2018-11-27 12月4千亿解禁潮来袭，如何避免踩雷？

限售股解禁，历来都是悬在股价上的一把“利剑”。由于面临解禁之后的抛售压力，投资者往往避之不及，所谓 “解禁猛于虎”！

今年8月至11月，A股限售股解禁规模整体处于较低水平。而今年12月份即将迎来一波大的解禁潮。12月将有220家公司面临限售股解禁，解禁股份数量达到562.37亿股，开始流通市值合计4001.45亿元，仅次于1月份的4370.47亿元，为年内第二大解禁高峰，相比11月份的1428.96亿元增加了2572.49亿元，接近其三倍。

数据来源：wind

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要了解限售股解禁的意思，先解释一下什么是限售股。限售股就是限制卖出的股票，要过了锁定期才能在市场上卖出。常见的有两种分类方式：

第一种，按股份来源分类:

（1）首发原股东限售股，IPO上市之前原股东手里的股票；

（2）定向增发的股票，大股东、境外战略投资者、开董事会的时候就定好了要定向卖给谁的，限售期都是36个月，其余的12个月；

（3）股权激励的股票，一般是公司授予管理层或者员工的奖励股份，限售期最短12个月。

目前常见的就是这么3类，其他的还有一些，比如股东追加承诺的限售股、股权分置改革的限售股等等，但都不太多。

第二种，按股份持有者分类:小非指的是小规模的限售流通股，占总股本5%以内；大非指的是大规模的限售流通股，占总股本5%以上。

限售股解禁就是允许限售股上市。

1）从解禁股份类型来看

2018年12月份解禁公司家数232家，为年内第三，仅次于1月份252家和5月份的251家。这232家中： 

定向增发机构配售股份有159家，解禁股份规模411亿股，占比73.08%；

股权激励限售股份11家，解禁股份规模0.95亿股，占比0.17%;

首发原股东限售股份59家，解禁股份规模137.54亿股，占比24.46％;

追加承诺限售股份上市流通3家，解禁股份规模12.87亿股，占比2.29%.

目前解禁规模居首的为分众传媒，解禁数量达到77.13亿股。分众传媒2015年通过借壳七喜控股在A股上市，本次解禁的是当期参与定增的36家机构，这些限售股锁定期为3年，于2018年12月31日可流通。本次解禁规模超过了当前分众传媒流通股总量。除分众传媒外，大额定增机构配售解禁的个股还有美锦能源、协鑫集成、桂冠电力等。

首发原始股份解禁中，2017年12月上市的华能水电本次解禁规模最大，云南能投集团和云南合和集团分别将解禁50.87亿股和20.41亿股。

2）从解禁日期来看

12月份，单日限售股解禁公司家数在20家以上的日期有三天，12月31日的52家、12月24日的24家、12月10日的31家。而仅12月31日一天就有超千亿的解禁市值，其中分众传媒的定向增发限售股份解禁市值为451.98亿元。12月10日的533.87亿的单日解禁市值居于其次，另外12月4日也有436.72亿的解禁市值。

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3）从解禁公司来看

12月份解禁的232家上市公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例在30%以上的有71家，占当月涉及解禁公司数量的三成多。其中，解禁股数占解禁前流通A股比例最高前三家公司分别是，汇鸿集团、桃李面包、华能水电，比重分别为827.18％、660.64％、396.00％。解禁市值前三的是分众传媒、新城控股和华能水电，分别是450.43亿、403.96亿、210.99亿。 

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4）从解禁公司所属板块来看

12月份有83家主板公司、89家中小板公司和60家创业板公司的限售股解禁，数量占月内解禁的232家公司的比例分别为35.76%，38.36%和25.86%。其中，解禁公司与所属板块占比分别为5.75%、6.45%和8.16%，创业板解禁公司占板块比例较高。

主板解禁市值最高前三家公司分别是新城控股403.96亿、华能水电210.99亿和桃李面包186.87亿。中小板解禁市值最高的前三家公司分别是分众传媒450.43亿、延安必康186.5亿和协鑫集成121.86亿。创业板解禁市值最高的前三家公司分别是美尚生态38.3亿、博雅生物19.26亿和设研院18.75亿。

整体来说，从历史数据来看，解禁规模与减持金额存在较强正相关性，解禁市值较大的月份，二级市场减持压力往往较大。限售股解禁会造成供给增加，对整体市场走势造成压力，尤其是减持公司数占比较高的创业板走势。

一般来说，解禁市值越大、解禁股份占解禁前流通股比例越高、估值相对高的股票，其股价面临限售股解禁的压力也越大。但并不一定表明限售股解禁当日一定会大跌，市场反应可能会提前或者滞后。

解禁股占流通股比达到10%是一个分水岭，占比达到10%以上通常会使得解禁前后股价表现承压。解禁股占解禁前流通股比例越高的个股越值得我们警惕。

一般来说，定向增发机构配售股解禁时是否出逃，取决于定增的价格。成本越低、出逃意愿越强。如果是2015年定增3年期战略投资者的，那么定增价格应该高于目前的持股价，股东往往有保本和盈利的需求，解禁后出逃的意愿可能并不强，但也有一些比较聪明的机构，可能会在解禁前期把股价做高然后趁机套现出逃。

首发原始股份中的实际控制人一般减持意愿不强，必须持有3年，减持新规出台后限制更多。而其他中小股东包括员工则不一样，通常成本为1元，且都可以在1年之后逐步解禁，首发原始股份由于中小股东的减持意愿很强，通常会使得股价承压。 

业绩差、股价被高估、出现严重泡沫的个股，解禁后股东减持的概率较大。在232家公司中，以下公司风险较大：

作者： 赵聪    投资顾问资格：S1060114110017