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银行：存款立行胜在成本，估值底部强在空间，强于大市（分析师: 刘志平）
电力：大胆布局核电重启，谨慎博弈火电反弹，强于大市（分析师: 王德安）
北新建材（000786）收购山东万佳提升市场控制力，持续受益环保供给侧改革，推荐（分析师: 严晓情）


银行：存款立行胜在成本，估值底部强在空间（分析师: 刘志平）
评级：强于大市
【平安观点】
1、上半年行业经营形势：规模增速延续放缓但贷款增长放量，经营数据向好。
降杠杆行业整体扩张受限下商业银行规模增速趋缓，其中17年以来股份行、城商行和农商行受监管冲击较大，大行得益于扎实的传统存贷业务保持稳健。存款类金融机构人民币贷款17年以来维持在12%-13%之间。从业绩层面来看，一季度上市银行业绩增速延续提升，息差企稳。行业ROA、ROE两指标全面向好，大行改善显著。一季度不良率1.56%环比收窄3BP，拨备覆盖率环比提升，风险抵补能力加强。

2、金融监管：降杠杆成效显著，加速落地后进入尾声。
17年以来金融体系去杠杆成效显著：1）商业银行杠杆率延续下降，股份制下行最多，大行杠杆率一直维持低位；2）商业银行资产负债增速明显下行，且负债端增速低于资产增速；3）同业显著去杠杆下，负债端更依赖核心存款，高成本存款的趋增拉升存款成本；4）商业银行回归传统信贷业务，贷存比创新高，超储率降至历史较低水平；5）表外降杠杆已经开启，资管规模承压，表外信贷延续收缩。但从18年以来各指标变动趋缓看，银行体系降杠杆在加速落地后已逐渐进入尾声。

3、下半年行业经营预判及盈利预测。
外部环境，平安宏观团队认为下半年宏观经济温和回落，货币政策稳健中性。行业层面，我们认为：1）商业银行资产端定价延续上行，但核心负债成本上升压缩息差上行空间；2）在降杠杆进入尾声下表内生息资产规模增速能够企稳，资负结构调整因“行”制宜，小行规模增速还有压力；3）资产质量整体延续改善，维持年初判断不变；4）整体业绩预测维持年初判断：营收增速提升，信贷成本延续正贡献利润，预计2018年上市银行的净利润分别同比增长8.4%。敏感性分析显示，整体业绩的区间为6.2%-10%。盈利预测基本上维持年初判断，整体行业的业绩仍有较高确定性。

4、下半年投资策略：估值底部强在空间；等待不确定性消退下估值的修复以及盈利确定带来的估值提升。
上半年行业经营数据向好，估值回落更多是外部因素引发对未来经济以及行业基本面的担忧，下半年等待不确定因素消退下估值的修复以及盈利确定带来估值提升。我们认为：1）目前板块估值历史较低，较年初下行6%左右后估值下行空间很小，向上弹性空间进一步提升；2）外部环境的一系列因素一旦不确定性得到消散，板块估值必将快速修复；3）未来行业业绩的确定性提升还会进一步拉升估值，抬高估值中枢；4）18年6月纳入MSCI银行股20只，利于板块估值平稳提升。维持行业“强于大市”的投资评级。

5、选股逻辑以及个股推荐。
整体资产负债量相对稳定的情况下业绩对价的弹性更加敏感，另一方面在市场对未来信用风险还有担忧的情况下，风险暴露充分以及风险抵御能力强的个股更有优势。我们重点推荐资产或负债端有优势、风险抵补能力高的个股。关注四个指标：资产收益率、付息成本率、不良偏离度、拨备覆盖率。重点推荐：宁波银行、农业银行、招商银行、贵阳银行、常熟银行。

6、风险提示：信用风险集中暴露；行业监管趋严超预期；市场下跌出现系统性风险。
 
电力：大胆布局核电重启，谨慎博弈火电反弹 （分析师: 王德安）
评级：强于大市
【平安观点】
1、行业分析：供需转变加速，局部地区偏紧。经济运行平稳叠加1-2月极端天气、北方“煤改电”、三产及居民生活用电的大幅增长，1-4月全社会用电量同比增长9.2%,比上年同期提高2.5个百分点。在供给侧，1-4月全国发电量同比增长7.7%，增速与上年同期基本持平；规模以上电厂装机容量同比增长6.0%，比上年同期下降1.6个百分点；利用小时同比增加42小时，比上年同期降幅改善43小时，水、火、核、风的利用小时数均呈同比改善趋势。这验证了我们之前在年度策略报告中所作出的判断，供需状态的转换加速到来，供给逐步向需求靠拢，2018有望达到平衡。且部分地区冬、夏用电高峰期大概率将再次出现负荷缺口，拉闸限电已不可避免。

2、首推核电：在审批重启前，大胆布局。AP1000全球首堆三门1号获批装料，年底正式商运；“华龙一号”进度超预期，新机组有望提速；中俄200亿大单落地田湾，这些积极因素昭示着核电重启已近在咫尺。煤电去产能导致的基荷缺口、清洁能源结构转型、“中国制造2025”和“一带一路”国家战略等内在推力，对核电这一“大国重器”的大规模发展提出了迫切的需求，其必将重回舞台中央。我们认为，核准重启给核电板块带来的投资机会将会是18-19年电力行业最大的看点之一，建议提前布局产业链相关标的。

3、关注火电：煤价制约下的盈利空间，谨慎博弈。观察开年以来火电指数和电煤价格的走势，可以发现多数时间内两者趋同，并非通常认为的完全对立。分析可知，除了煤价以外，用电需求也是决定火电板块行情走势和盈利能力的关键因素。当市场对这两个关键因素孰轻孰重的看法出现分歧时，就会因为多空博弈而产生阶段性的波动行情。在煤电联动希望渺茫、电煤价格调控失效的情况下，建议关注但保持谨慎。

4、持有水电：优质资源日渐稀缺，长期看好。水电稳居全国第二大电源的地位，成本可控、利润高企。即使增值税优惠政策暂未延续而导致短期内盈利承压，但大水电稳定、优质、稀缺的特质未变，不改其长期逻辑。

5、投资建议：需求向好、供给偏紧，带动行业景气度回暖，维持电力行业“强于大市”的评级。核电板块强烈推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电，建议关注参股多个核电项目的浙能电力、以及拟回归A股的中广核电力；火电板块推荐全国火电龙头华能国际，建议关注上海电力；水电板块我们持续推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及全球水电龙头长江电力。

6、风险提示：1、政策推进不及预期：核电审批的重启仍有较大的政策不确定性。2、煤炭价格大幅上升：煤炭去产能政策造成供应大幅下降，优质产能的释放进度落后，导致了电煤价格难以得到有效控制。3、降水量大幅减少：水电收入的主要的影响因素就是上游来水量的丰枯情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。4、设备利用小时继续下降：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响。
 
北新建材（000786）收购山东万佳提升市场控制力，持续受益环保供给侧改革 （分析师: 严晓情）
评级：推荐
【平安观点】
1、拟收编山东万佳提升市场份额，公司开启市场整合序幕：假设本次交易顺利完成，公司将新增7条生产线，合计产能1.9亿平米/年（其中在建0.4亿平米/年），总产能将提升至23.72亿平米，较17年底增长8.7%，公司国内产能份额将达到61%。我们认为此次收购将开启公司整合市场的序幕，通过收购控制相对较弱的区域内的优势企业，将有助于公司迅速提高市场控制力，提升公司定价权。此外，公司采用与原股东成立合资公司购买资产的模式，将有助于调动原有管理团队的积极性，提升合资公司经营效益。

2、借力平邑万佳完善山东产能布局，公司市场控制力再上台阶：山东省作为我国石膏板第一大省，其产能占全国比重达18%，区域内落后产能较多。本次交易完成后，公司通过控制平邑万佳，将在山东临沂地区新增产能8500万平米，公司在山东地区总产能将达3.9亿平米，较17年底增长27.9%，公司在山东地区的产能份额将超过50%，市场控制力将得到进一步提升。

3、环保供给侧改革助推落后产能淘汰，公司将持续受益：2018年以来，由于环保政策持续高压，山东临沂市要求市辖五区热风炉（石膏煅烧采用热风炉）于18年6月30日之前全部改用燃气等清洁能源。由于石膏板小企业产品售价较低，考虑到采用天然气煅烧石膏成本为燃煤的3倍且环保设备投入较高，我们预计区域内合计5700万平米/年的落后产能（＜1000万平米/年的生产线）将到期停产退出。随着未来环保政策推进，我们预计临沂平邑地区的落后产能（约1.1亿平米/年）有望陆续退出，公司市场份额将持续提升，定价权有望不断增强。

4、盈利预测与投资建议：在环保政策趋严与石膏板行业供给侧改革持续加码的背景下，我们认为公司未来将持续推进行业整合，公司市占率将不断提升，公司龙头地位持续稳固，未来定价权将不断提升。维持公司2018-2020年EPS预测为1.91元、2.29元和2.62元，对应当前PE分别为11.3倍、9.5倍和8.2倍，维持“推荐”评级。

5、风险提示：环保政策执行不及预期致石膏板价格下跌：2017年以来环保政策加码助推石膏板行业小产能退出，公司充分受益，如若未来石膏板行业环保政策执行不及预期导致小产能复产，将引发石膏板价格下跌；房地产投资大幅下行导致石膏板需求萎缩：石膏板的下游应用主要为房地产，如果未来房地产投资大幅下行，石膏板需求将出现萎缩，导致石膏板价格下滑；原材料价格大幅上涨导致公司盈利能力降低：石膏板的成本结构中脱硫石膏、护面纸与燃料（天然气/煤炭）占比较高，如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司的成本压力无法及时向下游传导，将导致公司盈利能力降低。