心理博弈之投资成长股必须知道的这些事

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成长股特征

菲利普费雪被誉为成长股之父，他也是华尔街极受尊重和推崇的投资专家之一，被视为现代投资理论的开路先锋之一，著有《怎样选择成长股》。费雪在自己70年的投资经历的基础上，提出了8条成长股的核心投资哲学，我们在接下来的节目中逐一与大家学习一下。

费雪核心投资哲学：抱牢成长股，直到：a、公司性质发生根本变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济。除了两个因素外，除非有非常确凿的证据，否则绝不轻易卖出。

成长股特征一般包含以下五个方面：

第一是公司面临的市场状态和它的竞争能力究竟如何。投资者可以调查这个公司的营业额在几年之内能否大幅增长，有没有优越的销售渠道？ （公共事业公司算成长股么？不算！）

第二是公司的成本与收益状况，也就是公司的利润率。市场对公司的评价，也就是股票价格（总市值、估值），更多的是集中在对盈利水平的评价上的。（ST算么？当然不算。）

第三是公司的研发水平。衡量一个公司研发水平的标准基本是公司研发活动的效率，发现新的产品增长点的能力，管理层推进研发活动的决心等。（周期股算成长股么？不算！）

第四是管理水平。包括公司的人事关系、管理团队内部的关系，公司管理阶层的深度，在可预见的将来，公司是否有能力继续发股筹资，现有持股人的利益是否会因为预期中的成长而大幅受损。（家族企业算么？这是个问题。）

第五是公司是否坚持诚信管理。不管这个公司在其他方面有多么优秀，如果管理层对股东没有强烈的责任感，令人深感怀疑的话，投资人绝对不要认真考虑投资这样一家公司。

成长股的买卖时机

成长股投资已经成为了投资界的大势所趋，投资者们也知道寻找成长股的方法。可是一旦找到了成长股，什么时候介入也是问题的关键。

选股很重要，但股票的买点、卖点、持股时间同样也很重要。

关于购买股票的时机费舍给投资者们提供了四点建议：

第一个买进的时机是在公司的起步阶段（天使、VC、PE）。由于A股上市时是有盈利条件的，因此广大的A股投资者基本没什么机会。

第二个买进的时机就是公司出现负面消息的时期。比如说，罢工、营销出现失误，或遇到了其他偶然情况。这时候公司的股票很可能会出现抄底的价格，但公司本身的经营没有出现严重的问题，还有很好的发展潜力。（ST伊利、塑化剂与限制三公消费后的茅台等等）

第三个有利的买入时机出现在资本密集型行业，如化工，这些行业需要大规模的工厂投资时。这种情况A股并不是非常适用。

第四个买进时机是在企业发生转型的时候。良好的买入时机发生在公司谋求转型、开创新产品、新事业的“阵痛”中。

费舍对股票的买点很有研究，同样他也绝不忽视对卖点的分析和选择。费舍卖出股票有三个原则：

第一个原则，当他发现买入后的公司实际的情况不如想象中的好，决定出现错误的时候，他会立刻果断地卖出股票，防止被套牢。

第二个原则，在所持有的股票随着时间的变化逐渐远离购买时的良好基本面的时候，费舍也会果断卖出。（管理出现了问题或已经成熟）

第三个原则，当费舍发现了比他手中股票更好的投资对象时，他也会卖出股票。（详见上期节目的彼得林奇竞争对手说）

那么，股票最佳的卖出时机到底是什么时候呢？费舍的回答是：“一旦一只股票的价格达到或超过其实质价值时，就应该选准时机卖出。”投资者应该根据手中的资料结合股市大盘的走势、自己的心理盈利价位，选择获利时机。只要这个时机到了，同时没有其他意外发生，投资者就可以果断地卖出股票。

实际上，在费舍的投资生涯里，他最成功的投资就是他在摩托罗拉、德州仪器、FMC、陶氏几只超级成长股价格比较合理的时候大量购入，并长时间地持有它们。这几只股票的数量虽然不多，但是却是让费舍赚到最多钱的股票。

“适时进入股市，在没有理由的情况下不轻易退出，抓牢几只重要的成长股，长时期持有。”这是费舍在投资界屡战屡胜的重要法则，值得所有投资者学习借鉴。

公司的成长性

费雪核心投资哲学：投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。

我们来尝试着从股利的角度来分析一下公司的成长性问题。

上市公司每年盈利后，对于部分利润向股东进行分配。利润分配，是将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在企业和投资者之间进行的分配。

对于上市公司，在年度分配利润的时候，通常使用的分配方式有现金股利、股票股利两种。

现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。

股票股利是采取送股份的办法实施给上市公司的股东分配公司利润的一种形式，是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为。送股时，将上市公司的留存收益转入股本账户，留存收益包括盈余公积和未分配利润，现在的上市公司一般只将未分配利润部分送股。

上市公司发放现金股利主要出于以下原因：

1、上市公司证券发行管理办法规定，若要公开增发证券，当前三年累计以现金方式分配的净利润不少于公司当前三年年均可分配利润的30%。

2、保持分红的连续性和稳定性，回馈股东，一些运行成熟、盈利稳定的上市公司，暂时未有较为有利的项目投资，为提振股价、回馈投资者等因素，倾向于发行现金股利。

3、IPO时章程的规定。

4、当前证监会要求新近申报的IPO明确现金分红政策，各拟上市公司均在招股书和公司章程中明确了现金分红计划。

上市公司发放股票股利的目的：

1、节约公司现金

2、降低每股市价，促进股票的交易和流通

3、未来公司要增发新股时，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者

4、传递公司未来发展前景的良好信息，增强投资者的信心

5、股票股利在降低每股市价的时候会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而使公司股权更为分散，这样就能防止其他公司恶意控制。

影响：

送现金：对于投资者特别是中长线投资者与机构投资者，在长期持有过程中现金股利的发放对于个人或者企业的现金流来说都有一定的帮助。投资者不需要卖出股票来获得资金，而是通过现金红利的方式来获得部分现金。

送转股：股价拆细，降低股价可以增加投资者的交投需求，同时扩大总股本显示企业对于未来发展的信心。

从盘面角度讲，高比例的派发现金股利，可以增强该股票内机构或大客户的持有信心，对于稳定股价有帮助。而派发现金股利也解决了部分机构投资者对于现金流的要求，从侧面也增加了股价的稳定性。而大比例派发现金股利也证明了公司良好的现金流，从侧面给予了投资者信心。目前执行的红利税的征收方式，鼓励投资者长期持有，对于短期卖出的投资者要补充缴纳红利税，也从侧面减少了股票交易中的供给，对于稳定股价有一定帮助。

而大比例的送转股，在股价拆细后股票本身弹性增加，投资者交易意愿增强，股价在送转股后往往表现出高弹性，其表现为：牛市中“填权”熊市中“贴权”。而在近几年的行情中投资者往往把“高送转”视为公司的利好之一，因此在高送转消息公布后、实际分配前的这一段时间内股价往往强于市场。而部分主力也利用了投资者的这一个投机心理，在公告发布后快速的拉升股价，在实际分配前后出逃，盘面就表现出了实际分配前股价持续大幅拉升，而分配后股价一路下行。

而从彼得林奇将公司分成的6种类型来看，可以清楚的判断出公司成长性和其采取的股利分配方式的关系。

缓慢增长型公司的特点之一就是定期慷慨的支付现金红利。一家公司在不受外界干扰的环境下，支付股利的方式是现金还是股票，是公司增长速度的体现。假如一家公司每年可以保持非常高的增长速度，那么支付现金股利将会对其发展产生较大的制约，“利润再投资”是成长性企业扩张的法宝。而一家公司想不出扩张业务的新方法时，他们就会支付十分慷慨的现金股利，用这样的机械的行为来满足股东的现金流需要。

而快速增长型公司并不喜欢发放现金股利，而更喜欢发放股票股利。原因是发放股票股利可以将利润留存在公司内部，从而扩大生产。对于这些公司来说什么最重要？现金、现金、还是现金！！！过度的现金分红反而会降低公司的扩张能力，对公司经营产生不利影响。

从上面的内容，我们可以看出，如果投资者希望投资成长股，那么应该选择的是发放股票股利的公司而不是那些每年大量的现金分红，这样的公司才会有足够的扩张能力，才会有几何式的增长。

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主讲人介绍        

       周颖，工商管理硕士（MBA），10年证券从业经验，任平安证券总部投资顾问，大豫网财经栏目特邀嘉宾，曾在平安证券视频投顾直播节目中明确提出“沪指2850点阶段性低点”、“创业板2900点顶部结构”“2016年上证50指数将是主战场”“2844-2638-2781点沪指复合型底部”等观点并得到了市场印证。