机器人调研：业绩符合预期，看好订单持续增长

调研结论

 

公司源于中科院，是国内智能制造行业龙头，拥有国内最全的机器人产业链产品，受益国内机器人产业链需求旺盛，营业收入稳步增长。近年来公司处于沉淀积累期，研发投入加大，新品储备增多，国内渠道扩张明显，全球布局日益显现，随着公司在沈阳浑南区的智慧园及在上海临港的产业园陆续投入使用，公司未来有望厚积薄发，逐渐进入业绩快速增长期。当前股价估值在2018年PE 60倍左右，估值偏高。调研结果整体“符合预期”，建议可逢低关注。

 

调研报告

 

 

 

调研纪要

 

 

 

一、公司简介

 

2017年中国工业机器人市场需求旺盛，公司作为国产机器人行业标杆，受益于行业快速增长，公司营业收入也呈现增长态势。公司不断推出机器人新产品，工业互联网智能制造业务有望进入持续增长区间。公司2017年在工业机器人领域型号已达到25种，其中7轴柔性协作机器人在3C行业实现应用，复合机器人成功应用在汽车、医疗等行业，通用型工业机器人在汽车高端应用领域成功替代国外同类型产品。在工业机器人的基础上，公司发展集机器人、智能制造装备、系统应用与物联网、大数据的融合技术，开发新松MES通用平台，和中兴通讯战略合作，智能制造业务覆盖汽车与零部件、工程机械、新能源汽车、锂电池、3C、核燃料等多个领域。随着国内营销网络渠道逐步完善，国际化产业布局逐渐成型，公司未来业绩有望进入持续增长区间。

 

二、问答环节

 

1、2017年公司产品布局亮点？

 

第一是新产品推出，1) 工业机器人体现为双臂协作机器人和七轴多关节机器人，去年也形成了销售收入，完成收入2,000万元左右，主要针对于3C行业（具体是电子装配领域）；2) MES执行系统以及软件二次开发，结合数字化工厂，软硬结合，2017年软件方面下的功夫比较大，公司成立了智能制造研究院，主攻上层技术软件，这是工业互联网的一个应用，但是目前是私有云，未来是否开放公有云有待讨论，也是一个技术储备；

 

第二是人工智能，1) 服务机器人是人工智能非常适合的载体，包括视觉、感知（传感器、语音识别、导航等），图像处理是上海团队开发的，用于服务机器人和工业机器人（智能化的工业机器人），这是未来的技术储备；

 

第三是成套大订单比例增加，这是智能制造综合实力的提升，小订单有选择性的放弃，这对公司的经营质量会有一个质的提高；

 

2、2018年产能规划？

 

公司在浑南三期智慧园启动投产，未来所有业务都将和机器人有关，未来本体、生产线都要大规模应用，另外上海临港也投产了一个园区，就把产能问题，这三年增加招聘了3,000人，未来产能瓶颈解决了，可以支持未来3~5年发展；2018年上半年设备入场，产能可能看到明显增长；完全投产的话，产值情况，临港一期是8~10亿元达产产值，今年要达到收入5~6亿元；生产产品主要是双臂协作、七轴多关节机器人，是柔性机器人；沈阳浑南智慧园2018年会增加5亿元产能，2019年15亿元，2020年25~30亿元，这是公司计划的情况；2018年增加10亿元左右产值；今年利润增长应该是逐季增高的，产能瓶颈今年将有一个明显的释放。

 

3、核心零部件情况？

 

控制系统是公司自己的，伺服和减速机是外购的；减速机基本上不用国内的，公司卖给双环的机器人，用双环自己的减速器；伺服电机倒是可以做，可以做高端的伺服电机，是有通用性的；减速机基本没有竞争优势，全球60~70%都是纳博特斯克的，一家产能就可以满足全球需要。纳博特斯克产能60万套，全球需求只有45万套，所以其他竞争者进入没有优势。

 

4、行业竞争格局及公司侧重点？

 

所有成熟行业都是在竞争的，公司要不断开发新产品，用新的技术手段降低成本；长期来看会有技术迭代，技术不变的一定是被淘汰的，所以新产品毛利率能够得以维持；其次核心部件例如传感器、执行部件成本可能也会下降；未来毛利率不会有过于剧烈的变化；从客户讲，汽车整车公司做，零部件就选择性做，半导体就优先去发展；另外就是物流仓储；还有就是传统的加工行业，可能也会选择性退出，而更加聚焦高端制造业。下游第一是汽车及零部件，第二是通用设备制造业，第三是半导体，第四是军工，第五是服务机器人方向；产品是工业机器人、系统集成以及服务机器人。国内有一些厂商比较激进，收入增长快，但是公司在大客户选择方面都是胜出的，小客户市场公司则不一定会胜出。某些竞争对手，工业机器人是自用的，2013年以后才放量的。

 

5、公司订单情况？

 

2018年在手订单20亿。新松的产业链范围广。行业和经济回暖不挂钩，企业不行了，生产难以为继（没有需求），即使经济不行，行业还是向上的。自动化投资回报期3年左右，正常3年收回投资。新松2017年利润率很高。 

 

6、公司研发投入情况？

 

公司现有员工3000多人，研发（产品）于沈阳200多人，系统解决工程师2000人不到，2017年实现24亿的收入。2017年机器人本体营收7亿，传统6轴2017年销售2000台。6轴国内竞争压力都很大，6轴不是主力增长产品，毛利连年下降，技术壁垒打开，不是目前以及将来的主力增长点。埃斯顿没有变化，还是专注传统6轴，恶性价格竞争，毛利很低。新松新规划6轴不再是重要发展点，但是不会放弃传统6轴。国内外价格不大，利润很低，目前核心零部件都是依赖进口，没有议价空间。当市场被打开之后，6轴只有成本竞争优势。机器人里的减速器进口压力大。谐波用的绿地。RV测试下来不是很稳定。公司要用互联网思维来拉动实业，产业结构调整，开发新型机器人主导，获得国家扶植基金。

 

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