2018-09-17 8月重磅经济数据公布，A股有何影响？

今日宏观策略

宏观周报 - 稳增长效果待显，去杠杆再进一步(分析师: 魏伟）

上周，8月份的重磅经济数据接连公布。上周三发布的8月金融数据有边际改善，但整体仍偏弱。值得关注的信息点包括：①金融机构的信贷投放信心并不强。截至8月份，虽然今年以来新增人民币贷款规模整体超过去年同期1.87万亿，但主要由短期贷款与票据融资贡献（新增规模扩大1.84万亿），中长期贷款规模仍较去年同期收窄（新增规模收窄7794亿），贷款期限偏短，显示金融机构信贷投放仍然谨慎保守。②非标融资收缩格局延续，但降幅趋缓。8月社融非标分项收缩2674亿，相较7月4886亿元的收缩规模有所缓和，但非标融资整体收缩的格局仍在延续，尤其委托贷款与信托贷款这两个融资渠道继续受到明显压制。③货币政策传导机制阻碍仍存，流动性在银行间淤积。8月同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率均较上月继续下降，显示银行间流动性仍较为宽松；但社融余额增速与M2增速却仍持续低迷，可见货币政策传导机制仍不通畅。

【平安观点】

1、本周，8月份的重磅经济数据接连公布。周三发布的8月金融数据有边际改善，但整体仍偏弱。值得关注的信息点包括：①金融机构的信贷投放信心并不强。截至8月份，虽然今年以来新增人民币贷款规模整体超过去年同期1.87万亿，但主要由短期贷款与票据融资贡献（新增规模扩大1.84万亿），中长期贷款规模仍较去年同期收窄（新增规模收窄7794亿），贷款期限偏短，显示金融机构信贷投放仍然谨慎保守。②非标融资收缩格局延续，但降幅趋缓。8月社融非标分项收缩2674亿，相较7月4886亿元的收缩规模有所缓和，但非标融资整体收缩的格局仍在延续，尤其委托贷款与信托贷款这两个融资渠道继续受到明显压制。③货币政策传导机制阻碍仍存，流动性在银行间淤积。8月同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率均较上月继续下降，显示银行间流动性仍较为宽松；但社融余额增速与M2增速却仍持续低迷，可见货币政策传导机制仍不通畅。

2、周五发布的经济数据整体也不乐观。工业增加值与消费增速弱势回升，而投资增速继续下滑，主要仍然受到基建增速的拖累：虽然7月政策面对基建投资的关注度显著提升，但仍未改变基建投资增速下滑之势，8月基建投资累计增速（包括电力）低至0.66%。消费整体增速虽略有回升，但基本上仍处于历史低位附近，汽车消费与房地产相关消费也延续低迷，二者同比增速分别仅为-3.2%和-16.0%。虽然从7月开始，政策面对货币政策传导机制、更加积极的财政政策、基建补短板均多有强调，但从8月份金融与经济数据来看，政策效果尚不显著。

3、去杠杆工作在本周得到了进一步推进。《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》印发，要求加强国有企业资产负债约束，降低国有企业杠杆率。文件对于国企去杠杆提出了具体要求，并将以资产负债率为基础约束指标，设置资产负债率预警线和重点监管线，对不同行业实行分类动态管理。同时，指导意见对于地方政府的隐形负债进行了着重强调，其中对于城投平台的态度值得重点关注。文件表示，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止大而不能倒，坚决防止风险累积形成系统性风险”。从文件的态度上看，政府打破城投刚兑的意向较为清晰。

4、综合来看，虽然近期政府方面意欲支撑经济增长的信号较为显著，但目前的政策效果并不显著；货币政策传导机制的疏通、支持实体经济的融资需求也未达到理想的效果。而在政府方面稳增长意愿提升的同时，结构性去杠杆也并没有放缓脚步，本周国企去杠杆的指导意见正式提出了降低国企资产负债率的时间表，并释放出了打破城投刚兑的意向。可见，虽然当前经济存有一定程度的下行压力，但政府高层结构性去杠杆的意愿仍然坚定。从目前的情况看，政府仍在稳增长与防风险去杠杆的政策之间进行艰难权衡；而在这样的政策背景下，我们倾向于认为对政策托底增长的效果不可寄予过高期望，经济的短期下行是不可避免的。

今日研报精选

地产：成交环比回升，推盘小幅下降，强于大市（分析师: 杨侃）

电子：华天科技拟收购Unisem，隆利科技IPO顺利过会，强于大市（分析师: 刘舜逢）

地产：成交环比回升，推盘小幅下降 （分析师: 杨侃）

评级：强于大市

【平安观点】

1、本周观点：短期受政策预期影响，板块估值持续受到压制，但中长期来看板块年初至今调整充分，当前估值及仓位均处于历史低位，优质房企业绩及销售增长确定，当前股息率亦具有一定吸引力，叠加估值切换，中长期配置价值已经显现。建议关注：1）土储充足及融资占优、市占率持续提升的低估值龙头保利、万科、招商、金地等；2）布局核心城市及其周边的高成长个股新城、荣盛、阳光城等。

2、本周成交：成交环比上升，同比上升。本周重点城市成交47844套，环比升7%，同比升17%，高于2017年周均2.7个百分点，2018年日均成交环比降7.1%；其中一线城市环比升40%，二线城市环比升8%，三线城市环比降1%。推盘量环比下降，去化率环比上升。上周重点城市新开盘51个项目，推出房源11637套，环比降29.5%，高出2017年周均值35.2个百分点。平均去化率73%，环比升1个百分点。一手商品房9月日均成交：环比下降，同比上升。截止9月15日，重点城市日均成交套数环比降1%，同比升2%。其中一线城市环比持平（同比升20%），二线城市环比降3%（同比降11%），三线城市环比升1%（同比升9%）。二手房成交环比上升，同比上升。本周二手房整体成交套数环比升53%，同比升51%。19城二手房挂牌套数周环比升2.2%。9月15日19城二手房挂牌51.7万套，环比升2.2%。深圳升2.9%，北京升0.2%，上海降0.5%。

3、本周动态：国家统计局公布8月全国房地产销售及投资数据。投资增速略微回落，预计后续将逐步收窄。2018年1-8月房地产投资同比增10.1%，增速较前7月下降0.1个百分点，其中8月单月投资同比增长9.3%，较7月下降3.9个百分点。我们判断投资增速维持高位主要因：1）8月单月新开工同比增长26.6%，而竣工延续负增长，导致施工面积增速扩大至3.6%；2）土地购置费用增速仍维持高位。单月销售增速回落，年内或缓慢下行。2018年前8月全国商品房销售面积同比增长4%，销售额同比增长14.5%，增速较前7月下降0.2个和提升0.1个百分点；其中8月单月销售面积同比增长2.4%，销售额同比增长15.2%，环比下跌7.5个和6.8个百分点。展望4季度，一二线推盘量仍将维持高位，但随着调控持续深入，去化率将逐步下行；三四线受制于需求透支、棚改弱化、基数高企等因素预计增速将缓慢回落，维持全年销售面积持平判断。

4、风险提示：1）目前按揭利率连续20个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现；2）2018年将迎来房企偿债小高峰，若销售回款亦恶化，且银行信贷依旧偏紧，不排除部分中小房企面临资金链风险；3）考虑多地实施限价政策，若限价无法突破，由于地价成本抬升，将导致板块未来利润率下滑风险。

电子：华天科技拟收购Unisem，隆利科技IPO顺利过会 （分析师: 刘舜逢）

评级：强于大市

【平安观点】

1、电子板块行情一览：本周上证综指下跌0.76%，中小板下跌3.17%，创业板下跌4.12%。其中，申万电子指数下跌4.89%，跑输创业板指数0.77个百分点，跑输中小板指数1.72个百分点；另外，纳斯达克指数上涨1.36%，费城半导体指数上涨1.22%，台湾电子指数下跌0.91%。板块方面，申万板块家用电器、汽车、采掘涨幅排名靠前。其中，电子板块排名第26位，表现较差。个股方面，本周涨幅排名前十的股票分别是韦尔股份、猛狮科技、天孚通信、超频三、华工科技、环旭电子、璞泰来、中京电子、亿纬锂能、京泉华；跌幅排名前十的是东山精密、长电科技、欧菲科技、兆易创新、瑞丰光电、信维通信、大华股份、蓝思科技、百华悦邦、水晶光电。

2、行业动态： 1）华天科技拟收购马来西亚Unisem，扩规模优化客户结构：9月12日，华天科技发布公告，拟携手控股股东华天电子集团要约收购马来西亚主板上市公司Unisem的75.72%股权，合计要约对价达到29.92亿元。通过收购Unisem，华天科技将快速扩大其封测规模，Unisem公司在马来西亚霹雳州怡保、中国成都、印度尼西亚巴淡设有三个封装基地，可为客户提供有引脚、无引脚以及晶圆级、MEMS等各种封装业务。Unisem具有大量欧美高端客户，将有效提升华天科技的国际化水平，优化客户结构，更好地迎接5G时代手机射频前端模块市场规模的提升。Unisem的销售收入的近六成来自欧美地区，主要客户以国际IC设计公司为主，包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司，均为全球著名领先的射频方案提供商，将受益于5G通信技术的稳步推进。 2）隆利科技IPO顺利过会，扩张中尺寸背光模组生产规模：9月11日，背光显示模组厂商隆利科技IPO顺利过会，拟在深交所创业板公开发行不超过1816.53万股，发行后总股本不超过7266.12万股，本次公开发行拟募集资金3.5亿，其中3 亿元投向惠州市隆利中尺寸 LED 背光源生产基地项目，届时将形成具有20条自动化、年产背光显示模组8000万至1亿件的生产线。根据招股说明书显示，2014-2017H1隆利科技的营业收入分别为 2.84 亿元、3.58 亿元、6.47 亿元和 3.61亿元；同期净利润分别为 1125.65 万元、969.37 万元、5851.17万元和 3855.41万元，主营业务毛利率分别为14.2%、17.83%、21.36% 和21.64%。营业收入的提升受益于全球液晶显示行业呈现向中国大陆地区转移的趋势，毛利率的不断提升则来源于公司及时调整背光显示模组尺寸顺应市场需求。公司所生产的背光模组由2014 年度的5.0英寸以下为主增至2016年度的5.0英寸及以上为主。尽管LCD显示行业逐渐向中国大陆地区转移，但消费电子行业的景气度持续低迷、OLED的逐渐渗透，对LCD显示面板及其所需的背光模组带来一定的压力。

3、行业重点报告回顾：行业专题***苹果新品发布，关注消费电子龙头。

4、风险提示：1）LED行业竞争加剧的风险；2）成本增加的风险；3）手机增速下滑的风险响；4）汇率波动的风险。

热点板块/行业动态

农林牧渔：超强台风“山竹”来袭，关注对甘蔗主产区的影响，重点关注：南宁糖业（000911）、中粮糖业（600737）

计算机：世界人工智能大会和云栖大会今日起相继召开，重点关注：华宇软件（300271）、东方国信（300166）

电子：工信部：对核心芯片等汽车产品加大支持力度，重点关注：东软集团（600718）、顺络电子（002138）

食品饮料：乳企试水新零售，关注乳制品企业龙头企业，重点关注：伊利股份（600887）

汽车：工信部：探索在农村地区大力推广应用新能源汽车，重点关注：杉杉股份（600884）、汇川技术（300124）等

电气设备：国家能源局：今明两年将核准12条特高压工程，重点关注：国电南瑞（600406）、许继电气（000400）等

零售：8月社会消费品零售同比增长9%，超市品类增速恢复明显，重点关注：家家悦（603708），永辉超市（601933）等

医药：国家药品带量集中采购或成常态，重点关注：恒瑞医药（600276）

保险：上市险企2季度nbv改善明显，下半年增长可期，重点关注：中国人寿（601628）、中国太保（601601）

房地产：8月新房销售量价齐升，但销售动能出现明显回落，重点关注：万科A（000002）、保利地产（600048）

1、农林牧渔

由于16-17日超强台风“山竹”来袭，广东、广西等主要甘蔗产区或受影响。

点评：白糖板块目前仍处于供过于求的格局，价格仍处于下行周期。如果台风对甘蔗产区单产造成严重影响，那么白糖价格或会出现反弹，建议关注南宁糖业（000911）和中粮糖业（600737）。

2、计算机

9月17日至19日，由国家发改委、科技部、上海市政府等六部门共同主办的2018世界人工智能大会将在上海举办。另外，9月19日至22日，以“驱动数字中国”为主题的2018杭州云栖大会将在杭州隆重召开，大会将涵盖金融科技、人工智能等众多前沿创新领域。

点评：1、人工智能产业作为后互联网时代的重要技术推动力，是未来信息技术产业的核心探索方向，将持续引爆上下游产业热点。本次世界人工智能大会和阿里主导的云栖大会，将继续推动人工智能产业的创新和融合发展。2、建议积极关注致力于人工智能在法律行业应用的华宇软件（300271）和工业互联网龙头公司东方国信（300166）。

3、电子

近日，工信部电子司乔跃山副司长在广州召开的第二届中国汽车电子大会上指出，将进一步加大对核心芯片、智能传感器等关键汽车电子产品产业化支持力度，加快形成产业上下游互动机制，推动我国汽车电子产业快速、健康发展。

点评：1、智能计算平台成为发达国家争相抢占的新一轮战略制高点，也成为我国汽车电子产业今后攻坚发展的核心任务和重点工作。2、建议积极关注近日公告子公司广汽本田、东风本田意向供应新能源汽车电子大单的东软集团（600718）和公司电感等主要产品进入主流汽车电子供应链的顺络电子（002138）。

4、食品饮料

当前，越来越多的乳制品企业试水新零售，这里面包括伊利、蒙牛这样的龙头企业，也包括光明、哇哈哈、雀巢等企业。

点评：乳制品企业都想借助新零售这种新模式来扩张市场份额。基于伊利、蒙牛当前在市场份额上的绝对领先优势，我们认为乳制品行业的双寡头格局有望持续。从行业层面来看，随着下线市场的开拓，人均乳制品销量仍有提升空间，且成本端压力使得市场份额不断向大企业集聚。行业竞争导致龙头企业上半年费用大增的状况预计接下来会放缓。建议关注在规模、品牌及渠道上具有竞争优势的伊利股份（600887）。

5、汽车

工信部近日发布了《对十三届全国人大一次会议第3551号建议的答复》，对方运舟等7名人大代表提出的关于加强农村新能源汽车基础设施建设的建议给出答复。工信部表示赞同代表们提出的在有条件的农村地区大力推动新能源汽车替代传统能源汽车，将探索在农村地区大力推广应用新能源汽车。

点评：2017年A00纯电动乘用车主流车型补贴后售价已低于5万元，且在续航、动力等性能上是远超低速电动车的，高性价比在三四线城乡具备真实消费需求，未来替换低速电动车具备空间。建议股价企稳后适当关注杉杉股份（600884）、汇川技术（300124）等公司。

6、电气设备

国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进青海至河南特高压直流、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设，合计输电能力5700万千瓦，包括了12条特高压工程将于今明两年给予审核。

点评：能源局计划以集中批复特高压工程的方式来刺激电网投资，是基建补短板的一部分。从本次通知中列举的7直2交工程（另有3条配套直流的小交流工程）来看，相关项目此前已有计划，但实际进展较为迟滞，本次通知的下发将加快项目建设进度，设备招标将明显提速。相关工程的加速将主要利好直流环节设备企业，建议适当关注国电南瑞（600406）、许继电气（000400）等公司。

7、零售

9月14日，国家统计局发布社消数据：2018年8月社会消费品零售总额为3.15万亿元，同比增长9.0%，增速较7月上升0.2个百分点。其中限额以上商品零售额1.10万亿元，同比增长5.9%，增速较7月上升0.2个百分点。1-8月，社消零售总额实现24.23万亿元，同比增长9.3%，增速较上年同期下降1.1个百分点。八月社消增速略超市场8.8%的预期。

点评：超市行业相关主要品类增速恢复明显：2018年8月份居民消费价格水平持续提升，全国CPI当月同比增速2.3%，增速较7月份上升0.2个百分点。日用品类零售额同比增长15.8%，增速较7月上升4.5个百分点。8月超市行业相关品类增速恢复与当月CPI反弹相关性较强，在全年CPI表现温和的预期下，后期超市相关品类增速料将维持相对稳定。关注家家悦（603708），永辉超市（601933）等。

8、医药

近日网上流出9月11日国家医疗保障局主导下的国家试点药品集中采购邀请函和第一批计划采购的33个品种（以通用名和规格计）。

点评：国家药品带量集中采购或成常态，仿制药进口替代和集中度提高为必然趋势。目前国内过期原研药一直享受超国民待遇，在国家提高药品质量和鼓励创新的大战略下，仿制药一致性评价正强势推进，目前已有56个品种（以通用名和剂型计）通过仿制药一致性评价或视同通过仿制药一致性评价。关注1）现阶段品种只有一家通过一致性评价的企业，短期影响有限不必悲观；2）市场份额从0到1的企业，明确受益带量采购，3）医保腾笼换鸟，长期看好发展创新药的企业，关注恒瑞医药（600276）。

9、保险

太平人寿2018年1-8月累计保费收入940亿元，同比+5%；2018年8月保费收入73亿元，同比+21%。平安寿险2018年1-8月累计保费收入3475亿元，同比+21%；2018年8月保费收入294亿元，同比+19%。

点评：上市险企上半年寿险NBV合计同比减少12.4%，但2季度改善明显，平安和太保2季度单季NBV增速分别为10%、35%。保障转型继续，预计随着基数下降，下半年NBV同比均能实现两位数增长，中国平安全年增速有望5-10%，太保、太平、新华有望转正。建议关注中国人寿（601628）、中国太保（601601）。

10、房地产

统计局公布8月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为12484万平方米、10633亿元、18512万平方米，同比增速分别为2.4%、9.2%、26.6%，前值为9.9%、13.2%、29.4%。

点评：1）8月全国新房销售仍表现为量价齐升，单月销售金额增速达到15.2%。但销售动能已经出现明显回落：销售面积同比增长2.4%，增速较上月下滑7.5个百分点，而且是在去年同期基数较低的情况下发生的。2）新开工维持高位，房地产投资的高增长主要由土地购置贡献，表明目前开发商依然处在补库存的进程中，在目前的融资环境下开发商资金普遍偏紧，我们预计后续土地购置增速或会下降。3）1-8月龙头房企表现强势。TOP10房企实现销售金额22880.7亿元，增长30.2%，远高于行业销售额增速。仍建议关注低估值龙头万科A（000002）、保利地产（600048）。

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