2018-09-03 【9.3】如此行情，应怎样配置？

上周五上证指数收跌0.46%，创业板指跌1.56%；银行、地产逆势上涨，消费、医药等跌幅较大；成交量维持低位，融资余额持续下滑，陆港通资金净流入规模扩大。美国三大股指有涨有跌，欧洲主要股指均下跌。中国8月官方制造业PMI为51.3，前值51.2，8月官方非制造业PMI为54.2，前值54，均略有回升。

证监会就沪伦通存托凭证上市、交易、跨境转换等业务规则，起草了上交所与伦交所互联互通存托凭证业务监管规定。上周市场在上涨一天后连跌四天，周五银行股护盘，消费股由于个别股票业绩显著不及预期，整体表现不佳；从中报来看，A股净利润增速较17年有明显下降，尤其中小创急剧下滑。

我们认为，在经济基本面确定走弱、企业盈利增速下滑的背景下，在2000亿美元征税清单等待确定、中美贸易争端走势悬疑的情况下，加上9月面临美联储加息的强烈预期、地方债加速发行抽水流动性以及季末资金紧张效应等风险因素，市场风险偏好难以提升，大概率仍将维持震荡筑底的态势，仍建议保持谨慎，注意控制仓位，长期投资者建议采取定投的方式来应对市场波动。具体品种方面，仍建议以操作灵活，善于根据市场环境进行调整，并注意控制回撤及绩优股投资的基金产品为主。

上周五债券市场收涨。尽管周五公布的PMI数据超过预期，但市场对此不以为然。细看分项数据：进出口和新订单指标都有明显回落显示出内外需均疲软，生产指标走强与发电耗煤数据走弱的数据有一定的冲突，仍需正式的经济数据公布确认。价格指数对PMI回升的贡献最大，但8月底工业品价格已出现显著回落。整体而言我们认为基本面下行压力仍大，央行边际宽松的货币政策取向不会改变。但9月资金面确实面临季末监管考核、美联储加息等短期因素的扰动。季末前市场利率（特别是短端利率）仍有一定的上行空间，震荡在所难免，但渡过季末后债市仍有望重启收益率下行趋势。

这种情况下信用债的票息优势和以及短债的较低久期就比较有利于抵御一部分利率波动。建议投资者在哑铃型策略的基础上依旧在长端重点配置高评级债。