2018-08-02 【8.2】短期市场情绪再次受挫，该如何配置？

周三A股大幅下挫，最终上证指数下跌1.80%，创业板下跌1.24%；钢铁、煤炭回落，房地产受政策影响继续下跌，军工、电子等受到美国制裁消息的影响也出现较大跌幅；交易量仍处低位，陆港通资金仍维持净流入。美国三大股指表现分化，欧洲主要股指悉数下跌。有外媒报道，美方计划宣布对价值2000亿美元中国输美商品征收关税，税率从10%上调至25%。另据报道，美国商务部制裁名单新增44家，全部为中国军工类企业。美联储公布利率决议，维持联邦基金利率目标区间在1.75-2%不变，美联储展望经济增速由“稳健”升级至“强劲”，同时预计将进一步渐进加息。7月财新中国制造业PMI为50.8，创8个月来新低，前值51。随着贸易争端进一步升级的可能性增加，美国加码对中国的技术制裁，美联储加息并发布偏鹰派公告，加上国内经济先行指标下行，市场在多重利空叠加的情况下出现较大幅度下跌，短期市场情绪再次受挫。我们认为，在经济下行趋势基本确定，政策扩张的空间有限，仅能在一定程度上减缓这一趋势，且中国快速发展所赖以实现的国际环境恶化的情况下，叠加美联储加息预期提升、人民币持续贬值等因素的存在，市场中期和短期均处于不利的状态，我们仍建议保持谨慎，注意控制仓位，长期投资者建议采取定投的方式来应对市场波动。具体品种方面，仍建议以操作灵活，善于根据市场环境进行调整，并注意控制回撤及绩优股投资的基金产品为主。

周三债市延续涨势，风险资产下跌提升了市场避险情绪。7月份财新PMI数据亦回落进一步表明下半年经济面临下行压力，基本面对债市的支撑力度仍强。我们对政策上边际放松趋势的判断不变，但全面宽松不会出现。此外政治局会议明确提出的补基建短板确认了扩内需的主要途径，与之相关的城投债品种有望受益。利率震荡下行趋势仍在且信用债市场情绪将在政策边际变化的推动下有显著的改善。建议投资者在哑铃型策略的基础上可加大对高评级债的配置力度，利用其票息抵御利率波动增厚组合收益。