2018-08-01 银行理财细则落地，有哪些影响？

今日宏观策略

新时代区域经济一体化系列研究之四：中部六省：强化区位人口优势，发展新兴制造产业(分析师:魏伟）

中部地区资源与经济概况特征包括：地域广袤，人口众多；城市化水平较低；城市规模多以中等城市为主；经济发展水平不高，消费与出口的发展相对偏弱。基于此，其经济发展的核心优势在于：区位四通八达，交通便利；人口众多，劳动力成本低廉，内需市场庞大；中部地区自然资源丰富。

【平安观点】

1、中部地区资源与经济概况特征包括：地域广袤，人口众多；城市化水平较低；城市规模多以中等城市为主；经济发展水平不高，消费与出口的发展相对偏弱。基于此，其经济发展的核心优势在于：区位四通八达，交通便利；人口众多，劳动力成本低廉，内需市场庞大；中部地区自然资源丰富。

2、根据2016年国务院发布的中部崛起规划，中部六省的发展方向主要在以下四个方面：①以省会城市为中心加快高铁铁路网建设，强化综合交通运输枢纽地位，打造区域性甚至全国性物流节点城市；②依托劳动力、土地、需求、区位等优势，积极承接东部沿海地区的产业转移；③发展先进制造业，重点发展新兴产业；④积极发展现代农业，继续为国家粮食安全和全国农产品供给提供有力保障。

3、产业投资机会：中部地区具有一定的产业基础比较优势及科教人才优势，有利于产业转型与发展新兴产业。《规划》利好的行业及未来有发展潜力的产业主要有：先进制造业，现代服务业，环保行业，现代农业等行业及以新一代信息技术、新能源汽车、先进轨道交通、航空航天、新材料、现代生物医药、现代种业等为代表的重点新兴产业。

4、产业发展的区域方面，我们尤为看好郑州、武汉、合肥三地及其构成的三角区域的产业发展机会。首先，此三地均是我国高铁时代重要的交通枢纽，借交通便利之东风，三地构成的区域三角不仅相互之间产业联系越发紧密而且还具有较强的对外产业辐射能力；其次，三地科教人才优势突出，产业基础亦比较坚实，有利于产业转型与发展新兴产业；再次，三地在城市战略中定位较高，在国家重要的工业基地、科研教育基地、现代制造业基地三大定位中至少占据其一，未来发展政策支持力度较大。

5、房地产投资机会：武汉，郑州定位高，交通便利，未来发展潜力大，土地供给均偏紧，人口流入均多，未来房价依然有上涨空间。合肥定位高，交通便利，发展潜力同样大，前期土地供给过紧导致房价大涨，但人口流入一般，中长期内维持房价高增长的支撑力度不足。长沙定位略弱，交通便利，发展潜力较强，人口流入较多，前期土地供给过松，近期长沙大幅缩减供地，房价补涨可能性较大。南昌各项指标均中规中矩，但人口流出较多，长期对房价形成压制。太原城市定位较弱，人口流入水平一般，且深受煤炭产业的衰败所累，经济发展潜力有限，在中部省会城市中房价前景相对一般。综上，我们看好武汉、郑州、长沙三地的房地产投资机会；从近期房企的拿地情况来看，我们尤为看好武汉、郑州两地的房地产市场前景。

今日研报精选

银行：理财细则落地好于预期，央行指导信贷政策的导向和传导，强于大市（分析师: 刘志平）

北方华创（002371）国产半导体设备集大成者，阶梯式发展业绩增长无忧，推荐（分析师: 朱栋）

海格通信（002465）订单回暖迎机遇，军民融合显身手，推荐（分析师: 汪敏）

银行：理财细则落地好于预期，央行指导信贷政策的导向和传导 （分析师: 刘志平）

评级：强于大市

【平安观点】

1、银行和信托板块7月表现回顾：
7月份银行板块上升7.06%，跑赢沪深300指数6.87个百分点。表现靠前的有建行（11.79%）、工行（10.91%）和招行（10.88%）。次新股表现靠前的是吴江（8.43%）、成都（8.23%）和杭州（4.83%）。7月平安信托指数上升3.5%，跑赢沪深300指数3.3个百分点。

2、本月市场数据跟踪：
7月13日/7月23日央行分别进行一年期MLF操作1885亿元/5020亿元，利率3.3%持平上期。SHIBOR利率和珠三角、长三角、中西部、环渤海地区票息较上月末均下降。
7月份同业存单发行量共计6807.1亿元，同比降10.18%，环比降48.52%。发行量排名靠前的为兴业银行（926亿元）、浦发银行（895亿元）、光大银行（731亿元）。

3、6月金融和社融数据：6月票据贡献主要增量，社融和M2增速再创新低
1）6月票据贡献显著，居民及企业信贷新增量延续回落。2）6月表外延续萎缩，社融增速降至10%以下。3）6月企业存款同比少增，M2增速再创新低。
 
4、本月重点行业动态跟踪报告：银行理财细则落地：过渡期压力减缓；有利于降低信用风险以及稳定社融
银行理财细则落地，整体我们认为《理财办法》和《通知》及时为银行理财在过渡期以及未来发展上指明了方向，银行理财平稳过渡后重新发挥其作为金融产品及融资渠道的功能。一方面利于银行理财规模的稳定以及防范表外风险爆发，另一方面利于表外对实体融资的补充支持，降低整体信用违约风险以及稳定社融。

5、上市银行中期业绩快报汇总：
截至7月31日，共5家上市银行公布18年中期业绩快报，净利润增速分别为上海（20.22%）、宁波（19.64%）、杭州（19.12%）、南京（17.1%）、招商（14%）；合计实现营收1824.41亿元，同比增13.50%，实现归母净利润693.27亿元，同比增15.75%。

6、行业投资观点：
银行：本月银行板块估值明显修复，跑赢指数6.87pct。板块的主要催化来自：1）月初上市银行陆续分红，获得增量资金；2）月中银行理财细则落地好于市场预期，在非标、整改方面有所放松，缓解过渡期压力，利于降低信用风险、维持社融稳定；3）月中和月末央行分别窗口指导银行额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资以及下调部分银行MPA结构性参数，适当放松考核要求（据新浪财经），国常会也指出要实施更加积极的财政政策及加快推出国家融资担保基金支持小微企业。整体上7月信贷政策有明显导向，利于缓解表外整改引发的信用风险压力，同时目前公告的上市银行中期业绩均有超预期。目前板块估值处于历史底部，对应18年 PB仅0.85倍，在中报支撑较强及后续监管政策的边际放松下估值有望明显修复，建议重点配置宁波、农行、招行、常熟、贵阳、中行。
信托：本月受银行理财细则落地板块表现提振。资管新规消除市场担忧，此前板块回调幅度较大，短期来看监管政策的调整有望缓解市场悲观预期。一方面理财细则中对非标的放松能缓解表外融资的收缩，利于减缓信托资产下滑；但另一方面，针对信托业务的具体监管还需等待确认。

7、风险提示：市场下跌出现系统性风险；行业监管趋严超预期；信用风险集中暴露。

北方华创（002371）国产半导体设备集大成者，阶梯式发展业绩增长无忧 （分析师: 朱栋）

评级：推荐

【平安观点】

1、强强联合，高端设备商顺势而生：北方华创由七星电子和北方微电子重组而来，主营半导体设备、真空设备、锂电设备、精密电子元器件4类业务。半导体设备领域，公司拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、MFC、清洗机7类设备，是国内半导体设备龙头企业，客户包括中芯国际、华力微电子、长江存储等国内一线半导体制造商。目前公司半导体设备收入占比已经超过50%，借力行业高景气度，公司发展驶入快车道。2018年上半年公司实现营业收入13.95亿元(33.44%)，归母净利润1.19亿元(125.44%)。

2、大陆晶圆厂投资如雨后春笋，半导体设备迎爆发增长：我国半导体领域“缺芯之痛”受到国家高度关注，大基金和各类产业政策接踵而来。未来几年，大陆计划建成28座12英寸晶圆厂，国内逻辑电路企业如中芯国际、华虹、华力，以及存储器领军企业如长江存储、合肥长鑫、福建晋华均在扩建投资。国产设备企业将伴随大陆晶圆厂建设而受益。SEMI预计2018年大陆半导体设备市场规模将达118.1亿美元，同比增长43.5%，优质的国产半导体设备企业即将迎来业绩爆发期。

3、领先的国产半导体设备龙头，阶梯式成长逻辑清晰：公司作为国内半导体设备龙头，拥有三大核心竞争优势：品类齐全(拥有芯片制造前段工艺的7大设备，国内公司中最齐全)、技术领先(28nm设备已经量产，14nm设备开始工艺验证，国内公司中最前端)、竞争格局良好(行业门槛高，国内几乎无相同体量相同赛道的竞争对手)。公司成长逻辑清晰：成熟工艺设备率先放量，先进设备加紧研发，待先进设备成熟后再放量，阶梯式发展，确保公司的业绩增长无忧。

4、投资建议：公司作为国内半导体设备集大成者，拥有刻蚀机、PVD、CVD等7大设备。未来几年，大陆将迎来晶圆厂建成高峰期，半导体设备需求快速上升。随着公司成熟工艺设备的放量、新兴设备跟随中芯国际共同研发，在不久的将来有望放量，公司将呈现阶梯式发展趋势。预计公司2018-2020年公司净利润分别为2.28亿元(81%)、3.56亿元(56%)、5.19亿元(46%)，EPS分别为0.50元、0.78元、1.13元，对应的市盈率为102、65、45倍。公司技术实力领先，长短期业绩有保障，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

5、风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期；如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司7大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期；电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓；光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响4)新品研发不及预期；公司14nm制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响

海格通信（002465）订单回暖迎机遇，军民融合显身手 （分析师: 汪敏）

评级：推荐

【平安观点】

1、订单回暖，业绩弹性较大：公司2017年营收结构中软件与信息服务业务占比47.7%，无线通信及军用无线通信共计占比44.4%，泛航空业务占比7.3%。无线与军用无线业务占比相较2016年的64.2%下滑。两块业务主要受特殊行业需求影响，而非产品竞争力问题，随着订单回暖，无线与军用无线业务营收弹性较大。

2、产品覆盖北斗全产业链，军民融合空间广阔：公司北斗产品涵盖卫星导航芯片、天线模块、整机、应用系统等，形成“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链布局，布局建设的高精度位置服务平台，已获得中国卫星导航定位应用管理中心（CNAGA）颁布的北斗运营平台试验资质，将受益高精度行业应用市场的快速放量。

3、下游应用快速扩张，利好上游企业：2018年我国计划将发射12-14颗北斗三号MEO卫星和1颗GEO卫星，将实现为“一带一路”区域国家提供服务。国内卫星导航产品的公司营收普遍在20亿元以内，随着北斗产品应用潜在市场规模扩大，产业链公司的营收规模与海外业务占比的提升潜力巨大，有利于导航上游企业扩大营收摊薄成本。国内高精度GNSS市场规模预计2019年将达到172.19亿元，复合增长率超过20%。随着高精度定位在我国行业应用的大量普及，加之更多的新兴行业对高精度应用需求的不断释放，高精度市场未来增长空间巨大。

4、盈利预测与投资评级：预测公司2018-2020年营业收入分别为47.92亿元、62.80亿元、81.54亿元，归母净利润分别为4.89亿元、7.05亿元、8.21亿元，2018-2020年EPS分别为0.21元、0.31元、0.36元，当前股价对应PE分别为42.5x、29.5x、25.4x，给予“推荐”评级。

5、风险提示：技术进步引发产品失去竞争力；高精度市场需求不达预期；新产品研发不达预期；运营服务市场竞争加剧。

热点板块/行业动态

电子：深天马A投建第6代LTPS AMOLED生产线二期项目，重点关注：深天马A（000050）、京东方A（000725）

计算机：引入100家企业，西部人工智能创新中心落户成都，重点关注：网宿科技（300017）、用友网络（600588）

医药：二季度末两票制影响的因素基本消退了，基本面见底，重点关注：柳药股份（603368），上海医药（601607）

零售：6月阿里平台女装零售增速20%，重点关注：太平鸟（603877）

汽车：银轮股份上半年净利同比增长21.13%，重点关注：银轮股份（002126）

机械：下半年加大基础设施建设力度，基建增速有望回升，重点关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）等

新能源：杉杉股份上半年净利同比增长37.13%，重点关注：杉杉股份（600884）

食品饮料：老白干上半年营收增长31.8%，净利增长208%，重点关注：老白干（600559）

1、通信

近日深天马A发布公告称，公司拟在武汉天马第6代LTPS AMOLED项目基础上进行投资扩产，扩大第6代LTPS AMOLED生产线产能规模。

点评：1、公司二期项目是扩大第6代LTPS AMOLED生产线产能规模，二期项目建成投产后，将合计形成月产3．75万张柔性AMOLED显示面板的能力。2、柔性AMOLED显示面板将成为未来智能手机的主流应用，建议积极关注深天马A（000050）以及另一全球面板龙头京东方A（000725）。

2、计算机

近日，西部人工智能创新中心在位于成都天府新区的成都科学城落地，并首期启用2000平方米场地，用于人工智能项目的专业孵化。2025年前，该中心计划引入、培育、孵化与深度辅导国内外100家人工智能优质企业。

点评：1、2017年，互联网百强企业的互联网业务总收入达到了1.72万亿，互联网业务收入同比增长50.6%。营业利润总额为2707.11亿元，较去年同比增长82.6%。83家企业实现盈利，利润率超过40%的企业达到11家。阿里巴巴和腾讯排在前两位。2、建议积极关注排名靠前的CDN和数据中心龙头公司网宿科技（300017）以及致力于工业互联网发展的用友网络（600588）。

3、医药

全国推行两票制的大限是今年9月底，一般企业需要提前半年做准备，从了解的情况来看，二季度末两票制影响的因素基本消退了，基本面见底。

点评：不像医药工业和医疗服务等细分领域各个公司估值相差极大，医药商业是全行业低估值，差别没有那么多。所以反弹的时候优选领域龙头。关注柳药股份（603368），上海医药（601607）等。

4、零售

6月限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额增速达10%，阿里平台女装增速20%。

点评：女装市场规模大，但行业格局极其分散，单一品牌阿里平台市占率难及1%，分客层多品牌战略是公司成长的重要驱动因素。对于大众女装，基本款的上新能力和供应链的快速反应能力是公司的核心竞争力；对于中高端女装，流行趋势洞察和产品设计研发是公司的重要基因。关注太平鸟（603877）等。

5、汽车

银轮股份公告：公司发布上半年业绩快报，今年1-6月,公司实现营业总收入26.25亿元,同比增长30.8%;归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长21.13%。

点评：银轮股份（002126）作为汽车热交换行业龙头公司，客户优质、订单充沛，公司除了在乘用车市场保持快速增长外，在新能源车散热领域也获得国外车企平台订单，长期增长空间可观，目前公司估值不贵，建议关注。

6、机械

中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议要求，第一，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。第二，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。要实施好乡村振兴战略。

点评：政治局开会定调下半年经济，财政政策积极，加大基础设施建设力度，对中游周期品板块整体构成利好，下半年基建增速有望回升，对中游工程机械、重卡需求持续将起到积极效果，目前中游周期品利润保持快速增长，估值也不断下行，市场低估了本轮中游资本品周期复苏的长度，建议关注三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）、潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）等公司。

7、新能源

杉杉股份公告：公司发布上半年业绩快报，上半年实现营收42.86亿元，同比增11.25%；归母净利润4.65亿元，同比增37.13%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增18.87%。

点评：杉杉股份（600884）作为国内新能源动力电池正、负极材料的领先企业，出货量增速优于行业，公司产品毛利受补贴退坡影响较小，行业格局较好，公司目前正在积极扩建产能，未来公司的生产成本将进一步降低，建议股价企稳后积极关注。

8、食品饮料

老白干发布18年中报，上半年收入14.59亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.46亿，同比增长208.0%。公司二季度收入7.21亿，同比增长75%，归母净利润0.71亿，同比增长1058%。

点评：扣除并表因素，老白干（600559）上半年业绩增长主要受益于省内市场消费升级趋势下的次高端带产品驱动。作为河北市场的区域龙头，公司有望继续受益于产品结构升级。从行业基本面来看，白酒板块目前是挤压式增长行情，板块内部分化显著，渠道弱、品牌弱的公司很难走出来。建议关注渠道强、品牌强的高端、次高端及区域龙头公司。

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