2018-08-03 【8.3】市场风险偏好难以提升，注意控制仓位

周四A股在多重利空打压下出现较大幅度下行，午后有所回升，上证指数最终收跌2.00%，两个交易日累计跌幅超过3.80%；行业走势有所分化，军工、家电、房地产、TMT跌幅较大，钢铁、建筑、建材等表现抗跌；新疆、西藏等区域的基建板块大涨；交易量略有放大，陆港通资金仍维持净流入。美国三大股指总体上涨，欧洲主要股指悉数下跌。英国央行以9-0支持加息25个基点至0.75%，预期7-2。近日市场连续下跌，源于多重利空因素叠加。首先是贸易争端可能升级，美国对中国科技行业制裁加码；有外媒报道，美方计划宣布对价值2000亿美元中国输美商品征收关税，税率从10%上调至25%；另据报道，美国商务部制裁名单新增44家，全部为中国军工类企业；中国多年来快速发展所赖以实现的国际环境展望负面，呈现继续恶化之势。其次是美联储公布利率决议，维持联邦基金利率目标区间在1.75-2%不变，美联储展望经济增速由“稳健”升级至“强劲”，同时预计将进一步渐进加息；这将压缩国内货币政策的空间，而人民币持续贬值将构成资本外流的压力。另外，近期经济数据下滑，PMI等先行指标也在回落，中央政治局会议对政策的定调也弱于市场预期。市场出现较大幅度下跌，短期市场情绪再次受挫。我们认为，中美贸易争端及科技制裁将常态化，成为影响市场的中长期重要因素，短期来说，在美国中期选举之前还有继续恶化的可能；国内经济下行的趋势得到确认后，政策边际放松以对冲内忧外患的压力，但在美国经济持续走强、加息不断的环境下，加之近年来多次放水带来货币总量和宏观杠杆率高企，货币政策难以全面宽松；倒是积极财政更有看头，逆周期的基建投资预期将有所作为，相关或仍有结构性机会，可持续关注。在这种情况下，市场风险偏好难以提升，市场中期和短期均处于不利的状态，风险偏好难以提升，我们仍建议保持谨慎，注意控制仓位，长期投资者建议采取定投的方式来应对市场波动。具体品种方面，仍建议以操作灵活，善于根据市场环境进行调整，并注意控制回撤及绩优股投资的基金产品为主。

周四利率债涨势放缓，而高评级信用债表现依旧出色。目前基本面回落对债市的支撑力度仍强，我们对政策上边际放松趋势的判断不变，但全面宽松不会出现。此外政治局会议明确提出的补基建短板确认了扩内需的主要途径，与之相关的城投债品种有望受益。利率震荡下行趋势仍在且信用债市场情绪将在政策边际变化的推动下有显著的改善。建议投资者在哑铃型策略的基础上可加大对高评级债的配置力度，利用其票息抵御利率波动增厚组合收益。