2019-01-31 商誉减值爆雷，持续考验市场

划重点

大势研判：商誉减值爆雷，持续考验市场

行业热点：

保险：新华保险业绩预告：净利润80.75亿,同比增长50%

锂电池：赣锋锂业归母净利下修至11.75亿-17.63亿，保持谨慎

通信：SOHO中国与中国电信达成战略合作，抢先覆盖5G网络

研报聚焦：苹果财报发布：大中华区下滑明显，服务类成亮点

大势研判

昨日市场冲高回落，午后单边走低，显示预期不稳。节前最后两天，伴随个股风险，预计大概率将在震荡中度过。

商誉减值爆雷，持续考验市场

市场回顾

昨日两市小幅低开，盘中稍做休整，在军工、地产股等带动下，实现企稳回升，在中午收盘前，指数一度翻红，但缺少持续热点，午后重新走弱，近70家公司跌停，个股风险巨大，需要仔细甄别。沪指受制均线，维持低位震荡，短期连续抵抗，疑似下跌中继，还需谨慎看待。板块方面，房地产、航空、多元金融等涨幅居前，家居用品、化工、旅游等跌幅居前。市场每逢周四，都会比较谨慎，另外，节前套现潮也将在今天涌现。节前最后两天，伴随个股风险，预计市场大概率将在震荡中度过。

市场研判

前期我们提示，市场春季躁动，不会一帆风顺，整个反弹过程，类似2638点，将是N型走势，意味着在首轮反弹后，后续或仍将有波折。短期来看，春季躁动逻辑，已经出现裂痕，至于转弱的原因，有以下几点：（1）业绩集中爆雷牵动市场神经，截止目前，预亏过10亿的已经达到37家，是17年的两倍，业绩变脸原因主要是商誉减值，年前最后几天压力将更为集中，需要重点防范；（2）中美贸易问题，在谈判档口美方挟华为“发难”，增添外部风险，在此背景下多方不敢妄动。另外，节前最后两天，多空无心恋战，后续行情或要留得青山待节后。

年初以来，市场跌跌撞撞，走出一轮反弹，攻势不算猛烈，但过下降趋势线及突破60日线，都显得较轻松，从技术上讲，市场已具备反转基础，选择中期看多，但这并不意味着可以高枕无忧。周二探底回升，看似有惊无险，实则暗流涌动，市场回落态势或已不可避免。短期来看，靠权重股拉抬还能勉强维持，但大资金尚处于护盘阶段，并非抄底行为，即便50指数后市再创新高，空间也比较有限。我们认为，在市场有裂痕时，投资者要做的是降低仓位，增量防御属性，而不是去赌，会不会破，什么时候破，已“消失”的空头一旦重新得势，所带来的波动，可能更加剧烈。

后市策略

市场冲高回落，午后单边走低，显示预期不稳。在篮球比赛中，会有垃圾时间，市场同样如此，短期交投清淡，博弈价值下降，当前做好策略，仍是现金为王。

今日热股

说明：平安证券科学投顾精选长线金股、近期牛股和主题热股，发掘“好公司”、抓住“好价格”、把握“好仓位”。

行业热点 

保险：新华保险业绩预告：净利润80.75亿,同比增长50%

锂电池：赣锋锂业归母净利下修至11.75亿-17.63亿，保持谨慎

通信：SOHO中国与中国电信达成战略合作，抢先覆盖5G网络

重点关注：中兴通讯、烽火通信

汽车：上汽集团2018年净利润约约360亿，同比增长4.6%

重点关注：上汽集团

机械：恒立液压2018年净利8.2亿-8.8亿，同比增长115%至130%

重点关注：恒立液压

食品饮料：老白干酒预计2018年归母净利润增1.85亿，同比增113%

重点关注：老白干酒

1、保险

中国人寿发布2018业绩预减公告，同比下滑50%-70%，对应全年利润161亿-97亿，四季度单季亏损37亿-102亿，低于市场预期。

点评：投资收益大幅减少。业绩大幅下滑原因在于权益市场场整体下行、公开市场权益类投资收益同比大幅减少。中国人寿2018年前三季度总投资收益729亿元，同比-28%，三季度单季计提资产减值达43亿，四季度计提减值规模预计远超三季度。保险公司计提减值标准为单支股票亏损50%以上或持续亏损一年。2018年全年上证指数下跌25%，四季度单季下跌12%。19年面临业绩低基数，同比表现可期，同时保险股估值更看重内含价值，如果股价重挫可适当关注。

1、保险

新华保险发布2018年业绩预告，净利润预计同比+50%达80.75亿元左右；四季度单季利润3.73亿，同比+9%。

点评：业绩大幅增长与去年同期准备金多提、基数较低有关。2017年准备金曲线下行，准备金多提影响全年税前利润减少83亿元，致2017年净利润仅54亿元。公司此前公布了核心管理层变动，董事长万峰辞职，后续关注管理层变化对公司战略影响。

2、锂电池

赣锋锂业2018全年归母净利指引下修至11.75亿元至17.63亿元，同比下降20%至上升20%，2017年归母净利约14.69亿元。18年原指引区间为约14.69亿元至17.63亿元。

点评：公司参股美洲锂业（中报参股比例16.95%）、国际锂业（中报参股比例16.31%）、皮尔巴拉（参股比例4.3%、2019年将扩大至不超9.3%）等上市公司的股价下跌或对于Q4业绩带来了短期拖累。目前锂价格仍处于调整中，对公司保持谨慎。

3、通信

近日，SOHO中国与中国电信5G战略合作签约仪式在京举行。双方商定，共同向SOHO中国北京楼宇入驻用户提供5G网络覆盖，以及优质的固移网络服务保障，联合推进5G业务应用及产业合作落地。

点评：1、截止到目前，中国电信北京公司已经入场了SOHO中国旗下现有6个楼盘的5G施工建设，其中丽泽SOHO将成为第一批实现5G网络覆盖的商业楼宇。2、我国在5G领域从专利布局到核心芯片都拥有全球领先技术，各个领域已经加快上马与应用5G相关项目，建议积极关注无线基站设备龙头公司中兴通讯和另一传输网设备龙头公司烽火通信。

4、汽车

上汽集团（600104）发布业绩预告：预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为360亿元, 与上年同期相比，将增加约16亿元，同比增加4.6%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为324亿元，与上年同期相比，将减少约5亿元，同比减 1.5%左右。

点评：公司利润符合预期，公司作为汽车龙头，未来2年依靠自主品牌的持续增长以及合资车企较多新车型的导入，整体的收入、利润有望稳健增长，目前公司估值较便宜，建议适当关注。

5、机械

恒立液压（601100）发布业绩预告：预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为82,000万元至88,000万元，与上年同期相比，将增加43,806万元至49,806万元，同比增长114.69%至130.40%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为72,200万元至 77,000万元，与上年同期相比，将增加35,877万元至40,677万元，同比增长98.77%至111.99%。

点评：公司利润符合预期，公司在传统油缸领域保持着绝对的优势，同时在液压泵阀领域取得快速的增长，未来公司通过泵阀市场份额的提升，仍能保持较稳健的增长，抵御行业周期波动的能力增强，建议适当关注。

6、食品饮料

老白干酒发布2018年度业绩预告，预计2018年归母净利润增加1.85亿元，同比增加113%左右。扣除非经常性损益事项后，公司净利润预计增加1.5亿元左右，同比增加98%左右。

点评：公司2018年实现业绩大幅增长，一方面原因在于优化产品结构，另一方面原因是完成对丰联酒业控股集团有限公司收购后，合并报表带来收入、利润增加。同时，公司在报告期内出售深南种猪分公司获得资产处置收益。在宏观经济下行背景下，白酒行业产业端短期仍面临压力，但长期来看白酒行业内部分化日益显著，市场份额向品牌强、渠道强的高端、次高端、区域龙头公司集聚。作为河北区域龙头，老白干酒有望受益于消费升级带来的区域市场主流价格带提升。从中长期角度，建议关注老白干酒。

研报聚焦

苹果财报发布：大中华区下滑明显，服务类成亮点

【事项说明】 

苹果公司公布2019财年第一季度（对应中国2018年第四季度）财务报告。

【平安观点】 

1、智能手机竞争趋烈，iPhone营收下降：苹果公司公布2019财年第一季度（对应中国2018年第四季度）财务报告，公司实现营收843亿美元（1月3日，苹果将2019财年一季度的营收指引由890-930亿美元降至840亿美元），同比下滑5%，毛利率为37.99%，每股盈利EPS 4.18美元，同比增长7.5%。目前苹果取消了各产品类别销售量的公布，只公布销售额。分产品看，iPhone季度营收519.8亿美元，同比下滑15%，从整体的出货量来看，在智能手机创新更迭趋缓的境况下，消费者的换机周期普遍延长了6-12个月， iPhone面临来自于大陆厂商的冲击更加激烈；从iPhone的销量趋势，苹果首席财务官卢卡-梅斯特里表示，XR是目前最受欢迎的机型，其次是XS Max和XS；Mac销售额74.1亿美元，同比增长9%；iPad销售额67.3亿美元 ，同比增长17%；另外，苹果公司给出2019年第一季度业绩指引，苹果公布2019财年第二季度业绩展望，营收550亿-590亿美元（中值570亿美元低于市场预期590亿美元），毛利率37-38%，运营开支 85-86亿美元，整体税率17%。

2、大中华区下滑明显，服务类表现靓丽：分地区来看，大中华区销售额下降27%至131.7亿美元，去年同期179.6亿美元，营收占比由去年同期的20.34%下降至本季度的15.62%；其他地区中欧洲部门和日本部门营收分别为203.6亿美元和69.10亿美元，同比下滑3%和5%；公司软件与服务收入108.8亿美元，同比增长19%，这项业务的毛利率为62.8%，去年同期58.3%，该数据为苹果首次公布。随后在苹果的电话会议中，库克表示苹果手机整体的装机量还是从2018年年初的13亿增加到了14亿，iPhone装机量达最高点。公司希望到2020年，服务类年度营收可达到2016年财年（243亿美元）的两倍，这也为苹果公司服务营收增长奠定了基础，公司希望到2020年，服务类年度营收可达到2016年财年（243亿美元）的两倍。

3、投资策略：目前智能机已经进入存量博弈阶段，苹果、华为、OPPO、VIVO、小米等品牌厂商市场份额进一步提升，展望2019年智能机的销售驱动主要在新兴市场国家渗透率的提升和成熟市场国家的存量替换，下游品牌之间的竞争在一定程度上也会挤压上游零部件厂商的盈利，建议关注具有优质客户和份额提升的零部件厂商。建议积极关注立讯精密、东山精密、信维通信等。

4、风险提示：1）成本增加的风险；2）手机增速下滑的风险；3）汇率波动的风险。

今日好基       

港股动态

港股震荡上行，慎防节前回吐

港股市场回顾

周三港股反复靠稳，房地产股领涨大市。恒指低开后低见27369点，其后在房地产股带动下反复回升。截止收盘，恒生指数收报27642点，上升111点或0.4%；国指收报10897点，上升0.27%；大市成交947.63亿。港股通录得资金净流出，其中港股通(沪)净流出资金2.74亿港元，港股通(深)净流入资金2.13亿港元。板块方面，市场预期美联储本月加息机会不大，带动中港房地产板块走高，连同石油股成领涨主力；教育、燃气、健康医疗板块逆市下跌。

港股市场分析

市场观望中美贸易谈判、美联储议息，加上期指结算因素，港股周三反复靠稳，但市场气氛谨慎，大盘涨势有限。恒指连日企稳双底颈线之上，确认突破走势，量度涨幅目标为三万点关口，但大盘短线或需进行高位整固，上方28000点关口为首个阻力区，指数有待蓄势上攻，下方短线两级重要支撑位在27260点和26850点水平。美国科技巨企苹果公司业绩略胜市场预期，为科技板块带来支撑，连同美联储加息态度偏向鸽派，有利房地产板块表现，港股或可维持震荡上行走势，但春节临近，投资者持币过节意愿或较高，将制约大盘上行动力，投资者节前可略减仓位，保持轻仓操作。

市场热点

文化和旅游部党组成员王晓峰表示居民文化和旅游消费持续扩大，2018年全国居民人均教育文化娱乐消费支出2226元，占人均消费支出比重为11.2%；预计国内旅游人数55.39亿人次，同比增长10.8%，收入5.13万亿元，同比增长12.3%；入境旅游1.41亿人次，同比增长1.2%，实现国际旅游收入1271亿美元，同比增长3.0%。临近春节假期，可适当关注旅游相关股份，相关个股：香港中旅、锦江酒店、中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路股份

根据中电联快报，2018年全国全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%，同比提高1.9个百分点，为2012年以来最高增速；各季度同比分别增长9.8%、9.0%、8.0%和7.3%，增速逐季回落，但总体处于较高水平。相关个股：华润电力、龙源电力、大唐发电、华电国际、中国电力等

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