2019-01-08 降准后水漫银行，降息会否来临？

核心观点：

“宽货币”向“宽信用”传导改善仍需时间，拓宽直接融资渠道是关键；2019年市场降息可期，坚持科学投资的逆向布局理念，可关注逆周期下政策扶持方向的行业板块机会。

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事件描述        

在央行降准后，1月7日，银行间市场隔夜回购利率DR001跌破1.4%；最具代表性的7天期回购利率DR007跌破2.3%，（其中央行行长易纲非常重视DR007指标，其认为DR007交易额非常大，对整个市场利率产生较大影响）。DR001与DR007天期央行逆回购操作利率的利差拉大，凸显短期市场资金面的宽松。

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事件回顾        

2018年以来，市场资金利率稳步下行。但是在2018年8月大幅度下行，并且持续了一定时间，当时主要是央行定向降准+5000亿MLF超额投放使得市场资金流动性宽松。目前隔夜回购利率已低至1.40%，与去年八月份相当。因此，大量资金也涌入利率债市场。二级市场上，利率债收益率也步步走低。

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事件点评

现在市场利率再次大幅度下行，主要是：

1、年初市场资金面宽松符合季节性规律，年前因为监管原因引发资金流动性结构性紧张，但银行资金并不紧张，只是非银机构融资成本较高，可以从2018年年末的国债逆回购可以看出。

2、本次央行降准落地后，在经济下行压力仍然很大，政策稳增长的预期下，市场预期资金面会继续宽松。以DR007为例，2019年初以来其利率维持在2.3%-2.4%之间，已经与7天期逆回购政策利率（2.55%）持续倒挂。换言之，就是银行从央行拿到逆回购资金再贷款出去，是亏损的，但在银行间出借出去还是有点收益。这也就导致现在的银行间市场，都是银行纷纷忙着出钱，随后出现资金面愈加泛滥，流动性变得异常宽松。隔夜回购利率已低至1.40%，与去年八月份相当。因此，大量资金也涌入利率债市场。二级市场上，利率债收益率也步步走低。

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投顾观点

市场出现银行间流动性泛滥成灾表示“宽货币”向“宽信用”传导机制仍不顺畅，信用传导改善仍需时间，拓宽直接融资渠道是关键；虽然自去年8月份以来，监管层出台扩大抵押品范围、民营企业债券融资支持工具等多项政策，希望打通货币政策传导渠道，但效果仍有待加强。在国内经济下行压力加大，物价整体下行明显，且二级市场信心不足的情况下，叠加美联储在2019年加息概率大幅下降，近期美联储主席鲍威尔的讲话也是释放了鸽派的信号，外部环境对中国的货币政策约束下降，2019年市场降息还是值得期待的！

在货币政策宽松、经济下行压力大和经济稳增长的情况下，操作上我们还是建议大家保持科学投资的逆向布局理念，对于经营业绩稳健、估值较低的龙头个股把握逢低布局的机会，在市场震荡筑底中坚持逢低定投指数的理念，把握市场的中长线投资价值；在市场底部区域坚持优质指数微笑曲线的定投理念，坐享牛市收益！行业板块上建议仍可继续关注逆周期下的政策扶持方向：如新基建板块个股，主要为5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、物联网等领域。

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