中海达调研：整体“符合预期”，积极逢低关注

调研结论

 

 

公司是国内高精度 GNSS 领域的领先企业。在主流产品 RTK 产品市场上中海达、南方测绘、华测导航处于领先。公司自上市以来在传统的高精度 GNSS 设备、GIS 数据采集器、海洋探测设备等保持了国产领先品牌的市场地位，受益于北斗高精度在各个行业的加速渗透。公司技术水平较高以及业务发展良好，但股价估值在2018年PE 72倍左右，调研结果整体“符合预期”，建议可以积极逢低关注。

 

调研报告

 

 

 

调研纪要

 

 

 

 

Q1、公司产品与技术情况？

 

我们产品的精度可以到厘米级别。现在是两个大的应用方向，无人驾驶和人工智能两个大的应用领域。

公司定位是提供精准定位的传感器的技术提供商。 室内UWB（超宽带），水下声纳，空中。。。技术，具备全方位高精度精准定位的技术。

 

Q2、公司产品的无人驾驶应用？

 

无人驾驶，会设计到测绘、地图。传感器在车内获得信息，一种形态是做成测绘装备，采集出来数据，地图通过这种地理信息数据形成。原来十三张牌照，主要是国有的，7、8年之后才又发了一张给滴滴打车，就在几个月前。但真正公司化的只有7到8家。

 

百度是通过收购，腾讯也收购了一家，直接买。我们也是与上汽合资，上汽是控股方，就相当于转让给了合资公司。相当于特许，而不是简单的转让。

 

Q3、公司产品竞争对手情况？

 

主要有华测导航、合众思壮等是比较相关的竞争对手。

 

公司在精准位置这一领域，他们和我们差的还比较远。合众有机场、公安等。我们有无人机、海洋、室内定位等。实际上在精准定位上，他们都不如我们全面。合众主要是通过收购进入这个领域。在我们这个行业链条不如我们完善。华测导航主要在接收机等，领域更狭窄些，也是刚上市。

 

Q4、公司产品毛利率情况？

 

我们产品毛利率较高，基本都在50%。行业发展在30%。我们研发投入有1.4亿，700研发人员，华测导航只有7000万，200研发人员。

 

Q5、公司基带芯片产品竞争对手情况？

 

第三代北斗导航的协议是要改的。基带芯片厂家主要是，和芯星通（北斗星通子公司）、合众思壮。振芯科技，基本上做军方，都碰不上，还有海格，都是军方的技术。军方的要求和民用不一样，军方结合高动态等其他要求还有成本不太敏感，量也不大，单价是很高。

我们也有给军方做，但方向不一样。

 

Q6、公司如何看待北斗未来发展？

 

这几年行业发展较快，大环境还是不错。现在应用领域已经展开了。还有国家对北斗行业的支持。

 

Q7、公司和千寻位置公司有无竞争关系？

 

千寻位置公司，不是搞技术的，而主要是做服务。把全国的基准站建起来了。千寻是一家运营公司。建站是我们的技术，谁进来就收费，属于运营商，不是技术公司。我们是技术和产品公司。

 

Q8、公司行业地位如何？

 

我们占了整个市场三分之一。南方测绘、中海达、华测，这三家是行业前三名。华测主要是在复制跟随中海达的战略。华测没上市前也不可能做到像中海达的全面布局，只能市场销售等个别领域做得好些。 南方测绘市占率30%多，和我们差不多。三家一起占比在80%。 比如RDK测量仪器最新代的产品，我们和南方测绘各销售有4万多台，华测导航在2.5万台，合众思壮在1.7万台。

 

Q9、公司产品无人驾驶产业应用？

 

无人驾驶我们和上汽、广汽在测试。要达到三个要求：融合性要求（微波雷达、激光雷达等传感器数据融合）很强的稳定性、安全性等，另外还要有很强的性价比。要进入量产的话，就要跟随车厂一起测试和卖出去了。无人驾驶车厂大规模都是定在2020年。

 

Q9、公司产品智能制造领域应用？

 

人工智能应用更多的是在工业4.0里面，比如机械臂等必须要精准定位，需要精准定位传感器。RDK总有一个饱和，但无人驾驶不是几十万台的小概念了。

 

Q10、公司未来业绩展望？

 

我们业绩可预测性还是比较强的。这两年价格就相对稳定。没有出现很恶性的竞争行为。市场整体也不错。

 

Q11、公司有无股权激励？

 

公司的股权激励，都做完了。还有子公司，也有持股了。

 

今年目标营收13亿，净利润1亿。行业应用的比重会越来越大。以后数据行业应用的增长会越来越快。装备已经很高的基数了，未来增长主要看数据和行业应用。

 

本报告为内部报告，仅供我公司的客户和潜在客户参考。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成任何投资建议。由于实际情况的变化，我们可能对这些观点和预测进行调整，而不予以提示说明。