心理博弈之如何看懂上市公司的高送转和现金分红？

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什么是高送转？

正元智慧发布了2018年年报首个高送转预案，2018年高送转概念开启升温模式。随后，正业科技和汉邦高科两家公司加入了高送转行列。

而11月23日，沪深交易所均发布了高送转信息披露指引，明确了符合高送转公司的多个基本条件，包括最近一个报告期净利润为负、净利润同比下降50%以上，或者送转股后每股收益低于0.2元的，不得披露该报告期内的高送转方案等。受此影响，11月26日三家披露高送转预案的公司大跌达9%以上，高送转板块股票集体受挫。

那么，高送转为什么有如此魔力，能够使得投机资金追捧、监管密切关注呢？

上市公司每年盈利后，对于部分利润向股东进行分配。

利润分配，是将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在企业和投资者之间进行的分配。

上市公司的利润分配是按照以下方式和顺序来进行的。

1、计算可供分配的利润：将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配的利润。

2、提取法定盈余公积金：在不存在年初累计亏损的前提下，法定盈余公积金按照税后净利润的10%提取。法定盈余公积金已达注册资本的50%时可不再提取。

3、提取任意盈余公积金：任意盈余公积金计提标准由股东大会确定，如确因需要，经股东大会同意后，也可用于分配。

4、向股东（投资者）支付股利（分配利润）：企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度分配。

对于上市公司，在年度分配利润的时候，通常使用的分配方式有现金股利、股票股利两种。

现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。

股票股利是采取送股份的办法实施给上市公司的股东分配公司利润的一种形式，是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为。送股时，将上市公司的留存收益转入股本账户，留存收益包括盈余公积和未分配利润，现在的上市公司一般只将未分配利润部分送股。

上市公司发放现金股利主要出于以下原因：

1、上市公司证券发行管理办法规定，若要公开增发证券，当前三年累计以现金方式分配的净利润不少于公司当前三年年均可分配利润的30%。

2、保持分红的连续性和稳定性，回馈股东，一些运行成熟、盈利稳定的上市公司，暂时未有较为有利的项目投资，为提振股价、回馈投资者等因素，倾向于发行现金股利。

3、IPO时章程的规定。

4、当前证监会要求新近申报的IPO明确现金分红政策，各拟上市公司均在招股书和公司章程中明确了现金分红计划。

上市公司发放股票股利的目的：

1、节约公司现金

2、降低每股市价，促进股票的交易和流通

3、未来公司要增发新股时，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者

4、传递公司未来发展前景的良好信息，增强投资者的信心

5、股票股利在降低每股市价的时候会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而使公司股权更为分散，这样就能防止其他公司恶意控制。

无论是现金股利还是股票股利，都属于上市公司的利润分配，同时也就是投资者的资本利得，需要缴纳红利税。目前红利税是按照持有时间分段收取的，征收标准：在利润分配后先行缴纳收入部分的5%，此后一个月内卖出了该股票，则补缴15%。如果在分配后一个月到一年内卖出该股票，则补缴5%。一年以上卖出该股票则不再补缴。监管对于红利税的征收标准是鼓励投资者对于优质股票的长期持有，避免频繁操作。

送股、转股

送股。送股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，送股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了，股价也相应降低。股价这个降低的过程叫做“除权”。

转股。转增股本是指公司将资本公积金转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，结果与送股相似。

转增股本与送股的本质区别在于，所送红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股；转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司帐面上的资本公积减少一些，增加相应的注册资本金就可以了，因此，转增股本严格地说并不是对股东的分红回报。从会计角度上来看，由于转增股本不属于利润分配，因此是不需要缴纳红利税的。
 

恒等式：

送转前账户股价*股数+现金=送转后账户股价*股数+现金

送转前账户总资产=送转后账户总资产

因此，送、转、现金等分红方式，对于投资者本身的影响是中性的。

影响：

送现金。对于投资者特别是中长线投资者与机构投资者，在长期持有过程中现金股利的发放对于个人或者企业的现金流来说都有一定的帮助。投资者不需要卖出股票来获得资金，而是通过现金红利的方式来获得部分现金。

送转股：股价拆细，降低股价可以增加投资者的交投需求，同时扩大总股本显示企业对于未来发展的信心。

从盘面角度讲，高比例的派发现金股利，可以增强该股票内机构或大客户的持有信心，对于稳定股价有帮助。而派发现金股利也解决了部分机构投资者对于现金流的要求，从侧面也增加了股价的稳定性。而大比例派发现金股利也证明了公司良好的现金流，从侧面给予了投资者信心。目前执行的红利税的征收方式，鼓励投资者长期持有，对于短期卖出的投资者要补充缴纳红利税，也从侧面减少了股票交易中的供给，对于稳定股价有一定帮助。

而大比例的送转股，在股价拆细后股票本身弹性增加，投资者交易意愿增强，股价在送转股后往往表现出高弹性，其表现为：牛市中“填权”熊市中“贴权”。而在近几年的行情中投资者往往把“高送转”视为公司的利好之一，因此在高送转消息公布后、实际分配前的这一段时间内股价往往强于市场。而部分主力也利用了投资者的这一个投机心理，在公告发布后快速的拉升股价，在实际分配前后出逃，盘面就表现出了实际分配前股价持续大幅拉升，而分配后股价一路下行。

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主讲人介绍        

       周颖，工商管理硕士（MBA），10年证券从业经验，任平安证券总部投资顾问，大豫网财经栏目特邀嘉宾，曾在平安证券视频投顾直播节目中明确提出“沪指2850点阶段性低点”、“创业板2900点顶部结构”“2016年上证50指数将是主战场”“2844-2638-2781点沪指复合型底部”等观点并得到了市场印证。