2019-02-18 沪指止步六连阳，A股“春季躁动”还有吗？

划重点

大势研判：中场休息时间，大家不要走开

行业热点：

计算机：浙江省发布新一代人工智能发展行动计划

银行：1月新增社融4.64 万亿元 同比多增1.56万亿元

保险：上市险企1月保费增速仍不理想

研报聚焦：中美谈判取得进展，国内信用环境改善

大势研判

上周市场先扬后抑，在连续反击后，出现冲高回落，从K线组合看，疑似黄昏之星，短期走势不妙，进入中场休息时间，参与短线博弈，还得注意节奏。

中场休息时间，大家不要走开

市场回顾

上周五两市小幅低开，如期震荡调整，家电、保险、银行等权重股，盘中带头杀跌，加重二八分化，拖累主板走势，上证50大跌2%，个股跌多涨少，空头势力渐增。沪指低开低走，跌破5日线，失守2700点，并止步六连阳，发出走弱信号，从调整幅度看，可能还没到位。创指相对抗跌，但是滞涨明显，调整在所难免。板块方面，农林牧渔、环境保护、元器件等涨幅居前，家用电器、保险、旅游跌幅居前。市场走势偏弱，但成交量方面，整体变化不大，持筹比较稳定。短期来看，在连续上涨后，出现震荡回落，属于正常回吐，而非趋势终结。我们认为，春节躁动逻辑，没有发生改变，后市依然看好，待重新企稳后，仍可参与低吸。

市场研判

春节过后，市场一鼓作气，连续拉出阳线，时隔一年后，再重返半年线，并站上2700点。从空间上讲，在连续上涨后，已经脱离矫枉，甚至有些过正，短调压力显现。不过，市场做多预期，已被充分调动，目前积极因素，及预期差还在，没有极端情况，躁动还将继续，对于中期趋势，无需过分担忧。弄清这些问题，再复杂的走势，也会变得简单，目前资金充裕，风险偏好高企，而预期的奔跑，会让市场价格，出现一涨再涨，但是，期间会有波折，如果涨的太快，就会停下脚步，把风险释放掉，才会接着再涨。可类比17年5-10月，采取进三退一，续写春节躁动。因此，在趋势结束前，相对收益者，最好不要猜顶，选择买入持有，坐享资产增值，才是最优策略。

猪年开门红后，市场并不满足，继续高举高打，上演逼空走势，由于节奏过快，其踏空者众多。前面的反弹，如果没有抓住，不用感到灰心，我们看到，有人喊出3000，还有人喊牛市，倘若真是这样，未来机会很多，调完上车即可。技术上看，日线RSI、KD等指标，全部进入高位，但是，这种超买现象，并未引起警觉，如果在熊市中，发生类似超买，必须果断卖出，不然只能买单。可是时移世易，与去年相比，整体交易环境，不可同日而语，不能单凭超买，就去轻易看空，如此草率判断，就是教条主义，会很容易犯错。我们认为，当前阶段超买，是强势的表现，而非交易过热，风险系数不高，短期来看，可能会有波折，但用几天时间，基本可以消化，不出意外，还有二次、三次超买。

后市策略

上周市场先扬后抑，在连续反击后，出现冲高回落，从K线组合看，疑似黄昏之星，短期走势不妙，中场休息时间，参与短线博弈，还得注意节奏。

大类资产 

权益：春季躁动有望延续，国内权益维持超配，海外权益继续标配。

固定收益：短期债券市场波动可能加大，但中长期超配逻辑不改，短期波动期关注类固收产品锁定收益。

商品：黄金短期遇阻，但中长期配置价值不变。

（平安证券产品与投资研创团队：孟颖、孟函）

行业热点 

计算机：浙江省发布新一代人工智能发展行动计划

重点关注：海康威视、大华股份

银行：1月新增社融4.64 万亿元 同比多增1.56万亿元

重点关注：招商银行、工商银行

保险：上市险企1月保费增速仍不理想

重点关注：中国人寿、新华保险

新能源：2家单晶、多晶硅片龙头企业同时上调价格

重点关注：隆基股份、阳光电源等

纺织：2019年1月我国纺服总出口额同比增9.23%

食品饮料：原奶价格预计将温和上涨

重点关注：伊利股份

汽车：富奥股份拟2.6亿元至5.2亿元回购股份

重点关注：富奥股份

医药：恒瑞医药公布2018年年报

重点关注：恒瑞医药

1、计算机

据浙江省经济和信息化厅官网消息，《浙江省促进新一代人工智能发展行动计划（2019-2022年）》近日印发。 文件提出的行动目标为力争到2022年，浙江省在关键领域、基础能力、企业培育、支撑体系等方面取得显著进步，成为全国领先的新一代人工智能核心技术引领区、产业发展示范区和创新发展新高地。 

点评：1、浙江省拥有阿里巴巴、海康威视、大华股份等在人工智能、智慧城市、智慧安防等领域处于领先的科技公司，发展新一代人工智能具有较好基础。2、各省级政府纷纷提出新兴产业发展规划，建议积极关注传统安防具有领先优势同时积极进军智慧安防和人工智能新产业的海康威视与大华股份。

2、银行

1月新增社融4.64 万亿元，同比多增1.56万亿元，前值1.59万亿元；1月新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增0.33万亿元。

点评：增速确有改善，但社融增长主要是票据融资等短期贷款大增，有资金空转和流动性陷阱的嫌疑，短期流动性宽松无疑，但是须关注向宽信用的有效传导，并且由于春节因素需要结合1-2月两个月的数据看，建议回调后关注招商银行、工商银行等。

3、保险

中国太保：1）太保人寿2019年1月保费收入516亿元，同比+3%。2）太保产险2019年1月保费收入154亿元，同比+19%。

点评：目前保费增速仍不理想，中国平安、中国太保、中国太平三家上市险企寿险保费增速5.22%，2.89%、9.58%，结束了2016年以来的两位数增长，中国平安一月个人新单保费数据下滑20%，虽然对开门红数据之前已有预期，但如果市场春季行情暂时结束，仍存在回调可能性，目前中国人寿一季度开门红预计有较高增速，建议关注中国人寿、新华保险。

4、新能源

据北极星太阳能光伏网报道，保利协鑫将多晶硅片的售价由2.05 元/片提高到2.15元/片；中环股份将单晶硅片的售价由3.1 元/片提高到3.25 元/片。

点评：光伏行业进入平价周期，目前海外需求较旺盛，单晶、多晶硅片龙头企业同时上调价格，显示行业整体供需偏紧，景气度处于企稳回升期，建议适当关注隆基股份、阳光电源、通威股份等公司。

5、纺织

据海关总署，2019年1月我国纺服总出口额同比增9.23%，较去年同期提速7.70PCT。

点评：1~2月由于春节时点不同、历来波动较大。2019年春节较早（2月5日）、相比于2018年（春节在2月16日）出口交货时点前移，使得1月出口增幅较大。2月出口数据预计也将受到春节时点的扰动。

6、食品饮料

据农业部定点监测，2019年2月份第1周生鲜乳平均价格3.62元/公斤，比前一周下降0.3%，同比上涨4%。

点评：由于环保监管等原因，原奶供应偏紧状态预计将持续，原奶价格有望温和上涨。从乳制品行业层面来看，随着人均收入水平提高及农村等下线市场的开发，人均乳制品消费量仍有向上提升空间，且行业市场份额逐步向规模大的乳制品企业集聚。从个股方面看，伊利作为国内乳制品行业的双寡头龙头之一，其凭借其规模优势和品牌优势，有望不断收割市场份额。公司积极开拓新品类产品，且同时向海外布局。基于公司未来的业绩成长空间，建议逢低积极关注伊利股份。

7、汽车

富奥股份公告：公司拟回购股份，本次回购A股股份的价格为不超过人民币5.20元/股。本次回购总额为不低于人民币 2.60 亿元，不超过人民币 5.20 亿元，具体回购资金总额以回购期满时实际回购的资金为准。

点评：富奥股份作为一汽集团旗下重要的零部件公司，受益于一汽大众新车型周期，预计收入利润能够保持稳健的增长，目前公司估值较便宜，此次公告回购也显示了管理层对公司的信心，建议适当关注。

8、医药

公司2018全年实现收入174.2亿元，同比增速25.9%；归母净利润为40.7亿元，同比增速约26.4%；扣非归母净利润为38.02亿元，同比增速22.6%；每股收益约1.1元，业绩整体符合预期。

点评：恒瑞医药业绩符合预期，其中收入端与预计基本一致，而净利润若考虑股权激励的影响则超出预期。公司全年4季度均保持良好的增长态势，下半年起收入显著提速，其中Q4单季分别实现收入和净利润49.6亿元和11.5亿元均创出历史新高，当季收入的高增长和所得税返还应是利润良好表现的主要原因；公司全年毛利率、净利率和ROE分别为86.6%、23.3%和23.6%，近3年基本保持稳定。

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

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今日好基       

港股动态

港股如期调整，静待机会再现

港股市场回顾

港股上周连涨多日后，周五迎来大幅调整，失守28000点关口。恒指随外围低开190点并失守牛熊线，其后随国内公布CPI和PPI双双逊预期拖累，港股跌幅续扩大，尾盘曾跌至27846点。截止收盘，恒生指数收报27900点，大跌531点或1.87%；国指收报10937点，下跌2.09%；大市成交1022.85亿。港股通录资金净流出，其中港股通(沪)净流出资金4.72亿港元，港股通(深)净流出资金1.86亿港元。板块方面，全日逾1300个股下跌，权重蓝筹全线下跌，瑞声、吉利领跌蓝筹，博彩、科技软件、手机设备、汽车、券商板块跌幅靠前；黄金、房托基金等逆市走强。

港股市场分析

中美经济数据走软，其中上周五公布国内CPI和PPI双双逊预期，引发市场对通缩的隐忧，加上中美贸易谈判进度直接影响市场气氛，拖累上周连涨多日的港股出现较大型的获利调整，恒指失守28000点，把上周涨幅全数抺去，总结一周恒指累计下跌46点，国指累跌19点。恒指上周曾企稳250天牛熊线以上两天，但周五失守，未能确认走势，但经过上周五下跌指数超买压力缓和，20天线(27618点)至27500点为下方主要支撑。港股迎来如期的调整，但牛熊线得而复失，短期上涨趋势受阻，考虑中美两国经济下行压力增加，这将继续影响短期港股走势，大盘或仍有震荡整固需求，同时大跌过后指数技术超买压力缓和，暂时看回撤压力不大，目前可选择观望，等候大盘方向，静待机会再现，对于近期热点板块，仍可逢低布局。

市场热点

《华尔街日报》15日引述消息称，在2月14-15日举行的新一轮中美贸易谈判中，中国拟在芯片及汽车领域对美国让步，中方谈判团队提议取消消费者购买国产新能源、小排量及其它类型汽车的补贴政策，以缓解和美国的贸易紧张关系。消息引发汽车及动力电池板块走低，相关个股：吉利汽车、比亚迪、华晨中国、广汽集团、长城汽车、天能动力及超威动力等。

(平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

研报聚焦

中美谈判取得进展，国内信用环境改善

【平安观点】 

第一，贸易磋商取得阶段性进展，中美之间达成协议的概率在提升。不过这并不意味着国内企业可以放松警惕，在扩大进口和进一步开放的趋势下，我国企业可能将在未来面临更大的国际竞争压力，也即是说，美国不再进一步加征关税虽可缓解我国商品在国际市场上的出口压力，但国内市场仍将面临来自进口商品的挤占压力。对此，国内企业仍需积极转型以提升国际竞争力，在更加激烈的市场环境下谋求发展。

第二，政府再发文支持民营企业融资。预计在信息服务平台建立、长效机制建立等举措的推动下，银行可以更好地发挥其通过专业技能筛选优质投资标的的基本金融中介功能，由此使得民企融资问题得到一定改善。

第三，民营企业融资、货币政策传导问题一直是去年以来市场关注的焦点。在央行货币政策放松、政府频频发文要求支持民企融资的背景下，今年1月我国社融增速出现了显著反弹，新增贷款规模也再度刷新历史新高。可以说，金融数据的“开门红”显示出了当前金融环境的边际改善，而货币政策发力以助力改善“紧信用”的金融环境也是今年政策托底经济的重要一环，目前来看效果尚佳。不过，考虑到1月份大规模投放信贷是银行的传统（早投放、早收益），同时利率水平继续下降的预期进一步刺激了银行提前放贷，我们认为未来信用环境是否会持续趋势性改善还需进一步观察，对于票据融资背后可能存有的套利行为也需持续关注，否则金融环境改善的实际效果也会一定程度打上折扣。

指数回顾