4月CPI涨幅连续回落，重回“1”时代

今日宏观策略
 

4月份物价数据点评：猪肉价格拉低通胀，工业品难有大行情(分析师: 魏伟）

5月10日，国家统计局公布了4月物价数据：4月份CPI同比1.8%（上期2.1%），环比-0.2%；PPI同比3.4%（上期3.1%），环比-0.2%。4月CPI的下行主要受到食品分项的负面拉动，而猪肉价格的拖累是主因，4月猪肉分项环比增速明显低于过去几年的均值水平，目前来看猪周期下行阶段仍未结束；非食品同比保持平稳，4月油价涨幅扩大与医疗保健分项的同比下行产生了一定对冲。

【事项说明】

5月10日，国家统计局公布了4月物价数据：4月份CPI同比1.8%（上期2.1%），环比-0.2%；PPI同比3.4%（上期3.1%），环比-0.2%。

【平安观点】

4月CPI的下行主要受到食品分项的负面拉动，而猪肉价格的拖累是主因，4月猪肉分项环比增速明显低于过去几年的均值水平，目前来看猪周期下行阶段仍未结束；非食品同比保持平稳，4月油价涨幅扩大与医疗保健分项的同比下行产生了一定对冲。预测来看，食品方面，考虑到当前生猪养殖的亏损程度已处于近十年来的历史绝对低位， 未来猪肉价格可能将降幅趋缓；近期国际油价涨幅继续扩大，但医疗保健项的对冲效应也仍将持续，预计5月CPI同比小幅升至2.0%。4月PPI工业品价格继续小幅下滑，PPI同比增速抬升主要受基数走低影响所致。近期黑色金属、煤炭价格出现了一定反弹，其中项目复工、需求有所回暖是主要的解释逻辑。但需要指出的是，高频工业数据反弹势头并不强，钢企库存也仍处于高位，4月工业生产可能仅是短期弱反弹，在房地产建安投资、基建投资大幅下滑、利率水平相对较高的大背景下，需求端趋势下行仍是大概率事件，由此整体的工业品价格难有趋势性回升行情。同比角度上，由于去年二季度工业品价格出现回调，所以相对较低的基期将继续提升PPI同比增速（但三、四季度基数因素对PPI同比的作用将再度转为负面）。预计5月PPI环比增速0.0%，PPI同比增速小幅回升至3.8%。

1、4月CPI同比1.8%，较3月下滑0.3个百分点。4月CPI的下行主要受到食品分项的负面拉动，4月份食品分项同比增速0.7%，较3月下滑1.4个百分点，非食品分项同比增速2.1%，较3月保持不变。食品分项同比增速的大幅走弱主要是受到了猪肉价格的拖累，4月猪肉分项环比-6.6%，明显低于过去几年的均值水平，目前来看猪周期下行阶段仍未结束；4月蔬菜价格环比也有明显下跌，但-5.5%的降幅与过去几年均值基本一致，属于正常的季节性波动。非食品方面变动较大的是交通通讯与医疗保健分项，在油价上涨的影响下，交通通讯分项同比上涨0.8个百分点至1.1%，而医疗保健分项继续在高基数的作用下同比逐步走低，本次再度下滑0.5个百分点至5.2%；另外居住分项4月同比保持不变，仍为2.2%。

2、预测来看，食品方面，养殖利润指标显示，当前生猪养殖的亏损程度已处于近十年来的历史绝对低位， 预计未来猪肉价格可能将降幅趋缓，由此食品方面对CPI的负面拉动可能有所减弱；非食品方面，近期伊朗问题推动国际油价大涨，预计5月份油价将对CPI带来较强支撑，但医疗保健分项的趋势性走弱也会带来一定对冲。综合来看，预计5月CPI环比0.2%，同比上升至2.0%。

3、4月PPI同比3.4%，较上期上升0.3个百分点，PPI环比增速-0.2%，较上月保持不变。工业品价格继续小幅下滑，同比增速的抬升主要受基数略有走低的影响所致。细分行业上，黑色金属、有色金属相关行业、煤炭开采业价格环比均有明显下行，石油相关行业和造纸业价格有明显上涨（后者主要受到近期收紧废纸进口政策影响），不过这仍未改整体工业品价格下行的趋势；同比角度来看，石油相关行业和黑色金属冶炼业价格同比增速超10%，价格效应相对强势，有色、煤炭、化工同比增速也均超4%，不过黑色金属采矿业价格同比-2.6%，计算机通信设备价格同比-2.8%，这两个行业价格效应相对较弱。

4、整体工业品价格难有趋势性行情。近期黑色金属、煤炭价格出现了一定反弹，其中项目复工、需求有所回暖是主要的解释逻辑。但需要指出的是，4月发电耗煤增速反弹幅度并不高，钢铁高炉开工率距采暖期限产之前的水平还有明显差距，目前钢企库存处于明显历史高位，社会库存虽有季节性去化，但同比增速也未有明显回落，另外近期债市信用违约频频出现也同样值得警惕。可见，4月工业生产可能仅是短期弱反弹，在房地产建安投资、基建投资大幅下滑、利率水平相对较高的大背景下，需求端趋势下行仍是大概率事件，由此整体的工业品价格难有趋势性回升行情。不过在伊朗问题持续发酵的扰动下，国际油价仍有可能在短期内保持相对强势。同比角度方面，由于去年二季度工业品价格出现回调，所以相对较低的基期将继续提升PPI同比增速，但三、四季度基数因素对PPI同比的作用将再度转为负面。预计5月PPI环比增速0.0%，PPI同比增速小幅回升至3.8%。

 

今日研报精选

电力设备：整体向好，分化明显，持续看好风光及新能源车，强于大市（分析师: 朱栋）

龙马环卫（603686）装备服务齐头并进，飞跃式发展可期，强烈推荐（分析师: 皮秀）

北新建材（000786）外废收紧叠加供给侧改革推进，18H2石膏板有望再掀“提价潮”，推荐（分析师: 严晓情）

电力设备：整体向好，分化明显，持续看好风光及新能源车 （分析师: 朱栋）

评级：强于大市

【平安观点】

1、风电：运营企业显著优于设备企业。无论是2017年还是2018年一季度，风电运营企业的业绩表现要明显优于设备企业。节能风电等主要运营企业取得较高的业绩增速，而主要设备企业则基本呈现业绩下滑。究其原因，过去一段时间，风电行业处于弃风改善阶段，弃风率的明显下滑使得风电运营的盈利水平显著提升；但需求端并未明显好转甚至下滑，叠加原材料价格上涨以及竞争加剧，设备企业整体业绩表现不佳。

2、光伏：分化加剧，强者恒强。我们对23家光伏企业业绩情况进行统计，主要结论如下：1）2017年整体业绩增速好于2018年一季度，这与2018年一季度需求疲软以及产品价格下降有关；2）分化较为明显，隆基、阳光、通威等龙头企业业绩表现更好，龙头企业规模和成本优势越发明显；3）上游的硅料、硅片以及电站运营环节的业绩表现相对更好。

3、电网：投资下滑等因素影响板块盈利水平。整体来看电网板块业绩表现平淡，传统的龙头企业许继电气、平高电气、置信电气等表现不佳，业绩大幅下滑，部分小企业通过业务转型、外延等方式实现较好的业绩增长。电网板块表现平淡的主要原因包括：1）电网投资略有下滑；2）原材料价格上涨；3）特高压的高峰期已经过去，原来盈利水平较高的特高压业务一定程度呈现量利齐跌。

4、新能源汽车：国家补贴下调影响行业利润水平，新能源汽车领域仍是行业主要增长点。在新能源汽车产销量增长具备确定性的前提下，具备价格成本刚性、客户结构优势的细分领域具备更好的业绩弹性。国补向高能量密度、高续航里程乘用车产品倾斜，动力三元材料领域成为最具业绩弹性的细分领域；同时动力电池领域在国补下降、技术快速迭代下迎来第二次市场集中度提升。

5、投资建议。风电方面，行业仍处于景气大周期的起点，重点推荐风机龙头金风科技；光伏方面，制造龙头有望强者恒强，重点推荐通威股份和隆基股份。新能源汽车方面，重点推荐全球锂电综合材料龙头杉杉股份、国内高镍三元先行者当升科技；建议关注海外高端动力锂电产业链的国内优秀供应商星源材质。

6、风险提示。1）政策风险，新能源汽车国家补贴持续下调，可能继续压缩产业链中上游利润水平，并产生技术路线反复；另外，光伏方面也存在工商业分布式纳入指标管理的政策风险。2）产品升级速度不及预期，如果后续新能源汽车车型终端性价比及量产进度不及预期，将影响产业链扩张速度。3）投资不及预期及毛利率下滑风险。

龙马环卫（603686）装备服务齐头并进，飞跃式发展可期 （分析师: 皮秀）

评级：强烈推荐

【平安观点】

1、订单加速落地，环卫服务业绩持续高增可期：2017年，全国新签环卫服务订单年化金额约314亿元，同比增长40.18%，环卫服务市场化呈加速趋势。2017年公司中标环卫服务订单年化金额约3.50亿元，同比增长约30%，2018年到目前中标环卫服务订单年化金额约3.01亿元，约是2017年的86%。目前，公司在手环卫服务订单总金额超过114.51亿元，年化金额超11.53亿元。2017年公司环卫服务实现收入6.12亿元，同比增长128.86%，订单的加速落地将确保公司环卫服务业绩持续高增。

2、环卫服务订单结构较优，终端处置+垃圾分类相继获得突破：公司环卫服务已拓展至海南、浙江、江西、贵州、辽宁等12个省，单一区域依赖性较低。2017年10月，公司与永清环保组成的联合体中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目，业务首次延伸至下游垃圾焚烧处置领域，双方强强联合将加大公司环卫服务项目的中标优势。此外，公司首次承接厦门筼筜街道6个社区垃圾分类督导员运营项目。公司从该试点项目正式进入垃圾分类领域，抢占垃圾分类市场高地，将设备、环卫、垃圾处理、垃圾分类产业链条全部打通。

3、环卫设备量价齐升，双轮驱动逻辑不断验证：2017年，受产能制约影响，公司环卫设备总销量7977台/套，同比下降0.10%，实现收入23.93亿元，同比增长27.63%。收入增长主要是公司主打中高端环卫设备，2017年设备价格提升所致。2018年3月，公司首发募投环卫设备项目进入试运行阶段，2018年总产能有望提升30%以上，将有效缓解产能不足。环卫市场化趋势下，环卫设备需求持续爆发，行业总产量连续两年增速在30%以上，公司作为行业前三将显著受益。同时，公司环卫服务订单的快速落地可有效消化公司环卫设备新增产能，公司设备&服务双轮驱动逻辑不断验证。公司计划2018年实现营收42亿元，实现归母净利润3.3亿元，观察公司以往经营计划，基本都实现目标。

4、盈利预测与投资建议：根据公司环卫设备新产能投产情况、环卫服务订单落地情况以及股本增加情况，我们调整公司2018-2020年EPS预测分别为1.12、1.43、1.78元（前值2018年1.36元、2019年1.74元），同比分别增长29.1%、27.8%、24.4%，对应PE分别为20.6、16.1、13.0。考虑到公司环卫设备新产能投产，环卫设备迎来量价齐升，环卫服务订单加速落地，公司业绩增长有保障。此外，公司现金流等各项指标都领先于同行业公司且目前估值处于历史最低水平，基于此，上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。

5、风险提示：1）环卫服务市场化趋势变缓：环卫服务市场化主要由政府推动，如果未来推动力度变弱将对公司环卫服务业务产生不利影响；2）环卫服务项目落地低于预期：随着越来越多企业涌入环卫服务行业，行业竞争加剧，受此影响公司环卫服务项目存在落地低于预期的风险；3）政府环卫设备采购低于预期：目前政府仍是环卫设备的主要采购方，如果政府采购放缓，将对公司环卫设备业务产生不利影响；4）环卫设备原材料价格上涨风险；5）环卫服务毛利率下降风险。

北新建材（000786）外废收紧叠加供给侧改革推进，18H2石膏板有望再掀“提价潮” （分析师: 严晓情）

评级：强烈推荐

【平安观点】

1、石膏板龙头持续高增长，“规模+品牌”优势显著：北新建材是国内石膏板行业龙头，旗下拥有“龙牌”、“泰山”两大品牌，分别针对高端/中低端市场。公司石膏板产能稳步增长，截至17年底达21.8亿平米，占我国石膏板总产能比重达50.56%。受石膏板行业景气度提升与上游护面纸/煤炭涨价推动，17年以来公司石膏板量价齐升，带动业绩快速增长，公司18Q1实现营收24.98亿元，YoY+40.36%，归母净利4.90亿元，YoY+227.71%。

2、外废收紧助推废纸涨价，18H2石膏板将再掀“提价潮”：公司石膏板主要原材料为护面纸和脱硫石膏，其中护面纸的主要原材料为废纸（国废+美废）。17H2以来，国务院/生态环境部先后出台政策限制废纸进口，18Q1全国外废进口量同比减少50%，导致国废持续上涨（目前均价2700元/吨，较18年初上涨23%）。在废纸提价与行业竞争结构优化（护面纸行业CR4超90%）的支撑下，目前护面纸价格6500-7000元/吨，较去年同期上涨100%。我们认为随着18年下半年废纸消费旺季（6月-9月）到来，废纸供给缺口凸显将推动国废价格进一步上涨，废纸涨价将沿着“废纸-护面纸-石膏板”的路径向下游传导，公司石膏板有望再迎“提价潮”。

3、供给侧改革加速落后产能淘汰，公司有望持续受益：据协会统计，目前我国仍有石膏板落后产能（单线产能＜1000万平米）5.5亿平米，占全国总产能比重13%，其中42%的落后产能位于山东地区。我们认为随着18年供给侧改革深入推进，落后产能有望加速淘汰，助推行业集中度提升。17年公司启动全国30亿平米产能布局规划（目前产能21.8亿平米），未来产能将保持稳步增长，定价权有望持续提升。

4、国内石膏板需求潜力巨大，公司成长空间无忧：我国石膏板以办公楼等公用建筑为主（公建/住宅为70%/30%），17年我国办公楼竣工面积增速达10.4%，带动我国石膏板产量稳健增长，达34.4亿平米，YoY+17%。目前，我国人均石膏板消费量达2.13平米/人，较发达国家（美国/日本高峰期人均石膏板消费量分别为11.35平米/人和5.46平米/人）仍有较大差距。我们认为随着石膏板在住宅领域渗透率不断提升，石膏板行业需求将持续释放，公司成长空间无忧。

5、盈利预测与投资建议：受益环保政策趋严与供给侧改革持续加码，公司石膏板龙头地位持续稳固，未来定价权将不断提升。2018年废纸供应缩减推升废纸/护面纸价，随着废纸消费旺季到来，公司石膏板有望再迎“提价潮”，助力公司持续高增长。维持公司2018-2020年EPS为1.91元、2.29元和2.62元，对应当前PE分别为12.5倍、10.5倍和9.1倍，维持“推荐”评级。

6、风险提示：2017年以来环保政策加码，如若未来石膏板行业环保政策执行不及预期导致小产能复产，将引发石膏板价格下跌；石膏板的下游应用主要为房地产，如果未来房地产投资大幅下行，石膏板需求将出现萎缩，导致石膏板价格下滑；如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司的成本压力无法及时向下游传导，将导致公司盈利能力降低。

 

热点板块/行业动态

医药：一季度医药板块合计营收和归母净利润显著高增长，重点关注：乐普医疗（300003）、泰格医药（300347）等

食品饮料：茅台酒提价和系列酒放量将拉动18年收入和利润增长，重点关注：泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）

新能源：四部委发文：支持有条件的企业自建分布式能源，重点关注：隆基股份（601012）、阳光电源（300274）

机械：2017年全球工程机械市场增长27%，四年后或超100万台，重点关注：三一重工（600031）、柳工（000528）等

汽车：豪华车销量保持快速增长，各厂家纷纷下调汽车售价，重点关注：广汇汽车（600297）

通信：天津移动NB-IoT及OneNET平台实现全市商用，重点关注：高新兴（300098）

电子：新应用蓬勃发展，全球CMOS图像传感器销售额年年创新高，重点关注：欧菲科技（002456）、水晶光电（002273）

1、医药

2018年Q1医药板块合计营业总收入和归母净利润分别同比增长22.05%、30.42%，相较2017年同期有显著高增长。

点评：对比统计局最新公布的2018年1-3月份医药制造业数据，主营业务收入和利润分别同比增长16.10%和22.50%，与2017年同期相比，分别提升了6.0和8.3个百分点，医药制造业整体数据持续向好，而上市公司的增速又优于行业整体，反映了医药制造业的结构性分化，行业资源和集中度将逐渐向优质公司靠拢，未来强者恒强是大势所趋。重点关注相关受益板块，如创新产业链、一致性评价、连锁药房等，以及科技创新+细分龙头概念，重点推荐组合包括乐普医疗（300003）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）、京新药业（002020）、翰宇药业（300199）、安科生物（300009）等。

2、食品饮料

茅台酒2017年销量为30205.52吨，同比增长31.80%；吨价从2016年的160.20万元上升至173.46万元，同比增长8.28%。茅台酒的提价和系列酒的放量将拉动18年收入和利润增长。2018年起茅台酒的产品价格上调，平均幅度约为18%。

点评：高端白酒在持续放量的情况下，价格稳步提升，反映出高端白酒整体需求强劲，有望带动业绩继续增长。次高端白酒受益于产品结构优化和终端渠道建设，业绩或将持续攀升。关注泸州老窖（000568），贵州茅台（600519）。

3、新能源

国家发改委、工信部、财政部、人民银行最近联合下发通知，要求做好2018年降成本重点工作。通知指出，支持有条件的企业自建分布式能源，支持新能源发电与用能企业就近就地进行交易。

点评：分布式能源仍处于快速发展期，国家的支持政策没变，虽然补贴下降，但分布式电站建设成本也在下降。建议关注隆基股份（601012）、阳光电源（300274）。

4、机械

英国工程机械咨询有限公司最新报告显示，2017年全球工程机械市场增长27%，销量高达894,000台(销售额为880亿美元，同比增长25%)，实现了2012年以来的最高水平。预测未来几年全球市场仍将保持温和而持续的增长，至2022年销售量或许会超过100万台。

点评：工程机械行业的复苏不仅是国内，而是全球性的，考虑到国内产品的竞争力日益提升，其抵御周期波动的能力也大幅增强，建议关注三一重工（600031）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

5、汽车

2018年4月，奔驰在华乘用车销量58,320辆，同比增长18.0%；奥迪52,288辆，同比增长13.5%；沃尔沃10,442辆，同比增长20.2%；雷克萨斯14,864辆，同比增长35.6%。

点评：豪华车销量仍保持快速增长，同时在增值税下降1个百分点情况下，各厂家纷纷下调汽车售价，预计对销量有进一步的拉动，建议关注豪车经销商广汇汽车（600297）。

6、通信

近日，中国移动天津公司召开窄带物联网（NB-IoT）及OneNET平台商用发布会，宣布新一代物联网技术在天津全面商用。

点评：1、窄带物联网（NB-IoT）具备低功耗、广覆盖、低成本、大连接等优势，单小区可支持10万级连接，能够承载海量连接的终端应用，满足更加丰富的物联网应用场景，广泛应用于物联网领域的多种垂直行业。2、NB-IOT已经开始在一线省市全面布局和商用，建议积极关注运营商中国联通(600050)以及NB-IOT物联网模组供应商高新兴（300098）。

7、电子

全球CMOS图像传感器销售额屡创新高，市场调研机构IC Insights预计2018年CMOS图像传感器销售额有望达到137亿美元，同比增长10%，将连续八年创历史记录。

点评：1、这主要得益于下游车载应用、机器视觉、人脸识别与安防监控的快速发展，以及越来越强大的手机拍照功能（例如双摄像头或三摄像头）。2、随着苹果业绩的超预期以及安卓手机迎来新款发布期，我们判断A股消费电子行业已是阶段底部，建议积极关注摄像头模组供应商欧菲科技（002456）以及光学元件供应商水晶光电（002273）。

【公司声明及风险提示】

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资质。本公司研究报告仅提供特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否迚行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

【免责声明】

本报告由平安证券在相关法律法规指引下制作而成，仅供平安证券的特定客户（以下简称客户）使用，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

本报告中的信息均基于公开资料及合法获得的内部外部资料（包括但不限于交易数据、上市公司公告、公开证券新闻、平安证券或其它证券公司及证券投资咨询机构的研究报告及数据库等），对报告所采内容力求但不保证信息的准确性、完整性或可靠性、及时性，平安证券不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。

平安证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性，对非因平安证券重大过失而产生的本报告内容错漏，以及投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失，平安证券不承担法律责任。

在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映对于报告当日的判断，历史业绩不代表未来实际收益，不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其它标的的邀请或向人发出邀请。平安证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告（或产品），但平安证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。平安证券不对因使用本报告而导致的损失负任何责任。投资人应独立作出投资决策，并承担相应风险。如有需要，投资者可向平安证券投资顾问咨询并独立谨慎决策。

任何情况下，本报告不对任何人援引、使用报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。本报告版权属于平安证券，任何机构或个人未经事先许可，不得就本报告的全部或部分内容擅自更改、引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，或其它未经允许的用途。

平安证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易。亦可向有关公司提供或获取服务。平安证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户