2019-04-19 市场弱势震荡，需要做好防御

 

A股大势研判

沪指距离前高只有一步之遥，但多方不肯发力始终未能突破，说明目前位置追涨意愿淡薄，制约市场表现，而强势股回落，也让上涨动力大打折扣。市场情绪偏弱，拉长震荡时间。不过趋势尚未改变，审慎防守即可。

市场弱势震荡，谨慎操作为宜

市场回顾

两市小幅低开，延续弱势震荡，午后金融、汽车等行业走弱，带动指数下行，尾盘小幅收跌，个股跌多涨少，热点各自为战，彼此关联不强，缺少赚钱效应。沪指低位震荡，盘中三次上攻，全都无功而返，多空对峙格局，暂时难以打破。

板块方面，船舶、家用电器、通信设备等涨幅居前，供气供热、仓储物流、多元金融等跌幅居前。两市成交7534亿，环比萎缩9.2%，主力、以及北上资金，流出速度加快，兑现欲望强烈。在走势上，沪指距离前高，只有一步之遥，但多方不肯发力，始终未能突破，说明目前位置，追涨意愿淡薄，制约市场表现，而强势股回落，也让上涨动力，跟随大打折扣。因此，建议控制仓位，谨慎操作为宜。

市场研判

Q1数据显示，GDP增速6.4%，与上季度持平，消费、地产投资，增速超出预期，从整体来看，经济有所企稳，但也难言乐观。首先，从企稳到复苏，存在一定时滞，叠加外部隐患，未来经济走势，仍需政策呵护。其次，货币政策方面，已进入观察期，央行明确指出，不搞大水漫灌，货币供给阀门，不会完全关闭，但实际在拧紧。在此背景下，基本面、流动性的改善，对股市的支撑，及正面刺激等，都会显著减弱。另外，我们也看到，目前风险偏好，已低于一季度，市场上行难度，也在逐渐增大。从这个角度看，这轮春季躁动，已经接近顶部。后续大概走势，将是区间震荡，然后，等到五六月份，再去看改革牛，有没有第二波。短期来看，从下到上机会，还可以挖掘，但从上到下机会，正在慢慢消失。

在前面行情中，情绪、估值等，基本都没有顶，买入股票持有，多少都能赚到，但往前看，是有顶部的，要想继续赚钱，不仅需要买对，还得注意择时。此前市场乐观，影响链条是：情绪＞估值＞业绩，我们看到，只要没有利空，市场就会上涨，但到现在，遇到利好不涨，已在预示风险。从数浪角度看，市场走势清晰，主要宽基指数，都是5-5走势。换句话说，市场还有新高，但必须清楚，往上也是诱多，而且空间有限。考虑预期一致，及资金腾挪，5-5浪小反弹，将很快走完，并进入平淡期。目前位置，假如向下调整，回到3月平台，也接近970bp，这几乎等于，一个月白做了，因此，按预期收益看，这买卖不划算，没增量资金，继续向上推动，后市出现调整，是大概率事件。在操作上，也要做出改变，从止损不止盈，变为止盈也止损。

后市策略

市场缩量震荡，尽管跌幅不大，但热点较散乱，显示情绪偏弱，拉长震荡时间。不过，趋势尚未改变，审慎防守即可，重仓的投资者，耐心等待反弹，再做适当调仓。

 

 

大类资产配置

权益：4月A股策略谨慎但不悲观，但在经济数据和财报密集披露期，需警惕基本面带来的冲击，建议寻找政策有支持以及有业绩有支撑的行业。美股、港股面临EPS下修压力，不排除阶段调整可能，港股维持10%配置比例，美股投资性价比不高。

固定收益：利率债维持区间调整，信用债有相对配置价值，继续配置类固收。

商品：美债利率倒挂，预示经济衰退风险，强美元周期或进尾声，黄金价值凸显。

（平安证券财富顾问中心：孟颖、孟函）

 

行业热点

传媒：《复联4》定档4月24日带来观影热度

重点关注：中国电影、幸福蓝海

保险：中国人寿一季度净利预增约80%到100%

重点关注：中国人寿、新华保险

银行：华夏银行2018年净利润同比增长5.22%

汽车：星宇股份一季度净利润升30.15%至1.7亿元

重点关注：星宇股份

机械：艾迪精密一季度净利润8908万元 同比增长74.47%

重点关注：艾迪精密

医药1：恒瑞医药一季度净利11.93亿元 同比增26%

重点关注：恒瑞医药

医药2：贝达药业2018年营收12.24亿元 同比增长19.27%

重点关注：贝达药业

食品饮料：千禾味业2018年净利同比增67% 拟10转4派2.21

重点关注：千禾味业

 

1、传媒

引进大片《复仇者联盟4》在中国4月24日提前公映，比北美早两天，从历史上看较为罕见，在4月较为平淡的月份里有望激发中国影迷观影热潮。

 

点评：1、同时，随着院线纷纷对《复仇者联盟4：终局之战》电影进行提价及预热选产，提价效应以及观影热潮大概率将使得院线票房有望冲高，进而有望助推4-5月票房增长带来2019年第二季度票房增速的回正。2、建议积极关注受益与进口片发行和热卖的中国电影和二线院线及影视剧制作龙头公司幸福蓝海。

 

2、保险

中国人寿发布公告称，第一季度归属于母公司股东的净利润较2018年同期相比同比增加约80%到100%。

 

点评：预计对应净利润243-270亿元，业绩大幅增长的主要原因是受境内股票市场大幅上涨影响，目前长端利率（十年国债收益率）大幅上行至3.4%左右，估值压制因素解除。保险公司每年内含价值稳定增长15-20%，目前估值仅0.9-1.3倍2019年PEV，建议关注中国人寿、新华保险

 

3、银行

华夏银行公布18年年报，2018年净利润同比增长5.22%。

 

点评：华夏银行净息差1.95%同比下降6bps，不良贷款率1.85%，季度环比上升8bps；拨贷比2.93%，拨备覆盖率158.59%，拨备覆盖率偏低，从数据看在同业中表现一般，建议谨慎。

 

4、汽车

星宇股份公告：公司1季度实现营收14.24亿元，同比增长21.21%；实现归属于母公司净利润1.70亿元，同比增长30.15%。

 

点评：星宇股份作为内资车灯的龙头企业，营收远超行业增速，同时公司高价值大灯产品占比进一步提升，公司利润增速快于收入增速，预计公司营收、利润将保持较快增长，建议适当关注。

 

5、机械

艾迪精密（603638）公告：公司1季度实现营收3.64亿元，同比增长68.03%；实现归属于母公司净利润0.89亿元，同比增长74.47%。

 

点评：艾迪精密作为液压破碎锤的国内龙头，在液压件领域取得快速增长，目前房地产、基建保持较快增速，公司下游工程机械需求有保障，预计公司营收、利润将保持较快增长，建议适当关注。   

 

6、医药1

恒瑞医药（600276）公司发布2019年一季报：实现收入49.67亿元，同比增长28.77%；归母净利润为11.93亿元，同比增长25.61%；每股EPS为0.27元。

 

点评：截止到2019年4月，恒瑞医药国内共获得盐酸曲美他嗪缓释片和碳酸氢钠林格注射液以及注射用替莫唑胺三项产品注册批件。SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼国内获批临床，FDA获批三期临床；SHR0302在波兰获批临床；另外还有罂粟乙碘油注射液增加“子宫输卵管造影”适应症和盐酸右美托咪定鼻喷剂也在国内获批临床。国际化方面，碘克沙醇注射液2019年1月获批在德国上市；硫酸氢伊伐布雷定片2019年3月获批在英国上市；盐酸右美托咪定氯化钠输液2019年1月获得FDA暂时通过。一致性评价方面，2019年3月替吉奥胶囊获批通过，而多西他赛和奥沙利铂、右美托咪定这些出口产品预计2019年有望陆续获批一致性评价。预计2019-2021年EPS分别为1.14元、1.37元和1.66元。

 

7、医药2

贝达药业（300558）公司发布2018年报及2019Q1业绩预告，2018年实现营业收入12.24亿元（+19.27%），归母净利润1.67亿（-35.27%），扣非净利润1.39亿（-30.74%）。预告2019Q1盈利4921-5349万元，同比增加15%-25%。利润下降的主要因素是新药研发工作加速推进，研发投入增加较多，费用化金额3.04亿元，较去年同期增长49.80%。

 

点评：贝达药业作为国内稀缺的创新药标的，从小分子靶向到大分子生物药全面发展，研发管线储备丰富；销售团队市场推广能力强大。从自主研发到并购引进，国际化的抗肿瘤平台成型。预计2019-2021年归母净利润2.14/2.91/4.33亿元，EPS为0.53/0.73/1.08元。

 

8、食品饮料

千禾味业2018年实现营业收入10.65亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长66.61%；实现扣非净利润1.55亿元，同比增长19.39%。基本每股收益0.74元。公司拟每10股转增4股并派现2.21元。

 

点评：公司18年下半年重新梳理品牌定位，聚焦零添加产品。其中，酱油、食醋产品收入均达到双位数增长，酱油高端产品占比提升有助于拉升产品吨价。公司深耕大本营西南地区，并不断向其他地区扩张与布局。公司18年归母净利润同比增长66.61%，主要原因是18年初转让一子公司股权带来的非经常性收益所致。从行业层面看，调味品行业具有量价齐升的成长空间，公司会继续受益于酱油行业产品结构升级的趋势。同时，公司围绕零添加概念，积极向其他品类延伸。中长期角度，建议逢低关注千禾味业。

 

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

 

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港股动态

港股休市（4月19日——4月22日）

 

 

研报聚焦

债券专题报告：中资美元债，不可忽视的投资品种

【平安观点】

1、何为中资美元债？

中资美元债是境内企业到境外发债的一种方式，主要在香港、新加坡等地区交易。2018年末，中资美元债存量接近7600亿美元，占全球美元债比重约4.67%，相当于境内信用债市场的1/5；2018年发行规模接近1700亿美元，相当于境内信用债的16%，已发展成为不可忽视的品种。

 

2、2019年，中资美元债为何再度成为市场关注焦点？

（1）联储加息预期结束，部分中资美元债收益率已经好于境内品种，提供了估值安全边际。（2）美元债券的流动性好于人民币债券。（3）上层政策支持，供给保持旺盛，未来发展空间大。

 

3、中资美元债有3种发行方式、3种注册模式和4类发行主体（银行、房地产、城投和其它产业债）。

城投美元债资质较好；房地产美元债票息高；银行债票息低，其他产业债规模小而分化，主要投资机会集中在地产和城投两大板块。

 

4、中资美元债普遍存在评级缺失现象，需要境内投资主体有信用定价能力。

中资美元债一般用标普、惠誉、穆迪评级，其中无评级企业占比约八成。没有境外评级的原因主要是投资人为境内资金方对发债主体比较熟悉、评级流程影响发债进度、发行人不愿意获得较低的境外评级等。

 

5、境内投资者参与中资美元债，主要有QDII和收益互换两种模式。

2018年二季度以来，QDII额度有所放松，2019年主流QDII通道报价1%-2%。收益互换属于创新形式，具体成本根据投资决策不同可能差异较大。

 

6、 历史上，中资美元债收益可观，波动性小于新兴市场美元债，违约风险相对可控。

中资美元债波动性明显小于新兴市场美元债的波动性，收益率优于美国企业债和国内企业债。中资美元债的违约风险相对可控，拥有国际评级的债券暂未爆发信用风险。

 

7、中资美元债整体与美国企业债走势相关性较高，但供需因素可能导致阶段性背离。投资级中资美元债受基准利率主导，高收益债投资价值由基准利率、信用溢价和市场供需共同决定。

整体来看中资美元债与美国企业债相关性较高，与中国企业债券走势相关性较低，但在不同时间段内，主导中资美元债行情的核心因素不同，可能导致二者走势阶段性背离，例如2015年，境内放开房地产企业发债及人民币贬值预期导致中资美元债供需大幅波动，主导行情。投资级中资美元债主要跟随美国国债走势，信用利差占比较小，决定投资价值的主要是资本利得收益和套息收益，目前套息收益极低，但美国经济边际有弱化趋势，2019下半年长端可能有资本利得机会。高收益中资美元债由基准利率、信用溢价和市场供需共同决定。2019年美债基准利率大概率下行；城投和地产两个板块融资环境改善，有利于利差修复，但地产债需要择券；供需两不弱，三因素整体有利于市场表现。从估值来看，高收益级中资美元债较境内债有配置价值。

 

 （平安证券:唐跃、刘璐）

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