【炒股实战培训】心理博弈之如何阅读上市公司的财报？

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如何阅读财报？

我们来看一个财务报表。

2013年XX股份有限公司披露：

2013年12月31日公司总资产为397亿元，其中

应收票据2.64亿元

应收账款54.59亿元

预付款项15.87亿元

其他应收款8,94亿元

存货64.64亿元

净利润7.78亿元

归属于母公司股东净利润6.56亿元

该公司应收款项共计82.04亿元，一年内应收款项的坏账准备计提比例为1%。

该公司无形资产16.76亿元，未进行减值测试。

 

给大家一分钟的时间，看看这家公司的年报，中间有什么样的问题。

 

账面看起来，似乎没什么问题，公司经营正常、利润正常，一个再正常不过的财务报表。但是为什么拿出来说呢？假如我们站在一名企业家的角度上，您的财务主管给您提交了这份财务报表，我相信您一眼就能看出问题来。

问题一：存货的减值准备在哪里体现？按照上市公司存货减值准备计提比例5%，要计提3.23亿元。利润还剩下多少？

问题二：上市公司应收账款的坏账准备计提比例为5%，少计提了3.28亿元。利润还剩下多少？

问题三：上市公司无形资产减值要计提10%，金额是1.68亿元。还有利润么？

问题四：存货占总资产16%？到底是卖不出去还是存货造假？

问题五：应收账款54.59亿元，净利润7.78亿元？到底有多少年的利润还没收回来？

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那么，考虑前三个可以落实的问题，忽略后面几个“莫须有”的问题，实际的年报应该是这样的

2013年12月31日公司总资产为397亿元，其中

应收票据2.64亿元

应收账款54.59亿元

预付款项15.87亿元

其他应收款8,94亿元

存货64.64亿元

计提坏账准备3.23亿元

计提无形资产减值准备1.68亿元

坏账准备计提5%，3.28亿元

净利润为7.78亿元-3.28亿元-3.23亿元-1.68亿元=-0.41亿元

盈利7.78亿？亏损0.41亿？
 

很多企业家告诉我，“投资股票是一件非常开心的事情，不用建厂房，不用招聘工人，不用跑税务局，不用怕供货商骗自己，各种不用”。可是这些企业家没考虑到的问题就是，你现在投资的也是一个企业，而这个企业同样需要建厂房、招聘工人、跑税务局、避免被供货商骗。

因此，所有在经营企业所遇到的问题，都会在股票市场上反映。端正自己的观点，我们不仅仅是在买卖股票，我们是在投资企业。在经营企业中企业家遇到的问题，其实都会在投资股票的过程中遇到。而企业家自己的企业如果有问题了，会任由它发展下去么？显然不会，因为不处理这些问题，企业就会遭受亏损！但是如果您投资的是这家上市公司的股票呢？

 

公司的状况与股票的状况有100%的相关性。彼得·林奇

 

很多投资者向我们“投诉”：你看我的XX股票，市盈率这么低，净利润成倍数增加，为什么不涨呢？你看A股票，市盈率是负的，为什么还涨？

 

目前A股的年报和一季报密集披露期已经过去了，前段时间每天眼花缭乱的报告使得我们经常无所适从。而更让大家觉得困难的就是投资者不知道应该怎么看待这些财报。净利润增长30%、50%、100%为什么不涨？每股收益0.05元，为什么上涨了？

财报的三个状态

上市公司财报分为三个状态：业绩预告、业绩快报、正式财报。
 

业绩预告：如果企业可能产生亏损，或者业绩变动幅度在50%以上，需要在固定期限（年报为1月31日）前就对自己的业绩做一个预告。但是目前看对此项要求执行的并不严格。
 

业绩预告是三个状态里的第一个，出来的最早，对股价的影响也是最大的。预告高于或低于预期，第二天大幅波动是很常见的。这方面没有任何技巧可言，因为业绩预告公布的时间也是随机的。那怎样确定业绩预告是高于或者低于预期呢？最简单粗暴的办法就是看前一个季度的业绩。比如某公司中报预告亏损20亿，同比暴跌-1700%，但如果它一季度就已经亏了18亿，同比暴跌1900%的话，那这个中报预告也不算特别糟。总之评价一份预告的好或坏，不要完全看绝对值，同样也要看同比和环比。
 

业绩快报：这是财报的第二个状态，上面的预告就是预估，而快报基本上已经把公司一些比较重要的财务状况都梳理出来，只差一些细节，所以业绩快报的数据很接近最后的结果。
 

业绩快报公布的时间也是随机的，一般会在正式财报前一两个星期。需要注意的是，有的时候业绩快报会大幅修正之前的预告，特别是年报会经常出现。历史上有这样的情况，预告赚3-4亿，快报出来亏2-3亿，这样的是防不胜防的。不过也可以从前一个季度的财报里面看出端倪，前三季度不赚钱或者微利，第四季度突然预告盈利4个亿，本身就有值得怀疑的成分，同时假如无法说明收入来源，那么到期“踩雷”概率是比较大的。
 

正式财报：这是财报的第三个，也是最终状态。正式财报时间是提前约好，通过上交所和深交所的网站可以查到。
 

正式的年报公布还有一个重大事项，就是连亏2年的股票会在公布次日被ST，而扭亏的会在第二天摘星或者摘帽，这对股价也会有很重大的影响。

 

财报按照盈亏来分类的话，分为盈利大幅增加、盈利、亏损、大幅亏损、年报连续两年亏损
 

盈利大幅增加，可以分为可持续和不可持续。可持续的盈利大幅增加是指由于扩充生产、增加销售渠道、周期性行业的上游成本降低和下游需求旺盛、改善工艺提高生产效率等等情况。这些情况对公司盈利的刺激和影响往往是可以持续的。而不可持续的盈利大幅增加，往往是通过卖股权、卖厂房、卖技术等所得到的一次性的大额收入，由于是变卖资产所得的收入，属于不可持续的盈利。市场对于可持续盈利大幅增加的公司是较为认可的，股价往往会在年报预告或正式披露的过程中有较为正向的反应。而对于不可持续的盈利大幅增加的公司，短期股价也会受到年报刺激的影响小幅走强，但往往不能持续。

盈利与亏损，大部分公司处于这两个阶段，有赚有亏是正常的。这类公司财报的看点不是业绩，而是对盈利和亏损的持续程度的判断。持续的小幅盈利对于公司股价的稳定性来讲是一个保护。而连续两年亏损就会被“ST”，就意味着流动性会大幅降低，短期股价将会承压。对于小幅盈利和亏损的公司，需要关注公司业绩同比和环比的情况，还需要关注本行业的天花板、行业增速等，尽量避免落后产能和夕阳产业，要知道，单个公司是不足以改变整个行业的。

对于小幅盈利和亏损的公司要关注的有另外一个方面，就是“是否享受国家和地方政府的补贴”。有部分公司，全年业绩是亏损的，但在年底享受了国家和地方政府的“环保”“减排”“民生”等名义的补贴，扭亏为盈。对于此类的公司要格外注意，要么是国家的高精尖技术企业，要么是当地政府的纳税大户。对于前者，可以等到技术转为生产力后长期关注，而对于后者，则建议回避，“证券市场不相信眼泪”。

大幅亏损。这部分企业是投资者中的“坏孩子”，“公司成立就是为了赚钱，不能赚钱其实就没有存在的必要了”，投资者如是说。而我们也需要用辩证的眼光来看待大幅亏损，就像是看待大幅盈利一样，需要关注这个大幅亏损是否有可持续性。如果在可以预见的时间内公司很难出现经营方面的改观，那么股价受到投资者用脚投票的概率是比较大的。但如果大幅亏损是由于一次性计提坏账准备、公积金、收款但未发货而不计收入等情况，那么就要另眼相看了，这往往是主力的“小把戏”。

最悲惨的情况就是年报的连续两年亏损。从公司经营上讲，连续两年亏损是表示公司在未来一段时间内很难通过改善经营而获取盈利，更别说高增长了。而从制度上讲，连续两年亏损，公司股票要带“ST”：当天涨跌停比例限制为5%，投资者需要单独开立风险警示板的账户权限，同时由于大部分投资者的风险偏好相对谨慎，对于ST股票来说最大的风险就是参与群体大幅减少带来的流动性风险。

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主讲人介绍        

       周颖，工商管理硕士（MBA），10年证券从业经验，任平安证券总部投资顾问，大豫网财经栏目特邀嘉宾，曾在平安证券视频投顾直播节目中明确提出“沪指2850点阶段性低点”、“创业板2900点顶部结构”“2016年上证50指数将是主战场”“2844-2638-2781点沪指复合型底部”等观点并得到了市场印证。 

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