幸福蓝海调研：整体略超预期，建议可积极逢低关注

调研结论

 

 

公司传统电视剧制作业务围绕革命历史和现实主义题材等在国内属于领先水平，盈利状况有稳定增长，并购的笛女影视也处于业绩承诺期。同时公司主要通过自建方式积极布局院线业务，国内排在第十未来有望持续上升。公司整体经营稳健且在优势领域积极进取，当前股价估值在2018年PE 20倍左右，估值处于较合理水平。调研结果整体“略超预期”，建议可积极逢低关注。

 

调研报告

 

 

 

调研纪要

 

 

 

 

Q1、公司电视剧销售情况？

 

今年的电视剧剧，已经开拍的全是在央视8台播放，另外江苏卫视、浙江卫视，BAT等也都有卖。公司主要买家是央视1台和央视8台，和一线卫视。有的电视剧通过第一轮先按成本价卖出去，二三轮即使账款收不回来也不担心。

 

一般卖给央视1台和央视8台的剧，再卖给网络平台价格就不高了。但一般央视的价格就可以覆盖成本。今年卖掉的都是参投剧，卖给央视大致范围是80-100万。

 

Q2、其他电视台情况？

 

二线卫视如山西卫视在放老剧《锦绣未央》，说明其购买力很弱。而一般地面台现在更是很难，收入来源主要靠药品广告、保健品广告等，电视剧播放也是老剧为主。但江苏城市频道的采购价很久以前就达到了30万每集，相当于比较落后的卫视。

 

Q3、湖南电视台有无销售？

 

目前我们还没有卖给湖南独播的剧。湖南台比其他卫视价格高的多。但和江苏卫视、东方卫视等比较起来，主要是所处的省份经济能力不行。例如江苏卫视打不过湖南卫视，但江苏广播电台就不一样了，实力是比较强的。

 

Q4、怎样看待影视明星阴阳合同曝光事件？

 

长远来看，对我们电视剧制作公司是有利的，也会促进规范化运营。

 

Q5、现在网络播放平台有什么动向？

 

网络端，也在改变购剧模式。不管是优酷还是爱奇艺、腾讯，定制剧占比较多。它们三家之间的竞争也很激烈，未来竞争格局如何演变需要持续观察。

 

Q6、幸福蓝海公司制作的电视剧特点？

 

我们更多是革命历史题材和现实主义题材，另外还有军事题材。偏正面导向等，另外商业剧、古装剧等也都在做。其他如都市剧也有参与，比如吴奇隆和戚薇主演的电视剧，我们是和稻草熊合作，也属于商业剧。 还有《海上繁花》，主演是李沁和窦骁。网剧我们也做，有定制网剧。题材方面其他还有罪案题材，红色通缉令主题的电视剧等。

 

Q7、电视剧的毛利率水平如何？

 

龙头公司华策影视、慈文传媒的普通剧毛利率在40%，定制剧毛利率一般20%。 但定制剧一般不担心现金流，比如1亿成本，卖1.2亿，按照1.2亿的总额分批付钱，在开机、中期、杀青等阶段。

 

Q8、公司有无参与电影的制作发行以及院线业务？

 

电影，主投的风险比较大。但我们还是希望出主投的大片。

电影院线规模我们排在全国第十，希望还有进步。已经自建70家影城，很多需要下沉县城等。比如我们江苏地级市都覆盖了，但县级市还没有全覆盖。

 

Q9、公司院线有无引进IMAX？

 

IMAX我们是其中国的第二或第三大用户了，万达签的是纯分成，其他都是固定和分成IMAX取其高。简单算，算上建设成本，要搞一个IMAX厅，要花1000万。观众心理上对这个影厅印象上好。从投入产出比来看，还是值得的。一个IMAX一年一般会带来1000万票房，一座影城一般影厅设置71一共8个厅，7个普通厅票房1000万，而1个IMAX影厅票房即可达1000万（其中要分给IMAX）。

 

Q10、公司自建影城方式？

 

我们和业主签项目统一15年一签，只有极个别12年、18年。房租三年一调。老影城几年赚下来就覆盖成本了，摊销一般6-7年，未来现金流等就是纯赚的。

 

Q11、公司未来影城规划？

 

公司要尽快加快自有影城建设速度，去年建设4-5家，今年计划10-12家，还是个积淀。电视剧不可能去年拍的剧明年还能有收入，而影城能稳定赚钱15年。电视剧一方面自己做好项目要更多，二是也考虑收购。也在谈一些暑期大片。

 

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