心理博弈之投资和投机到底有什么不同？

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投资与投机定义上的差别

大部分股票市场的交易者，都是将自己定位成“投资者”，而对于投机行为表示嗤之以鼻。而在前期很长一段时间，市场参与者似乎又有了一种新的投资与投机的划分方式：买的是白马股或者权重股就是投资，买的是创业板、成长股就是投机。那么，10月29日就有了个新段子：自己持仓的股票没趴在跌停板上，就不好意思说自己是价值投资者。
 

那么，现在有一个问题，我们真的能分清楚投资与投机的区别么？我们所有的交易行为，能够清楚的区分投资与投机么？
 

我们先来看一下投资与投机定义上的差别。
 

“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆在《有价证券分析》一书中提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”

研究+安全性保障+满意的收益=投资

从这个定义出发，现在活跃在交易市场的大部分投资者其实都是“投机者”。因为我们在参与交易的过程中很难做到以上三个方面，甚至有很多交易者，连其中一项都做不到。

聊到投资，我很喜欢举一个例子：

我的一个家人，在1998年的时候与一个朋友合伙开餐厅，投了20万元占20%股份。餐厅经营的很好，6年内餐厅盈利的分红就已经超过了他此前投入的20万元本金。后来餐厅进一步扩张，开了5家分店。在初始投资的14年后，餐厅的大股东希望以200万元的价格回购他手中20%的股份。

我们来算一下这一笔投资的收益率：

200万元3.33万元分红14年=1233%。14年，复利年化20%！！！

非常成功的一次投资。

我们来根据格雷厄姆对于投资的定义来看一下这笔实业投资是不是满足条件。

1、研究。行业研究、门店位置、消费者定位、菜品设计等等。

2、安全性保障。在餐厅开始经营后，如果遇到经营问题需要结束经营，那么将门店关闭清算后拿回部分本金，亏损的比例不大。

3、满意的收益。单利年化16.65%的分红加上大股东的回购，复合年化收益20%。

炒股票和您经营企业，道理完全一样。您想在股票市场上获得长期稳定的收益，那么，应该用“投资的眼光”来投资您的股票。
 

格雷厄姆选股标准

一般情况下，格雷厄姆利用价值投资法选股有五种价值标准：

第一种，股票的盈利率不少于美国AAA级的债券回报率的两倍才值得买。

第二种，股票的市盈率应低于其过去5年最好市盈率的40%。

第三种，股票的派息率必须不少于美国AAA债券回报率的三分之二，而且公司也要有长期稳定的派息率，并未曾有间断的派息记录。

第四种，股价低于每股有形资产净值的三分之二。

第五种，股价低于每股流动资产净值的三分之二。每股流动资产净值等于流动资产减去全部负债，再用总发行股数来除流动资产净值，便得出每股的流动资产净值。这也是格雷厄姆最有名的一项选股准则。

那么，以价值投资的角度买入股票后，应该在什么时候卖出呢？

对于卖点的分析和选择， “成长股之父”菲利普费舍有三个原则。

第一个原则，当发现买入后的公司实际的情况不如想象中的好，决定出现错误的时候，应该立刻果断地卖出股票，防止被套牢。

第二个原则，在所持有的股票随着时间的变化逐渐远离购买时的良好基本面的时候，也应该果断卖出。（管理出现了问题或已经成熟）

第三个原则，当发现了比手中股票更好的投资对象时，也应该果断卖出股票。（详见彼得林奇竞争对手说）

那么，股票最佳的卖出时机到底是什么时候呢？费舍的回答是：“一旦一只股票的价格达到或超过其实质价值时，就应该选准时机卖出。”投资者应该根据手中的资料结合股市大盘的走势、自己的心理盈利价位，选择获利时机。只要这个时机到了，同时没有其他意外发生，投资者就可以果断地卖出股票。

以老板电器为例

我们就投资与投机，从心态角度来分析一下：

投资：投资的核心是“价值和价格之间的差距”。投资行为建立在充分研究的基础上，因此成本相对便宜，同时对于未来投资品种的运行轨迹具有一定的判断。如出现与之前判断运行轨迹偏离或意外事件发生应及时调整投资策略。

投机：投机的核心在“大概率”，无论是技术分析还是趋势分析，都要尊崇这一核心。因此在趋势与判断一致的时候应考虑坚定持有，而当小概率事件发生的时候，应坚决止损，不要奢望有没有反弹或者“转机”。

“成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。”

~~~~~~安德烈·科斯托拉尼

安全边际思想

“安全边际”是格雷厄姆投资理论的核心，也是其价值投资理论的核心。格雷厄姆的安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的。他认为，股票之所以总是出现与其价值不符的价格，原因是人类的贪婪和恐惧心理。

当人们极度乐观时，贪婪会使股票价格高于其内在的价值，从而形成一个被高估的市场。相反，当人们极度悲观的时候，恐惧又使股票价格低于其内在的价值，进而形成被低估的市场。

举例：市盈率到底是20倍合理？还是50倍合理？

那么什么是“安全边际”呢？

格雷厄姆认为，价值投资是利用股市中价格与价值的背离，以低于价值的价格买入，以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。

而投资的核心就是价值和价格之间的差距，即“安全边际”。它是一个简单但有效的投资概念，它描述了投资者所买的股票价格低于估价的程度。举例，如果投资者认为一只股票值20美元，那么他就会在14美元时买进，他的安全边际就是30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力就越强，投资者所承担的风险就越低。

格雷厄姆为什么如此强调安全边际原则呢？

 

其根本原因是，影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂，相对来说人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。

股价波动是难以准确预测的，尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势，但如何回归、何时回归是不确定的。公司价值是难以准确预测的，同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响，但这些因素本身是变化和不确定的，对公司价值的影响更是不确定的。

安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使投资者对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍投资者投资资本的安全性以及保证投资者取得最低程度的满意报酬率。

基于安全边际的价值投资策略，投资者可以通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时(即安全边际)就可选择该公司股票进行投资。也许并不是每次投资都可以获益，但是它能让投资者在整个投资生涯中，最大限度地受益。

格雷厄姆的安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的。他认为，股票之所以总是出现与其价值不符的价格，原因是人类的贪婪和恐惧心理。当人们极度乐观时，贪婪会使股票价格高于其内在的价值，从而形成一个被高估的市场。相反，当人们极度悲观的时候，恐惧又使股票价格低于其内在的价值，进而形成被低估的市场。格雷厄姆提醒投资者，不要总是将注意力放在行情上，要多注意企业的发展情况。因为市场是一种理性与感性的掺杂杂物，它的表现时常是错误的，而投资者的秘诀就是当其远远低于内在价值时投资，然后等市场对其错误进行纠正。市场纠正错误之时，便是投资这获利之时。

安全边际是投资者与投机者的分水岭，不承认价值与价格之间有差异的人，是永远也不会去寻找安全边际的人。这样的人每一次投资都是在进行轮盘赌，时间长了，迟早会陷入无底深渊，不可自拔。

格雷尔姆告诫投资者，最好的对待市场的方式是：滤去杂念，把精力集中到企业的内在价值等基本因素上去。投资者必须有耐心、有原则地等待正确的买入机会，坚持价值投资的原则。

 

格雷厄姆说：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”

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主讲人介绍        

       周颖，工商管理硕士（MBA），10年证券从业经验，任平安证券总部投资顾问，大豫网财经栏目特邀嘉宾，曾在平安证券视频投顾直播节目中明确提出“沪指2850点阶段性低点”、“创业板2900点顶部结构”“2016年上证50指数将是主战场”“2844-2638-2781点沪指复合型底部”等观点并得到了市场印证。