2019-05-17 皖江物流：关注国改进程，集团煤、电资产注入值得期待 !

核心观点：

皖江物流是一家集煤电一体、运转结合的准公用事业公司。2016年皖江物流与控股股东淮南矿业完成重大资产重组后，公司的业务范围由单一的物流/贸易进阶为多元化的“能源+物流”业务。

2017 年 12 月 30 日， 公司控股股东披露淮南矿业的整体改制方案， 并计划在条件具备、时机成熟时启动整体上市。目前集团的煤炭总产能共计 7,040 万吨，电力总权益容量共计 1,387.51万千瓦，部分电力产能及煤炭产能已注入上市平台，不过其中电力占集团总权益容量的 18.1%，煤炭仅占集团总产能的 8.5%。未来集团整体上市预期较强，优质煤炭、电力资产值得期待。

一、基本面分析

1、背靠淮南矿业集团的安徽省属国企

皖江物流是一家集煤电一体、运转结合的准公用事业公司。公司业务结构几经调整，2016年皖江物流与控股股东淮南矿业完成重大资产重组，公司的业务范围由单一的物流/贸易进阶为多元化的“能源+物流”业务，拓宽至火力发电业务、铁路运输业务和港口业务等领域。通过构建煤电一体、运转结合的产业链扩张路径，从而规避单一煤价波动带来的风险，进一步稳定公司的盈利。

2、 国企改革风吹再起航，集团整体上市承诺逐步推进

2015年国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，标志着新时期深化国有企业改革工作全面启动。安徽省委积极响应国改号召在《实施意见》中提出“以推进整体上市为重点发展混合所有制经济、有序推进混合所有制企业员工持股以及实际控制人注入资产。”

淮南矿业在推动集团整体上市方面，近年动作频频。（1）2014年即提出将皖江物流作为主业资产进入资本市场的平台；（2）2016年公告将履行重大资产重组中承诺推进整体上市；（3）2016年披露计划剥离淮矿地产；（4）2017年7月，淮南矿业披露整体改制方案已由省国资上报省政府审批，未来还将引入战略投资者以现金方式对淮南矿业增资；（5）2017 年 12 月 29 日淮南矿业整体改制方案已获得安徽省人民政府、国资委同意，方案主要内容包括与公司协商启动淮南矿业整体上市；（6）2018 年 10 月 19 日，接到控股股东淮南矿业通知，根据安徽省国资委下发的《省国资委关于淮南矿业（集团）有限责任公司股权划转有关事项的批复》（皖国资产权函655 号），同意将淮南矿业整体划转至淮河能源。

2 基本面不确定风险

1、宏观经济下滑，煤炭价格下滑，火电需求下滑。

2、国企改革不及预期，后续资产注入不及预期，集团整体上市不及预期。

二、技术面分析

技术面：股价历史表现总体跟随大盘，近期量能温和放大，反弹行情强于大市。

技术面总体判断：或受最近股权划拨刺激，股价反弹强于大市，目前反弹逼近

三、公司风险点分析

解禁	2019-04-22已有76112.90万股增发A股法人配售上市，主要系公司控股股东持有，减持意愿或不强，影响有限。
减持	无
商誉	2019一季报显示公司商誉8598.05亿元，相较公司的净资产，占比极低，影响或有限。
业绩	2019一季报显示营收同比增长22.48%，净利润同比下降2.82%。
重大诉讼	无
股权质押	控股股东累计质押占其持股比例26.32%，中性可控。

总体评价：公司短期暂无重大风险点。

四、近期机构观点

2018-10-22  姜明（天风证券）

皖江物流（600575）：淮南矿业股权整体划转，国改正在进行时

核心观点：2017 年 12 月 30 日， 公司控股股东披露淮南矿业的整体改制方案， 并计划在条件具备、时机成熟时启动整体上市。本次淮南矿业股权整体划转至，或为集团后续的整体上市铺路。

 

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2018-01-01  周泰（安信证券）

皖江物流（600575）：集团改制方案获批，有望整体上市

核心观点：公司披露，公司控股股东淮南矿业整体改制方案已获安徽省国资委原则同意。在条件具备、时机成熟时，与皖江物流协商，启动淮南矿业整体上市。

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2017-12-11   姜明（天风证券）

皖江物流（600575）：皖江边国改风吹起，“大能源+大物流”扬帆再起航

核心观点：淮南矿业在推动集团整体上市过程中逐步发力，2017年7月披露整体改制方案已由省国资上报省政府审批，未来还将引入战略投资者以现金方式对淮南矿业增资。

五、平安证券科学投顾观点

公司是背靠淮南矿业集团的安徽省属国企，历史业务表现较平稳，成长性并不太突出。这是之前公司准公用事业公司的定位所决定的，这同时也影响了公司股价想象空间。不过随着国有企业改革的推进，公司未来的集团优质煤、电资产注入值得期待。二级市场上，或受最近股权划拨刺激，股价反弹强于大市。目前反弹逼近

本文作者：阳勇  （执业资格编号：S1060618110006）

 

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