复星医药调研：整体“略超预期”，建议积极关注

调研结论

公司作为国内创新药龙头之一，具备成长为国际一流制药企业的基因。公司经过多年经营布局和高额研发投入，建立起丰富扎实的产品线，成为国内 Biosimilar 的领头者，同时布局具有自主知识产权的生物创新药，建立起一整套独立研发、生产的体系，引领中国生物药的蓬勃发展，并有望在国际市场抢占一席之地。

公司股价估值在2018年PE 30倍，与其他创新药龙头公司估值相较为低，调研结果整体“略超预期”，建议积极关注。

调研报告

 

 

 

 

调研纪要

 

 

 

 

Q1、公司发展近况？

公司相比去年研发投入多增加了4亿。从研发角度来看公司是国内药企的第一梯度，也会持续投入研发。这个阶段投研发，绝对值更多，很多原研进了三期临床。

 

自身存量产品增长蛮好，20多个产品销售过亿。以前产品较多，我们需要核心产品做大做强。制药研发端一致性评价过了三个。自己存量卖了不少，第三方数据库可以查到。今年制药板块业绩是乐观的。

 

Q2、医院相关的业务？

医院相比较少，在培育期，去年21亿收入，整体更多是五年十年乃至百年大计，每年内生10-15%内生增长，去年并购了深圳和珠海的医院。年初通过认证，公司成为整个民营医院的第一名。希望非常强的区域协同。不考虑协同效应，单个医院都有10-15%的增长。

 

Q3、医疗器械方面？

医疗器械收入占比不高，有6个产品销量过亿。主要在达芬奇机器人和耗材、医美方面。

 

达芬奇手术机器人，上一年国家配额36台，现在下放到了省级，我们乐观来看配额会有大幅提升。耗材也会稳定增长。去年实现了2.8万次手术，同比增长46%。

 

Q4、原子公司国药控股的情况？

国控这块，股权已经全部给国控了。所以我们没有更新国控的情况。

 

Q5、公司有无今年收入和利润的指引？

收入的指引，一般全年来看能做到15%以上的增长，但利润一般没有指引。

 

Q6、公司研发投入分配？

去年研发一共投了15亿，12.75亿投入制药，一半投在生物药，化药这块一致性评价占了12.75亿的百分之十几，创新药也占了百分之十几。

 

Q7、管理层愿景规划？

主流医药市场的一流企业，把研发和国际化做好。研发打造了很多平台。过度研发也不好，需要持续成果出来。国际化方面，公司也并购了一家公司。

整合和信息化。信息化，搭建信息系统等。

 

Q8、公司主要子公司情况？

销售力量方面，比如子公司万邦医药，都有4000多人的销售团队。

 

子公司复宏汉霖，主要产品在大分子、生物药。对汉霖，大家都比较熟。科学家心无旁骛的在做研发，拥有500多人研发团队。另外100人做化学药创新。不知道复宏汉霖会否上市。上次融资估值是在去年12月，14亿美元的估值。

小分子创新药，目前进度还是在一期。自己的管线很丰富，但披露还是要按照交易所的要求。

Gland，希望持续把法国市场做大，法国市场增长了50%。法国市场占其收入的一半以上。希望自身发展非常优秀。这么大的企业，协同合作的点很多。

 

Q9、公司与美国Kite公司合作CAR-T新药情况？

公司CAR-T新药，4月份报了临床，5月份受理了，美国已经验证的产品，有可能免掉一二三期的临床验证。CAR-T指引上市再看。但要做桥接实验，因为存在人种差异等。两个月之内会大概率批复，否则默认过了临床。分成比例是我们6，他们4，和kite公司合作产品没上市的时候就开始了。

 

大分子在汉霖，小分子在复创。

 

Q10、公司民营医药进展？

民营医院，主要是靠服务，更好的病床、资源配置来收取更高的收入。而医保如果不愿意覆盖这家民营医院的话，我们也不会考虑。公司民营医院主要布局在珠三角、长三角这样居民较为富庶的地方，重点选择二三线城市有转移支付能力的盈利性质医院。

 

如果到一万张床位，10-15%利润率稳定在这里，通过集采等方式，规模大了议价能力更强。

 

我们做医院投资的团队对医疗情况非常熟悉，会把医院医生收入阳光化，这样的话医生会对一下数据会差不多，因而大部分医生会愿意改变成这样的模式。

 

Q11、公司有无人工智能在医疗的布局？

我们也有布局人工智能，杏脉科技子公司，医疗影像，人工智能读片，拿到了数据非常多，是关键，如果发展的好，会持续的做大。

 

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