2018-10-19 科学投资，期权相伴——如何利用期权构建立

科学投资，顾名思义，就是在科学的投资理念及投资方法指导下，利用科学的投资工具，帮助客户构建与其风险收益偏好相匹配的投资组合，从而实现科学的资产配置和财富的保值增值。

在股票市场，由于融券做空基本无法实现，全市场的投资盈利模式只有一种，那就是做多盈利。面对极端暴跌，除了空仓躲避别无他法；面对震荡行情，除了耐心等待也别无他法。投资很被动也很无奈，于是很多长期在市场中搏杀的投资者开始研究易经八卦来缓解投资焦虑，而券商的投顾业务在整体下跌的熊市中也遭遇了各种前所未有的困境。自从有了股票期权这一科学的投资工具，我们可以借助其T0、多空双向、盈亏不对称等特点，构建套保、趋势、套利等不同的策略组合，从容应对多空横等市场环境，并可将原有股票市场单一的做多盈利扩展到多空趋势投资、波动率投资、期现套利等多种盈利模式，精明的投资者可借助期权精准表达对市场的看法，聪明的投顾则可利用期权这一灵活的投资工具实现全方位立体化的科学投顾服务！

以下几个案例将更好地帮助您理解加入期权后，如何构建立体化的科学投顾服务。

案例一：大幅波动，买入跨式组合做多波动率

2018年9月27日，国庆节前最后一个交易日，大盘已连续反弹一周，而市场即将进入长达9天的休市模式，期间海外股市照常开市。根据历史经验，这9天大概率发生影响A股市场的大事件，可能是国内外重大政策的公布、也可能是海外股市的大幅波动，因此长假后第一个交易日发生大波动的概率极高，为了应对这一不确定的市场波动（大涨或大跌），建议客户在9月27日这一天构建了买入平值跨式期权策略（分别以收盘价689元/张和512元/张的价格买入相同张数的10月2.65购和2.65沽合约）。受国庆期间外围大跌影响，10月8日大盘跳空低开，随后一路走低，截至收盘上证大跌3.72%，50指数大跌4.74%，10月2.65沽上涨145.9%，10月2.65购下跌71.74%，两者对冲后投资者净赚21.04%。

小贴士：买入跨式策略，即同时买入数量、到期日和行权价相同的认购期权和认沽期权，相当于花费了两份权利金同时买入看大涨和看大跌的权利，只要市场大幅波动，无论大涨还是大跌，某一个方向的合约将大幅盈利，抵消另外一个方向的合约亏损后，将获取正收益。这一策略本质上是无方向判断，单纯做多波动率的策略。

案例二：极端暴跌，买入认沽期权构建保险策略

2018年10月11日，受美股隔夜暴跌拖累，上证综指收跌5.22%，跌破2600点，其中，50ETF开盘以2.467元低开，收盘2.439元，较前一日下跌4.17%。某投资者持有100万元市值的50指数成份股，听取期权投顾的建议在开盘后10:25以170元/张的价格买入200张“50ETF沽10月2.4”合约作为股价下行的保险对冲，盘中支付了3.4万元的“保险费”（权利金）。最终，当日“50ETF沽10月2.4”上涨215.09%，收于395元/张，认沽期权盈利4.5万元，现货端亏损4.17万元，从而有效地对冲了现货端的损失。对冲后由原来的亏损4.17万元转为轻微盈利3300元。

小贴士：股票保险策略，即持有股票现货的同时买入相应数量的认沽期权，当股票市场大跌时，认沽（看跌）期权将会大涨，期权端的收益将很好地对冲掉股票端的亏损。实战中如客户持有大蓝筹，我们通常建议客户投入持仓市值2%3%左右的资金买入当月轻度虚值得认沽期权作对冲，这将在一定程度上很好地降低或消除股票下跌的风险。

案例三：10/90策略，轻松实现科学的资产配置

策略：即客户将总资产的90%投资于低风险产品，将总资产的10%投资于股票期权，这相当于用90%的资金获取年化5%左右的低风险收益，用10%的资金通过期权的杠杆效应以小博大获取超额收益。组合如遇极端情况，期权的权利金全部亏损，该组合的最大亏损也能控制在5.5%左右（10%-90%5%）。

案例：2018年6月7日，50指数已横盘超两月，盘久必跌，某投资者预计后市将会有一波跌幅超5%的大跌，当时其帐户资金100万元（其中90万元买了低风险理财产品），在大幅下跌的预期下用10万元买入7月2.45的平值认沽期权，至7月3日平仓出局，该认沽期权涨幅22.5倍，不到一个月的时间，组合收益率超215%！

小贴士：很多初入市场的投资者往往听“权”色变，认为期权投资风险巨大，却忽略了期权盈亏不对称的特点，看对方向收益可以无限，而亏损却是有限的即初始投入的那笔权利金！只要控制好资金仓位，期权工具将帮助客户实现“进可攻、退可守”的资产配置。

总而言之，期权作为集投资、投机、套利、风险控制为一体的衍生金融工具，已被越来越多的投资者熟知并运用。其操作的灵活性，功能的多样性将是科学投顾服务中不可或缺的部分： 

1. 盈利模式众多：上涨、下跌皆可获利，横盘亦可获利；

2. 实现杠杆投资：用更少的钱撬动更大的投资，提高资金使用效率；

3. 降低或消除风险：通过买入认沽或领口策略，构建不同的保险策略；

4. 适用范围广：通过不同的组合策略，满足不同风险偏好投资者的需求。

或许你会感叹，原来只要有投资想法，期权总可以找到一条风险更少或收益更高的投资途径，优化你的投资，期权的诱惑实在无法抵挡！当下，海内外环境多变、股票市场新低，利用期权构建立体化的科学投资体系显得尤为紧急和必要！

特邀专家：

平安证券经纪事业部衍生品团队 王安苹

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