2019-02-27 沪指冲击3000点未果，调整序幕拉开？

划重点

大势研判：市场放量滞涨，短调压力增大

行业热点：

非银行金融：资金信托新规呼之欲出 公募信托产品1万元起购

通信：中国移动今年启动NSA规模部署 加速5G商用进程

医药1：首个国产生物类似药 复宏汉霖利妥昔单抗正式获批上市

新股申购：奥美医疗：申购代码002950

A股大势研判

沪指横盘震荡，最高摸至2995点，接近整数关后抛盘明显增大，鉴于指标超买，及乖离率过大，短期还需谨慎。此外，连续两天成交都超过1万亿，有些放量滞涨，主力流出436亿出逃迹象明显，显示分歧加大。

市场放量滞涨，短调压力增大

市场回顾

昨日两市小幅高开，在券商、建筑等带动下，再创反弹新高，但强势未能延续，全天宽幅震荡，行业分化严重，临近尾盘时，指数快速跳水，个股跌多涨少，跌停结束增多，态势有所转弱。沪指横盘震荡，最高摸至2995点，接近整数关后，抛盘明显增大，鉴于指标超买，及乖离率过大，短期还需谨慎。行业方面，农林牧渔、钢铁、建筑等涨幅居前，保险、通信设备、银行等跌幅居前。尾盘风范股份、东方通信跌停，强庄股的闪崩，预示风险降临，而作为风向标，需要高度关注，谨防连锁反应，加剧指数波动。另外，连续两天成交，都超过1万亿，有些放量滞涨，主力流出436亿，出逃迹象明显，显示分歧加大。操作上，应适度谨慎，并放慢节奏。

市场研判

记得两个月前，市场普遍看空，认为会破2000，甚至看的更低，但对这些噪音，我们没有理会。在1月2日内参，领先于同行业，提出春季躁动，当时处在左侧，市场分歧很大，悲观者对经济、趋势等都很担心，但我们没动摇，根据边际变化，在春节之后，上调反弹目标，看多至3000点，但这在当时，已算比较激进，结果只用两周多，就将目标兑现，强势超出预期。从走势而言，资金不计成本，进行疯狂买入，点燃乐观情绪，推动指数暴涨，但大涨的背后，留下不少隐患，重心上移速度，与基本面脱节，都是危险信号。当前这种行情，由于掺杂情绪，对于趋势拐点，难以准确判断，但我们相信，市场所有风险，都是涨出来的，能不能赚到钱，不在于涨多少，关键是，在鼓点停下后，能否全身而退。

这次春节躁动，不考虑别因素，单看K线图形，与15年大牛市，确实比较相似，不少人相信，历史还会重演。其实，这些看多预期，都是在猜测，在我们看来，过去的历史，作为投资故事，可以拿来借鉴，但是不能迷信，我只相信逻辑，对未来的推演。当前市场行为，与15年类似，但有本质区别，相同点：经济环境相似，都处于衰退期，财政和货币政策，保持双向发力。不同点：在于资金状况，15年业绩不好，但是资金泛滥，除降准降息外，还有杠杆资金，场外配资规模，甚至超过场内，所以，能脱离基本面，走出超级牛市，过程是幸福的，教训是惨痛的，最近几年，都在消化泡沫，市场从上到下，付出巨大代价。我们相信，类似监管漏洞，不会再次出现。因此，我们提醒，大涨固然可喜，但别失去理性。

后市策略

最近两周，市场高歌猛进，在逼近3000点后，出现放量滞涨，资金离场加快，若不及时遏制，抛压还将加重。因此，如果仓位过高，还需及时调整。

大类资产及宏观事件解读

权益：放眼国内市场，关注A股指数基金，推荐景顺长城中证500增强

固定收益：关注高等级信用债、短债，或类固收产品

商品：重视黄金中长期配置价值，继续推荐华安易富黄金ETF联接

大类资产及宏观事件解读

宏观数据及事件解读：央行四季度货币政策执行报告

事件：《央行四季度货币政策执行报告》引导货币市场利率中枢下行, 货币政策稳健但不再提“中性”。继续实施稳健的货币政策，并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。

点评：加权贷款利率2017年6月以来首次下滑，“宽信用”得到初步落实。四季度整体加权平均利率为5.63%，前值5.94%，出现明显回落。

增加“强化逆周期调节”，定调有所放松。银行业流动性充裕环境或可维持，市场利率相对低位对息差形成较强贡献。

推荐关注：博时信用债纯债C、工银瑞信双利A、国金惠鑫短债（短久期，票息收益）、或类固收产品

（如财富远致95天、业绩比较基准5%），华安沪深300低波动。

宏观数据及事件解读：外资“买买买”

事件：从1月23日至今日，连续18个交易日净买入，创下2018年5月7日-6月15日以来最长纪录。

点评：大市值、现金流充沛、持续分红的蓝筹 A公司一直在外资最青睐的视野中 。摩根士丹利预计，2019年A股的外资流入量将达700亿～1250亿美元。未来十年，预计每年都会有约1000亿～2200亿美元的外资流入。摩根士丹利也预计，MSCI会将A股的纳入因子在未来5～8年间提升至100%。而中国台湾股市被完全纳入国际指数经历了10年（1996～2005年）

推荐关注：华安沪深300低波动（产品大市值、现金流充沛、持续分红等主要成分股特征与外资青睐属性一致）

宏观数据及事件解读：数据显示海外经济疲弱

事件：欧元区2月制造业PMI初值跌破荣枯线，为2013年6月以来首次，制造业新订单降幅创近六年来最大。德国2月制造业PMI初值继续下滑，创74个月新低。欧洲央行1月会议纪要：考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款，贸易冲突越来越影响经济增速。

点评：全球经济疲弱，货币政策有进入新一轮宽松的预期。

国内经济通胀趋于下行、外部紧缩约束减弱的背景下，货币政策料将维持宽松，并逐渐从以降准为代表的数量型宽松主导转向以公开市场利率、房贷利率下行为代表的价格宽松并重。尽管为防止地产泡沫死灰复燃，短期内全面降息的概率并不大，但利率中枢的下行已成趋势。

推荐关注：华安沪深300低波动（长期跑赢沪深300, 2005年以来，累计超越沪深300指数166%，近8年来有6年战胜沪深300指数）

（平安证券产品与投资研创团队：孟颖、孟函）

行业热点 

非银行金融：资金信托新规呼之欲出 公募信托产品1万元起购

通信：中国移动今年启动NSA规模部署 加速5G商用进程

重点关注：中兴通讯、烽火通信

医药1：首个国产生物类似药 复宏汉霖利妥昔单抗正式获批上市

医药2：一心堂2018年净利5.21亿 同比增长23%

重点关注：一心堂

汽车：比亚迪2018年净利润27.91亿 同比下滑31.37%

重点关注：比亚迪

锂电池：当升科技2018年净利润3.16亿 同比增长26.42%

重点关注：当升科技

机械：美亚光电2018年净利润4.49亿 同比增长23.01%

重点关注：美亚光电

食品饮料：涪陵榨菜2018年利润6.6亿增长60%

重点关注：涪陵榨菜

1、非银行金融

银保监会制定的《信托公司资金信托管理办法》已结束征求意见阶段，对接资管新规，资金信托新规呼之欲出。公募信托产品1万元起购，首次认购私募信托设24小时冷静期。

点评：业内认为此举是增加信托的公募职能，前期市场预期较多的“非标”放松未明确，目前安信信托等公司短期涨幅较大，不建议追高。

2、通信

近日，在西班牙巴塞罗那举行的“GTI 2019国际产业峰会”上，中国移动副总裁李正茂表示中国移动要构建端到端网络基础设施，加速5G商用进程：一是同步推进5G非独立组网架构（NSA）和独立组网架构（SA）发展，2019年启动NSA规模部署，同时加速推进SA端到端产业成熟。

点评：1、我国三大运营商中，毫无疑问中国移动整体实力最强，其加速推进5G规模部署的计划也将使得中国电信和中国联通迅速跟进。2、5G已经成为我国科技基建的主要方向之一，建议积极关注无线基站设备龙头公司中兴通讯和另一传输网设备龙头公司烽火通信。

3、医药1

2月25日，国家药品监督管理局发布公告，批准复宏汉霖的利妥昔单抗注射液的上市申请，用于非霍奇金淋巴瘤的治疗。

点评：利妥昔单抗适应的非霍奇金淋巴瘤适应症在国内具有较大市场国内淋巴瘤新发病人数大约为8.8万人，其中非霍奇金淋巴瘤占比在90%以上。在非霍奇金淋巴瘤中，弥漫性大B细胞淋巴瘤占比大约为40%左右，滤泡性淋巴瘤占比大约为22%，利妥昔单抗针对非霍奇金淋巴瘤的可适用范围较广。原研品种美罗华国内样本医院销售额超过10亿元，预计整体市场在40亿元左右，且处于稳定上升阶段，具备较大的市场空间。预计复星医药(600196) 生物类似药将逐步获批，逐渐进入研发投入的回报期。 

4、医药2

一心堂公告2018年营业收入、扣非后净利润分别约为91.8亿元、5.1亿元：同比增速分别约为18.4%、23.27%；2018Q4营业收入、扣非后净利润分别约为25.6亿元、0.9亿元，同比增速分别约为19%、16.1%。

点评：一心堂收入端有加速迹象，分析其主要原因为开店数量继续，且并购及新建门店经营水平提升所致。此外年报中经营性现金流净额约6.4亿元，明显好转。如参考公司在云南省内的发展路径，认为随着整合有序推进，上游议价能力增强，规模效应与品牌效应将逐步凸显，业绩高增长值得期待。

5、汽车

比亚迪公告：2018年公司实现营业总 收入1300.55亿元，较上年增长22.79%；实现营业利润38.79亿元，较上年下降28.30%； 实现归属于上市公司股东的净利润27.91亿元，较上年下降31.37%。

点评：2018年，在新能源汽车行业快速发展及公司新产品周期的带动下，比亚迪新能源汽车销售实现高速增长，连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军，行业地位保持稳定，但受补贴退坡以及其它业务板块利润下降影响，公司利润下滑。2019年公司仍处于车型周期的上升期，预计新能源汽车销量仍将保持快速增长，建议适当关注。

6、锂电池

当升科技披露2018年度业绩快报。公司2018年实现营业收入328,066.94万元，同比增长52.03%；归属于上市公司股东的净利润31,626.51万元，同比增长26.42%，其中扣非后净利润30,443.67万元，同比增长108.74%。

点评：当升科技掌握高镍技术，钴价下调中单吨净利润提升，产能紧俏，预计19年出货量将从目前的1.6万吨提升至2.5万吨，技术领先性使得公司进入储能领域LG、三星和特斯拉，海外占比提升，有助于稳定毛利率，建议继续关注当升科技。

7、机械

美亚光电公告：2018年公司实现营业总 收入1,239,718,222.73元，较上年增长13.33%；实现营业利润518,982,058.44 元，较上年增长22.19%； 实现归属于上市公司股东的净利润448,579,015.39元，较上年增长23.01%。

点评：美亚光电作为国内色选机领域的龙头，其传统业务保持稳定，公司在医疗领域CBCT机经过多年培育后，目前进入快速成长期，未来将成为公司第一大业务，公司近年来收入、利润保持较快增长，建议适当关注。

8、食品饮料

涪陵榨菜发布2018年度业绩快报，实现营业收入19.14亿元，同比增长25.92%；营业利润7.86亿元，同比增长67.29%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长59.78%。

点评：涪陵榨菜作为榨菜行业的单寡头龙头，受益于行业集中度不断提升。同时，公司凭借其规模优势具有较强定价权。公司在发展榨菜主业的同时，也在积极向新品类扩张。但新品业绩成长情况还有待观察。建议逢低适当关注涪陵榨菜。

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

科学投顾股票池

说明：平安证券科学投顾精选长线金股、近期牛股和主题热股，发掘“好公司”、抓住“好价格”、把握“好仓位”。

投资锦囊       

大涨之后遇回调，指数估值到哪儿了？

近日A股市场大涨，成交快速放量，单日换手率也已经超出2016年以来的最高水平。不少投资者跃跃欲试，却也感慨“牛难追”。从指数切入是一个很好的思路，如果说估值修复是此轮行情最核心的逻辑，那么借助历史数据来判断指数当前所处的相对位置，会让你对市场有更加清晰的认识。

一个关键指标：历史百分位

历史百分位，用来表征当前PB/PE值在历史区间所处的位置。如中证500指数历史百分位为4.82%，意味着过去十年95%的时间里，中证500指数估值比现在要高，也即目前该指数估值仍处于相对低位。（下表中，中证银行和证券公司指数的历史百分位采用的是PB百分位，其它为PE百分位，回溯周期为过去十年。）

推荐关注：

（平安证券产品与投资研创团队：王莽）

港股动态

港股受制阻力，短线或需整固

港股市场回顾

港股周二高位遇压回调，终止四连涨走势。恒指小幅高开后转跌，指数反复下跌，午后曾跌至28700点水平，尾盘跌幅略为收窄。截止收盘，恒生指数收报28772点，下跌187点或0.65%；国指收报11543点，下跌0.75%；大市成交1334.99亿。港股通录资金大额净流出，其中港股通(沪)净流出资金36.42亿港元，港股通(深)净流出资金4.18亿港元。板块方面，中资金融、房地产、石油股走软，连涨多日的券商、手机硬件领跌大市；医药、铁路基建板块逆市上涨。

港股市场分析

中美贸易谈判取得良好进展的利好因素大致被市场消化，港股连续两日未能向上突破29000点水平，资金选择先行进行获利了结，拖累港股周二回调。恒指上攻未能收复29000点，成为短线上方阻力，有待蓄势突破，短线震荡回撤以10天线为主要支撑，大市成交连续两日高企于千亿以上，反映资金活跃度提高，但南下资金净流出大幅扩大，说明部分资金开始在高位获利了结，预计未来市场或进入分化期。大盘存在获利回吐压力，短期走势或有反复，但震荡上行走势暂时未变，关注本周经济数据和MSCI变动，理性看待市场短线波动，顺势而为，谨慎参与。

市场热点

国家发改委26日发布《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019年投资形势展望》，报告初步预计2019年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，中高端制造业、现代服务业投资成为主要拉动力，基础设施投资增长情况略有好转，中西部投资增速继续领先。在基础设施建设领域，报告指出随着国家加大对本领域的支持力度，基础设施投资增速有望逐步回暖，以基建项目落地周期 1 年左右判断，2019 年基建投资有望保持中速增长态势。今年基建投资平稳增长为基建股带来利好，相关个股：中国中铁、中国铁建、中国中车、中交建。

工信部25日在成都市召开全国消费品工业工作座谈会。工信部副部长王江平指出，要以供给侧结构性改革为主线，推动消费品工业高质量发展，并强调2019年要全力做好药品供应保障、推动疫苗行业重组整合、稳增长和促消费等重点工作任务，消息支持医药股走高，相关个股：石药集团、中生制药、国药控股、复星医药、三生制药。

TF（认购代码：512273）

(平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

研报聚焦

证券：政策及业务端持续向好 上调全年行业盈利预测

【事项说明】 

近期市场持续上涨，两市成交额屡创近年新高，证券板块大幅上涨。

【平安观点】 

1、证券行业政策端持续向好：18年下半年以来证券行业监管呈现边际放松的趋势，包括对并购重组的放松以及政策持续推动缓解股票质押风险。今年以来行业政策仍然继续释放红利，设立科创板并试点注册制，直接利好券商投行、私募子基金以及经纪业务；加强民企融资支持、完善两融交易细则、放宽权益类证券风险资本准备计算比例、促进行业减税降费等政策持续推动；上周末政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，强调深化金融供给侧结构性改革， 增强金融服务实体经济能力，推动我国金融业健康发展；后期看包括衍生品业务、场外期权等仍有望延续。

2、券商部分业务边际改善趋势明显，上调全年行业盈利预测：近期随着市场的持续上涨，券商在经纪、自营业务板块弹性凸显。本月截至25日日均股票成交额5155.13亿元，环比1月大幅增长73.8%，其中25日单日成交额超过1万亿元，创16年以来新高；2月起两融余额持续增长，截至25日两市两融余额7840.62亿元，较月初上升9.36%，市场风险偏好明显提升；此外券商自营业务明显受益，券商板块有望形成戴维斯双击。我们上调对证券行业2019年的盈利预测，预计在中性假设下，全年行业营收及净利润分别增长19.1%和19.7%。

3、当前板块估值仍处于相对低位，外资持续抄底：一直以来券商作为股市的风向标，具备较高的β属性，板块行情率先启动。截至2月25日板块PB为1.9倍，头部券商中信、华泰等在1.9-2.0倍之间，而近十年券商板块平均PB为2.4倍，当前仍然处于相对低位。19年以来北向资金整体呈现净流入状态，外资持续抄底，而长期来看包括国际资本、保险资金、养老基金等长期资金逐渐流入市场，有望获得持续增量资金。

4、投资建议：我们认为当前券商板块仍然具备较高的投资价值，政策利好延续、业绩持续改善、市场风险偏好加强以及增量资金的进入将推动板块估值的进一步提升，我们维持对证券板块“强于大市”的判断，标的方面重点关注券商绝对龙头中信证券、经纪业务财富管理转型领先的华泰证券、投行业务优势明显的弹性品种中信建投、低估值且明显受益股押风险缓解的海通证券以及权益类自营布局较高的东方证券。

5、风险提示：政策改善力度不及预期、股票质押风险未出清、股市出现系统性下跌。

(平安证券研究所：刘志平；赵耀)

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