提防其未来计提损失准备可能引起的暴雷风险。    

主营业务收入的可持续增长来实现净利润的增长是最优的路径。通常有几种原因会带来主营收入的增长，第一是行业中长周期的行业景气上行，如受国际原油和环保限产的影响导致多种化工原材料价格持续增长、肉类等刚需品受通货膨胀及供应紧张等因素影响将持续上涨等。第二是，公司仍在成长期，产品市场不断扩大带来订单持续增加，如旭升股份、威华股份等等。第三是剥离亏损业务，聚焦高盈利项目也可能带来持续的竞争优势。如三特索道。但长期投资而言，在此基础上，我们应该进一步分析其盈利的持续性 ，如分析市场集中度与企业优势、核心布局区域市场，毛利率是否持续提升，产品市场空间的成长性，同时警惕营业收入增长而同期净利润和经营现金流却出现下滑的情况。

综合营业收入和净利润两个方面的因素，我们选取2018年业绩预告中净利润增长率在50%以上，2018年业绩预告中净利润增长率在50%以上，未来3年净利润符合年增长率在50%以上，未来3年主营业务收入复合增长率在50%以上的公司（11家）供参考，大家可以在此基础上进一步筛选：

数据来源：同花顺

作者： 赵聪    投资顾问资格：S1060114110017

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