2018-08-14 想抄底？先花10秒钟，默念这句话……

当市场平均估值回落至历史低位、当“政策底”逐步浮出水面、当明晟、富时罗素已经或即将纳入A股，投资者那颗“抄底之心”也已经开始蠢蠢欲动。那么，如何抄底、抄底什么品种才是当下的最正确的姿势呢？

每每聊到抄底，很多投资者第一时间都会想到消费白马历史业绩稳定、防御性强、群众基础好，如果能够在调整过程中买入，那么未来大概率迎来的是稳定、快速、安全的净收益。

那么，在抄底之前，请让我们默念以下这一段话，然后再重新审视自己的“抄底”行为：

我经常提醒我的分析师们，你们关于公司的信息100%代表了公司的过去，而股票的估值100%取决于未来。

——比尔米勒

比尔米勒管理的Legg Mason价值型信托基金在19912005年这15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理、彼得林奇的接班人。然而，在短短一年时间里，这个荣誉就被他亲手毁掉了。

在次贷危机中，很多原来非常优秀的公司股票连续大幅下跌，比尔米勒认为投资者反应过度了，于是逆市买入。他本以为那次危机是一次大好的赚钱良机，结果危机却变成大萧条之后最惨重的大熊市。虽然过去15年来他逆向操作的投资决策事后都证明是正确的，但这次却栽得很惨。比尔米勒的股票清单就像是这次危机中的“烈士榜”：AIG、贝尔斯登、房地美、花旗集团、华盛顿互助银行等。

回到A股市场，作为白马股的龙头，贵州茅台一直是价值投资者的首选标的，从过去的历史业绩、公司经营等方面，贵州茅台也是无可挑剔的。但是，在过去的一段时间里，“聪明钱”却一直在偷偷的离开这只超级白马。贵州茅台在8月1日发布半年报，同时数据显示，沪股通连续5日减持贵州茅台，累计减持金额超过12.42亿元，这是今年以来北上资金首次以如此规模和节奏减持贵州茅台的股票。

无独有偶，8月7日，根据中金公司报告显示，由于贵州茅台的中报业绩中预收账款降幅超出市场预期，从而引发对下半年业绩增速下滑的担忧，在中金公司对8月份的行业首选组合列表调整中，将贵州茅台调出了自己的组合。

我们也许还记得曾经风光无限的老板电器。在2012年-2017年，老板电器简直是白马股的明星：连续多年净利润增长率维持在40%以上、6年时间股价上涨了14倍。但在公布了2017年年报以及2018年一季报后，这只“明星”就快速跌落神坛，半年多的时间里，市值跌去了55%，甚至跑输指数和大部分的“黑五类”，而下跌的起因仅仅是“业绩增速不及预期”。

过去的两年间，在流动性相对匮乏、存量资金博弈的环境下，A股市场催生了一波白马股行情，也重新唤醒了投资者心中的“价值投资”情结。但是在市场经过充分调整后，还依然维持这样的情结，关注部分白马品种稳定的“历史”业绩，而对于未来公司的经营和发展不管不顾，贸然冲进去，换回的可能是未来的懊悔。任何超常发挥的投资组合在某段时间内能成功，是因为具有价格错位的保险性。我们需要做的，是通过比较市场对此公司的估值以及我们自己对公司的估值，详细分析公司未来的经营和盈利状况，并用多种要素组合的方法来找出其中价格错位，从而获取我们应得的、稳定的回报。

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