2018年A股中报前瞻：盈利仍具韧性

今日宏观策略

2018年A股中报前瞻：盈利仍具韧性(分析师:魏伟、张亚婕）

截止至2018年7月13日，A股市场共计2092家上市公司披露了业绩预报，披露率为59.21%，其中创业板已经全部披露，中小板披露率为99.44%，A股剔除金融板块的披露率为60.22%。整体来看，当前发布业绩预告的上市公司已经过半，部分业绩增速在总量上已经具备参考价值。

【平安观点】

1、截止至2018年7月13日，A股市场共计2092家上市公司披露了业绩预报，披露率为59.21%，其中创业板已经全部披露，中小板披露率为99.44%，A股剔除金融板块的披露率为60.22%。整体来看，当前发布业绩预告的上市公司已经过半，部分业绩增速在总量上已经具备参考价值。

2、从业绩预报的预警类型来看，上市公司预警和预喜比例三七开。在所有披露的A股上市公司中，预警（预减、略减、首亏、续亏）的比例为30.54%，预喜（预增、略增、续盈、扭亏）的比例为67.32%。较去年中报披露（披露率67.37%）相比较，整体预警比例有所上升，预增比例从31.61%回落至26.91%，预减比例从6.03%上升至9.13%。细分板块方面的预警预喜比例的分歧不是很大。

3、从2018年中报的业绩预报角度来看，中小板大概率维持较高增速，创业板高位回落。从中报业绩预告净利润的统计，即采取上市公司披露的净利润中枢来做可比口径的增速进行比较。我们统计了2017年中报的实际盈利增速和业绩预报的预计值的比较，披露率较高的中小创预计值和实际值十分相近，而整体A股由于披露率不高而预计值参考价值有限。2017年中报的全部A股（剔除金融）的净利润增速预计值为61.19%，而实际净利润增速为33.19%；中小板的预计值为27.30%，而实际值为23.30%；创业板的预计值为5.43%，而实际净利润增速为5.48%。从2018年中报的业绩预报角度来看，创业板的预计净利润增速为9.24%（剔除温氏股份为12.99%），大幅低于18Q1的28.64%；而中小板的预计净利润增速为17.23%，和18Q1的18.93%相近；整体A股（剔除金融板块）为31.45%。因此我们认为中小板净利润有望依旧维持较高增速，而创业板盈利增速可能有所下行。行业盈利增速方面，我们统计了2018年中报披露率较高行业的盈利增速。当前披露率在70%以上的申万一级行业分别为计算机（披露率79.10%，中报预计盈利增速为17.09%）、电子（76.58%，36.12%）、建筑材料（75.00%，90.57%）、化工（71.74%，50.97%）、电气设备（71.43%，0.48%）以及机械设备（69.23%，42.52%）。

4、从工业企业盈利增速的角度来看，18H1的盈利增速将小幅高于18Q1，但低于17H1。我国A股非金融板块的上市公司盈利增速和工业企业盈利增速在趋势上高度一致，但是近年相对结构上发生了变化，2008年以来A股上市公司的盈利增速一直以来是低于工业企业盈利增速，但是自2016年三季度以来首次发生了反转，主要是受益于供给侧改革以及国企兼并重组的行业集中度上升。2018年5月的工业企业盈利增速为16.50%，高于3月份累计同比，但低于去年同期。因此我们预计2018H1的全A非金融大致维系在23%-30%的盈利区间内。从工业企业盈利行业分类来看，二季度盈利增速快速攀升的行业是黑色金属冶炼及压延加工业，金属制品、机械和设备修理业，以及化学纤维制造业。

5、结合中报业绩预报以及工业企业盈利增速来看，我们认为2018年中报的A股上市公司盈利仍然具有韧性，可能较18Q1有所抬升但低于17H1，中小板大概率维持15%以上的盈利增速，创业板盈利增速可能有一定回落。与此同时，上市公司内部业绩分化也将进一步持续，随着经济增长压力上行以及行业集中度的提升，强者恒强的格局将愈发清晰。结合近期市场动向来看，我们认为资本市场预期将逐渐转向上市公司业绩分析，市场估值价格已经大幅回调而中报业绩仍有有力支撑，当下建议积极布局。

6、风险提示：1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险；2）金融监管政策超预期。倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。3）上市公司中报的业绩预报不达预期。

今日研报精选

新能源汽车：特斯拉工厂落地上海，强于大市（分析师：朱栋、王德安、陈建文）

中炬高新（600872）美味鲜如期快增，地产收入确认&本部减亏，利润超预期，推荐（分析师：文献）

新能源汽车：特斯拉工厂落地上海（分析师：朱栋、王德安、陈建文）

评级：强于大市

【平安观点】

1、锂&磁材：本周中都化工电池级碳酸锂报价有所下跌（-5.71%），为13.2万元/吨。与永磁材料相关的稀土品种价格基本保持稳定。新能源汽车产量持续增长，长期来看碳酸锂等下游需求巨大，建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材电驱双轮驱动标的正海磁材 。

2、锂电池生产设备：赢合科技、先导智能、今天国际发布2018H1业绩预告，均实现大幅增长。宁德时代成功上市，有望开启新一轮产线建设。受益于国家对新能源产业的支持，锂电设备市场保持快速增长；建议关注先导智能、赢合科技等行业龙头公司以及今天国际等锂电物流自动化解决方案商。

3、锂离子电池：现代KONA EV车型更新电池组配套讯息，LG软包电池60Ah2P/3P解决方案得到应用；LG化学锁定加拿大Nemaska公司每年7000吨氢氧化锂供应。预计18年动力电池装机量增速将超过30%，建议关注补贴政策倾斜下行业龙头市场份额、产品结构双重改善，看好宁德时代、杉杉股份、星源材质、当升科技。

4、驱动电机及充电设备：汇川技术公布半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长10% - 20%；英搏尔上半年归母净利润预计增长0~30%。地方政府对充电桩领域的加码值得期待，建议关注产业生态格局趋好、市占份额提升的电机电控领域，诸如方正电机，以及充电领域的新星和顺电气。

5、特斯拉同上海签订纯电动车项目投资协议。Tesla与上海签署了纯电动车项目投资协议，将在临港独资建设特斯拉超级工厂，规划年生产50万辆纯电动整车。随过渡期结束，新能源汽车产品结构预计迎来升级，电动车预计随新车不断上市，2018年新能源车销量仍将保持高速增长，占据技术先发优势的企业将会显著受益。强烈推荐上汽集团、宇通客车。

6、风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。

中炬高新（600872）美味鲜如期快增，地产收入确认&本部减亏，利润超预期（分析师：文献）

评级：推荐

【事项说明】

公司披露18年半年度业绩预增公告，1H18实现合并营收约21.7亿元，同比20%；1H18实现归母净利3.33亿元，同比增58%。

【平安观点】

1、主业美味鲜增速符合预期，地产收入确认致2Q业绩超预期。估算2Q18公司合并营收约10.2 亿元，同比约22%，归母净利约1.6亿，同比71%，超出我们预期。其中，美味鲜9.5亿元，同比19%，归母净利1.6亿，同比约22%，符合预期；子公司中汇合创收入约4000万，归母净利约850万元。

2、较低基数下2Q美味鲜收入增速显著回升，净利率17%同比约0.5pct。1Q17美味鲜提价、渠道提前备货，致1Q18高基数下增速放缓仅7%，2Q18无高基数影响，美味鲜增速约18.7%，同比2Q17提升约8pct。美味鲜2Q18净利率达17%，环比1Q18 3.3 pct，同比2Q17约0.5 pct，净利率提高或因销售费用率略降、阳西高效产能释放。

3、2Q18地产业务收入确认本部减亏，归母净利增速超预期。2Q18地产确认近4000万元收入，为此前申报已售房产通过政府批复后结转，目前还有约1亿已售房产待确认但时点未定；地产实现归母净利840万，为2Q主要增量利润，同时，本部2Q收入800万，亏1000万，亏损幅度收窄。综合，2Q归母净利增速超预期达71%，

4、全国化稳步扩张效率提升现有品牌&渠道下大单品带动小单品增长，“推荐”。1）公司稳步推进全国化，在较早布局的区域经销商已培育较成熟，规模效应已开始显现；2）阳西高效产能稳步释放管理效率提升，净利率仍有上行空间；3）渠道网络下大单品带动小单品&中小品类较快增长。维持18、19年EPS 预测0.73、0.93元，同比增27.5%、28.7%，对应PE 41、32倍，维持“推荐”评级。

5、风险提示：1、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对公司信心降至冰点且信心重塑需要较长时间，从而造成业绩不达预期；2、行业景气度下降风险：虽然调味品是属于一个刚性需求较强的一个产品，但易受高端餐饮下滑等因素的影响，大众消费品的增速也有可能面临下行的风险；3、原材料价格波动风险：黄豆、白糖等农产品是公司生产产品的主要原材料，农产品价格主要受当年的种植面积、气候条件、市场供求以及国际期货市场价格等因素的影响。如果原材料价格上涨较大，将有可能对产品毛利率水平带来一定影响。4、行业竞争加剧的风险：当前酱油集中度已不低，行业龙头海天全国性调味品平台已成型，对区域&中小品牌形成压制。调味品行业或已从16年低迷、17年复苏进入到竞争加剧阶段，若行业掀起费用战，或对公司收入、利润造成较大影响。

热点板块/行业动态

电子：工信部：130多种关键基础材料32%在中国为空白，52%靠进口 关注：万润股份、大族激光

计算机：华为秘密“达芬奇计划”首曝光！自研AI芯片抗衡英伟达 关注：景嘉微、华宇软件

日化：1-5月化妆品零售额同比增长14.8%，增速位居第一 关注：珀莱雅、上海家化

医疗：两部委发文，促进“互联网医疗健康”发展 关注：一心堂、复星医药

食品饮料：老白干酒上半年预计净利润1.45亿元，同比增长208% 关注：老白干酒、贵州茅台等

机械：潍柴动力发布公告，拟回购总金额不超过5亿元股份 关注：潍柴动力

电气设备：汇川技术上半年净利润4.72-5.14亿元，同比增10%-20% 关注：汇川技术

1、电子

近日，工信部对全国30多家大型企业130多种关键基础材料调研结果显示，32%的关键材料在中国仍为空白，52%依赖进口，绝大多数计算机和服务器通用处理器95%的高端专用芯片，70%以上智能终端处理器以及绝大多数存储芯片依赖进口。

点评：1、在装备制造领域，高档数控机床、高档装备仪器、运载火箭、大飞机、航空发动机、汽车等关键件精加工生产线上逾95%制造及检测设备依赖进口。2、关键基础材料等领域的创新是实现自主可控的关键，建议积极关注在液晶材料、OLED材料等领域积极进军的万润股份（002643）以及高端装备的领军企业大族激光（002008）。

2、计算机

据外媒The Information报道，华为内部“达芬奇计划”日前曝光，该计划由华为CEO徐直军率领，将研发用于数据中心的AI芯片挑战英伟达。

点评：1、据了解，该计划将研究数据中心AI芯片，以挑战英伟达。作为该计划的关键部分，华为想要自己研发AI芯片，以摆脱华为对美国公司的依赖。2、AI芯片成为近年来AI应用的先决条件，建议积极关注进行GPU芯片研发生产的景嘉微（300474）以及致力于AI法律应用的华宇软件（300271）。

3、日化

国家统计局数据显示，2018年1-5月我国限额以上化妆品零售额为1,057亿元，同比14.8%，增速在15个商品品类中位居第一。

点评:本土化妆品品牌的高速增长主要受益于①行业整体容量的持续提升与高景气度；②产品持续进行现代化升级；③抓住电商高速发展的黄金期，快速积累口碑产品放量；④三四线城市渠道的快速下沉。关注珀莱雅(603605)，上海家化(600315)。

4、医疗

近日，国家卫生健康委员会和国家中医药管理局联合发布《关于深入开展“互联网医疗健康”便民惠民活动的通知》。

点评:此次《通知》的发布，旨在从多角度推动互联网医疗落地实施，包括电商承接处方外流、医保脱卡支付、健康大数据信息化建设等领域都将迎来新的需求增长，具有相关技术储备及提前展开布局的上市公司有望借此东风，步入全新的发展机遇期。关注一心堂(002727)，复星医药(600196)。

5、食品饮料

老白干酒公司公布2018年上半年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润约为1.45亿元，同比增长208%。

点评：白酒板块这一轮景气行情是由高端白酒引领的结构性增长行情。主要公司一方面致力于产品结构升级，另一方面积极做好渠道管理和渠道扩容，以获得业绩的高速增长。但白酒市场是一个存量市场，板块内部业绩分化显著，品牌和渠道弱的白酒公司业绩表现平平。建议关注品牌强、渠道好的高端、次高端及区域龙头，如贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）、老白干酒（600559）等等。

6、机械

潍柴动力（000338）公告：公司拟回购股份，回购股份的价格为不超过人民币15元/股，资金总额不超过人民币5亿元。

点评：公司推出股份回购方案，反映了公司对自身发展前景的信心，公司目前仍处于行业复苏的中期，其收入、利润仍保持快速增长，预计在更新需求占主导下，公司未来的周期波动将明显减弱，业绩的稳定性大幅增强，建议关注。

7、电气设备

汇川技术（300124）公告：公司预计上半年营收23.24-26.15亿元，同比增长20%-35%；归母公司净利润4.72-5.14亿元，同比增长10%-20%。

点评：汇川技术作为国内工控自动化的龙头公司，其收入增速要远高于行业增速，市场份额稳步提升，公司在新能源汽车电控领域收入快速增长，未来前景乐观，目前公司估值相对偏高，短期内建议待股价企稳后关注。

更多投资机会，请关注平安证券赚钱组合：

【公司声明及风险提示】

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资质。本公司研究报告仅提供特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否迚行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

【免责声明】

本报告由平安证券在相关法律法规指引下制作而成，仅供平安证券的特定客户（以下简称客户）使用，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

本报告中的信息均基于公开资料及合法获得的内部外部资料（包括但不限于交易数据、上市公司公告、公开证券新闻、平安证券或其它证券公司及证券投资咨询机构的研究报告及数据库等），对报告所采内容力求但不保证信息的准确性、完整性或可靠性、及时性，平安证券不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。

平安证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性，对非因平安证券重大过失而产生的本报告内容错漏，以及投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失，平安证券不承担法律责任。

在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映对于报告当日的判断，历史业绩不代表未来实际收益，不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其它标的的邀请或向人发出邀请。平安证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告（或产品），但平安证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。平安证券不对因使用本报告而导致的损失负任何责任。投资人应独立作出投资决策，并承担相应风险。如有需要，投资者可向平安证券投资顾问咨询并独立谨慎决策。

任何情况下，本报告不对任何人援引、使用报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。本报告版权属于平安证券，任何机构或个人未经事先许可，不得就本报告的全部或部分内容擅自更改、引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，或其它未经允许的用途。

平安证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易。亦可向有关公司提供或获取服务。平安证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户