中航光电调研：整体符合预期，积极逢低关注

调研结论

 

 

公司作为军用连接器的龙头企业，产品涉及航空、航天、兵器、船舶等各个军工领域。同时公司把握新能源汽车发展机遇，约占公司民品收入的30%-40%，为下游宇通等整车厂提供驱动系统互连、高压系统互联和充换电系统互联等方案。公司技术实力领先，军民融合进展良好，股价估值在2018年PE 30倍，处于较合理水平，调研结果整体“符合预期”，建议可以积极逢低关注。

 

调研报告

 

 

 

 

调研纪要

 

 

 

 

Q1、公司产品下游军中应用情况？

 

兵器稍微不行一些，因为空军、海军、火箭军最为关注，陆军相对一般。

 

Q2、公司连接器产品与航天电器的异同？

 

航天电器主攻航天系统，是其很大的供应商。其他科工等系统没有很大的连接器供应商，所以就是我们占领了。军品的特点是哪怕一家独大，那份额也不可能让一家全部吃掉。

 

Q3、通信领域的光电连接器现阶段销售有所疲软？

 

通信连接器一季度表现比较平稳。华为招标刚结束，我们拿下了很多份额。这个时间节点同比去年我们通信板块有40-50%的增长。

竞争对手主要有永贵、航天电器等。立讯整体来说是消费类电子连接器，我们企业性质不一样，是工业类连接器。

 

Q4、公司连接器供应特斯拉的进展？

 

特斯拉传出上海建厂时候，投资者在2016年就问我们。公司有送样，也进入特斯拉全球供应商目录了。但特斯拉厂房现在还没开始建设，如果真正生产了，我们就可以供了。中国生产肯定比美国便宜。

 

Q5、公司新能源汽车用连接器业务如何？

 

我们当时选择做新能源汽车连接器，主要是技术同源，都是高压连接器。所以转了一部分产能做新能源汽车连接器，技术上没问题，不像军品那样各种苛刻条件下打标，制造上也没问题。

 

我们新能源汽车进入较早。我们品控把控较严，整体研究人员达到了1000多人。新能源汽车型号变更较快。

 

Q6、公司主打军品连接器产品特点？

 

军品连接器，是要堆人，产品特点是多品种、小批量，所以根本上不了自动化。只能通用工序可以半自动。

 

比如我们有子公司中航精密，主要产品是高速冲压件，量特别小。我们的生产节奏和部件完全不一样。

 

Q7、公司研发投入产品类别？

 

现在研究团队分了新能源、液冷、通信、军品连接器、前瞻性研究等类别。人员配置上军品通信较多，新能源和液冷较少。

 

民用主要有大数据中心，风冷已经不能满足散热需求了，液冷没有噪音，设计管道也节省体积。

 

Q8、公司通信产品毛利情况？

 

通信板块毛利率很低，在个位数。通信是在走量。因为5G还起不来，所以现有产品毛利低。能赚钱，但是蛮辛苦。

 

保持毛利率不往下掉的方法一是通信上自动化设备，减人，二是像车企一样，我们向上游也压价。很多整合到一个部门来降低采购成本等。新能源车企补贴下来了，压力肯定会传导到我们。

 

Q9、公司与全球连接器巨头的比较？

 

目前安费诺和泰克都是国际连接器的巨头，从单一连接器厂家到整体解决方案。我们也在走这样的路。选择安费诺作为学习对象，主要是安费诺是我们踮起脚能够到的目标，泰克是我们跳起来也还够不到。

 

Q10、公司未来产品规划？

 

我们自己的规划是，到2020年民品的营收超过军品。军品的市场相对来说是固定的，除非大跃进。而民品市场是无限的。安费诺、泰克的防务业务是一大块。我们要不断拓展民品和海外业务。

 

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