4月份PMI数据点评：PMI基本平稳，略好于预期

今日宏观策略

4月份PMI数据点评 - PMI基本平稳，小企业景气改善(分析师: 魏伟）

4月份制造业PMI指数虽略有下滑，但仍保持前期中枢水平，经济增长动能不弱。分项上，目前生产指数位于前期震荡中枢之下、需求端仍总体保持中枢水平，可见生产端的走势相对更弱；小型企业近两个月的景气水平显著提升，可能与当前宏观经济政策对小微企业的支持有关；原材料价格指数回落但PMI出厂价格指数回升，预计PPI同比增速在基数作用下小幅回升。短期结合高频数据前瞻，4月份6大集团发电耗煤增速、钢铁行业高炉开工率、粗钢产量增速均有较为明显的回升，4月份工业增加值增速可能会较相对较弱的3月份水平小幅回升，不过中长期来看，国内经济仍存下行压力。值得一提的是，虽然近期政治局会议提出“扩大内需”，但我们预计这仍将主要以促进消费与高科技领域投资的形式推动，房地产与地方政府债务的管控难言放松，由此中长期内需求端与宏观经济仍可能温和下滑。预计5月PMI指数小幅下滑为51.3%。

【平安观点】

4月份制造业PMI指数虽略有下滑，但仍保持前期中枢水平，经济增长动能不弱。分项上，目前生产指数位于前期震荡中枢之下、需求端仍总体保持中枢水平，可见生产端的走势相对更弱；小型企业近两个月的景气水平显著提升，可能与当前宏观经济政策对小微企业的支持有关；原材料价格指数回落但PMI出厂价格指数回升，预计PPI同比增速在基数作用下小幅回升。短期结合高频数据前瞻，4月份6大集团发电耗煤增速、钢铁行业高炉开工率、粗钢产量增速均有较为明显的回升，4月份工业增加值增速可能会较相对较弱的3月份水平小幅回升，不过中长期来看，国内经济仍存下行压力。值得一提的是，虽然近期政治局会议提出“扩大内需”，但我们预计这仍将主要以促进消费与高科技领域投资的形式推动，房地产与地方政府债务的管控难言放松，由此中长期内需求端与宏观经济仍可能温和下滑。预计5月PMI指数小幅下滑为51.3%。

今日研报精选

地产：业绩整体靓丽，毛利率持续回升，强于大市（分析师: 杨侃）

电子：苹果财报发布：三季度业绩指引略高预期，关注消费电子龙头，强于大市（分析师: 刘舜逢）

安图生物（603658）质谱获批，微生物产品线升级，推荐（分析师: 叶寅）

地产：业绩整体靓丽，毛利率持续回升 （分析师: 杨侃）

评级：强于大市

【平安观点】

1、投资要点:
财报整体延续靓丽。随着2016年房价大幅上涨时期项目步入结算周期，2017年及2018Q1房企报表延续靓丽。2017年、2018Q1上市房企整体营收同比增长8.3%、21.5%，归母净利润同比增长28.9%和46.3%。考虑到结算滞后于销售，预计短期上市房企业绩仍将延续较好表现。从利润拆分来看，一季度归母净利润。

2、速高于营收增速主要因：1）毛利率同比上升2.4个百分点； 2）非并表合作项目增多，投资净收益同比增长36.9%； 3）并表项目少数股东损益占比下降。
毛利率持续回升，业绩保障度高。2018年Q1上市房企整体毛利率31.7%，较2017年上升1.7个百分点，延续回升态势。考虑到2015年以来房价大幅上涨，预计短期主流房企毛利率有望持续小幅回升，但中长期来看，由于限价、土地成本高企、原材料价格上升等因素，开发商结算毛利率仍将承压。期末行业预收款2.2万亿，同比上升37.0%，较年初上升12.6%，为过去四季度营收总和的121.3%，创近年新高，奠定未来业绩高增长基础。

3、销售延续增长，去化周期处于低位。在限价及融资渠道收紧的背景下，加速周转、加快销售回款成为众多房企最佳选择。2018Q1上市房企销售商品、提供劳务收到的现金为5204亿元，同比增长14.0%，较2017年全年增速下降2.5个百分点，高于同期全国商品房销售额增速（10.4%）。龙头房企依靠强大的运营能力和灵活的战略布局，持续扩大市场份额， 2018年一季度TOP10、TOP20、TOP50销售额市占率分别为34.9%、47.0%、64.9%，较2018年末分别提升10.8、14.5、19.2个百分点。我们用存货重估市值（存货/(1-毛利率)）减去预收款后除以过去四个季度的销售回款来衡量去化周期，期末行业整体去化周期2.1年，处于2007年以来低点。

4、投资策略：随着2016-2017年项目步入结算周期，预收款充足叠加毛利率提升，预计2018年房企业绩增速仍将维持高位，龙头房企2018年PE普遍不到8倍。同时4月百强房企销售额及销售面积同比增长28.3%和28.4%，较3月分别回升21个和17.3个百分点，限价叠加融资成本高企，预计更多房企将加大推盘，5月销售有望延续正增长。4月招商、保利新发行公司债（中票）融资成本较上年11月大幅下降，随着资管新规落地、打破刚兑，具备3A评级的龙头房企融资成本有望进一步下降。持续看好龙头房企表现，建议关注：1）低估值龙头保利、万科、金地、招商等；2）边际改善的二线阳光城、蓝光；3）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛；4）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。

5、风险提示：1）目前按揭利率连续15个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现；2）2018年将迎来房企偿债小高峰，若销售回款亦恶化，且银行信贷依旧偏紧，不排除部分中小房企面临资金链风险；3）2016-2017年上半年高地价项目将在2018年陆续入市，考虑多地实现限价政策，若限价无法突破，由于地价成本抬升，将导致板块未来利润率下滑风险。

 

电子：苹果财报发布：三季度业绩指引略高预期，关注消费电子龙头（分析师: 刘舜逢）

评级：强于大市

【平安观点】

1、业绩符合预期，iPhone销量同比略增：5月2日苹果公司公布了2018财年第二季度业绩。本季度公司营收达611.37亿美元，比去年同期的528.96亿美元增长16%；净利润为138.22亿美元，比去年同期的110.29亿美元增长25%。销售毛利率为38.31%，同比较少0.62个百分点。尽管此前iPhone X多次被曝出销量不佳，但二季度iPhone整体的销量达到了5220万部，高于去年同期的5100万部的水平，略低于市场此前预期的5300万部。其他品种方面，iPad销量为911.3万台，比去年同期的892.2万台增长2%；当季共售出407.8万台Mac，同比下滑3%。同时，苹果公司宣布，公司董事会已经批准了一项新的1000亿美元股票回购计划。另外，苹果公司给出第三季度业绩指引，第三财季营收515至535亿美元，高于市场预期的516亿美元。

2、服务营收跃升第二，美洲部门增速靠后：按产品分类，苹果第二财季来自于iPhone的营收为380.32亿美元，比去年同期的332.49亿美元增长14%；来自于iPad的营收为41.13亿美元，同比增长6%；来自于Mac的营收为58.48亿美元，与去年同期的58.44亿美元基本持平；来自于服务的营收为91.90亿美元，同比增长31%；前公司已经有超过2.7亿付费注册用户，同比增长1亿。市场分析机构Loup Ventures预计苹果的服务业务收入到2022年将占到总营收的20%以上，未来潜力很大。

3、智能手机竞争趋烈，关注消费性电子龙头：市场研究公司Canalys发布报告显示，2018年一季度，中国智能手机销量同比下滑21%，跌破1亿台至9100万台。一季度前四大厂商销量占总出货量的73%，其中，华为（包含荣耀系列产品）出货量增长2%，出货量超过2100万台，市场份额达24%；Oppo、Vivo出货量分别均下滑10%左右，出货量分别约1800万台和1500万台，分别占据19%和17%的市场份额，位列第二、第三。我们认为在中国智能手机出货量下滑的趋势下，苹果、三星华为、OPPO、VIVO、小米等品牌厂商市场份额进一步提升（平均提升2%-3%），未来行业小厂商逐渐被挤出市场，行业集中度有望持续提高，对于上游零部件厂商而言，下游品牌的集中也会促进资源向龙头集中，未来龙头的价值将进一步体现。

4、投资策略：目前智能机已经逐渐饱和，手机进入存量博弈阶段，我们认为在中国智能手机出货量下滑的趋势下，苹果、华为、OPPO、vivo等品牌厂商实现市场份额进一步提升，行业集中度有望持续提高，对于上游零部件厂商而言，下游品牌的集中也会促进资源也会向龙头集中，未来龙头的价值将进一步体现，建议积极关注立讯精密、欧菲科技、合力泰、蓝思科技等。

5、风险提示：1）成本增加的风险；2）手机增速下滑的风险；3）汇率波动的风险。

 

安图生物（603658）质谱获批，微生物产品线升级（分析师: 叶寅）

评级：推荐

【平安观点】

1、临床用质谱发展刚起步，微生物鉴定是重要方向：
质谱是一种通过测量样本片段离子质核比鉴定物质的方式，拥有高特异性、高灵敏度和高通量的特点。这一技术常见于科研领域，但其临床应用才刚刚起步。目前国内装机量不足400台，而三级医院的数量则多达2200余家。
质谱在临床方面可用于多个方向，包括微生物、蛋白激素、核酸、微量元素等等，对应了不同的质谱技术平台。其中微生物是目前技术相对成熟的方向之一，适用于大型医院的检验科室。基于其特有的技术特点，微生物质谱能够将培养与鉴别过程减少1.5-2天，大大提高了检测的时效性，有望在未来得到广泛应用。

2、多年数据库积累，高起点进入微生物质谱：
安图生物在微生物产品线上经历了长期耕耘，取得了国内领先的技术能力。之前公司相关产品主要集中于培养与药敏检测方面，在微生物鉴别方面则缺乏典型产品。微生物质谱Autof ms1000的获批正式改变了这一情况。
微生物质谱的鉴定能力高度依赖于配套的数据库。安图在过去研发中积累了超过1500种的菌种数据库（梅里埃等国际一线质谱的数据库也仅有2000种），使产品一经问世就站在了相当高的起点之上，拥有与海外品牌竞争的实力。
目前公司的质谱设备在多家医院试用，拿到产品注册证后，我们预计很快就会形成销售。未来公司还将致力于降低质谱设备价格，进一步提高其普及性，将质谱推广至县医院实验室。

3、多产品线布局逐步落地，成长为国内鲜有的平台型IVD公司，维持“推荐”评级：公司的发光产品得到广泛认可，在国内市场中无论装机量还是单台产出均名列前茅。公司2017年问世的微生物质谱现已取得批件，可进入正式销售。生化免疫流水线也已蓄势待发。研发管线中还储存着低/高速管式发光、分子诊断等众多产品。安图依托日渐丰富的产品线及配套的整合能力正在成长为国内稀缺的平台型诊断公司，有望在竞争中长期保持优势。维持公司2018-2020年EPS为1.39/1.77/2.20元的预测，维持“推荐”评级。

4、风险提示：
（1）产品注册进度不达预期：公司新品推出需经过注册审批，进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；
（2）产品推广不达预期：产品需经过销售及渠道进行推广，若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；
（3）产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。

热点板块/行业动态

通信：三大运营商一季度营收利润均上升，联通实现大反转，重点关注：中国联通（600050）、星网锐捷（002396）

汽车：增值税税率下调，奔驰捷豹路虎林肯等车企应声降价，重点关注：广汇汽车（600297）

医药：财政部调整抗癌药增值税，大力扶持国内抗癌药产业，重点关注：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）

电气设备：三门核电装料操作启动，核电重启倒计时，重点关注：台海核电（002366）、东方电气（600875）等

电子：合肥集成电路产业两项成果打破国际垄断，重点关注：长电科技(600584)、华天科技（002185）

农林牧渔：毛鸡、鸡苗涨价，鸡价景气向上或维持较长时间，重点关注：圣农发展（002299），民和股份（002234）

1、通信

三大运营商2018Q1业绩：营收利润均上升，联通实现大反转。营收方面， 中国移动1855亿元位居榜首，但仅同比增长0.8%；中国电信966亿元，同增5.6%；而中国联通营收749亿元，同增最高为8.59%。净利润方面，随着中国联通的“混改”逐步落地，中国联通为30亿元，同比增长高达249%，远超中国移动4.1%与中国电信6.5%的增幅。

点评：1、中国联通一季度收入加速增长、盈利水平显著增强、用户数提速提升、创新业务规模发展、差异化竞争力逐渐显现，企业发展转型迈出了实质性步伐。2、建议积极关注正加速转型价值低估的运营商中国联通（600050）以及企业网设备龙头星网锐捷（002396）。

2、汽车

豪华车降价：积极响应国家于5月1日正式施行的下调增值税税率政策，奔驰、捷豹路虎、林肯率先宣布中国市场的在售车型从即日起调整官方指导零售价，其中奔驰下降幅度为2000-25000元，捷豹路虎最大降幅达到2万元左右，林肯平均每台新车在此前的基础上优惠2000元。

点评：降低增值税后，消费者购车成本有所降低，利好豪车厂商及经销商，广汇汽车（600297）豪车经销比例高，建议关注。

3、医药

4月27日财政部发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》，要求自18年5月1日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税，对进口抗癌药品减按3%征收进口环节增值税。同时财政部发布第一批抗癌药品清单，包括103种药物活性成分的抗癌药品制剂和51种抗癌药品原料药。

点评：此政策主要是为了降低抗癌药品的终端销售价格，切实降低老百姓抗癌药品费用负担，提高抗癌药品的可及性。可以看出政策方面对国内抗癌药产业大力扶持。建议增持现有肿瘤药品种以及研发管线丰富，同时销售渠道建设完善的抗癌药上市公司恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、天士力（600535）等。

4、电气设备

2018年4月25日，三门核电公司获得了《三门核电厂１号机组首次装料批准书》，三门核电1号作为三代技术AP1000的世界首堆，因技术问题故而进度一度低于预期，在获批当晚即启动第一机组的装料操作。

点评：核电在经过了2016、2017年的停滞期后，三门核电获批装料意味着相关的技术问题已获解决，核电新机组开工有望重启，建议关注台海核电（002366）、东方电气（600875）、上海电气（601727）。

5、电子

近年来，合肥集成电路产业发展势头强劲，短短几年，就建成了一条较为完整的产业链。合肥市一家企业自主研发出的12英寸单晶硅棒和生产硅棒最核心的设备大尺寸单晶硅炉两项成果，打破了国际垄断，填补了国内产业空白。

点评：1、目前我国8英寸单晶硅棒90%靠进口，12英寸单晶硅棒更是被国外垄断，完全依赖进口。安徽易芯半导体公司历时8年自主研发了12英寸单晶硅棒，同时也实现了12英寸电子级单晶硅片的国产化“零突破”。2、我国半导体产业开始逐渐掌握核心技术，建议积极关注半导体封装龙头长电科技(600584)以及华天科技（002185）。

6、农林牧渔

本周山东烟台毛鸡收购价为3.83元/斤，环比上涨0.79%，鸡苗出厂价格为2.35元/羽，环比上涨4.44%。

点评：中长期来看，引种断档禽链上涨的逻辑未变，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，鸡价景气向上或维持较长时间。祖代鸡引种和存栏方面，2015年，因境外疾病而引起的封关事件导致2016年全年仅引种祖代种鸡63万套左右，2017年H5亚型疾病肆虐全球，2017年1-2月，我国从西班牙、波兰引种总量约12.8万套。目前波兰已由于再发疾病而封关，新西兰仍处技术性封关中（涉及检验检疫条款的修订）。据预计肉鸡供应端将发生实质性短缺，禽链周期跨度拉大、景气拐点已至。关注圣农发展（002299），民和股份（002234）。

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