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保利文化调研:调研结果“略超预期”,可积极关注

调研结论
 
 

公司近半年与市场沟通较少,我们此次也较详尽了解了公司各项业务,尤其对其剧院业务未来发展契合了文化消费升级的大趋势,同时公司围绕艺术类素质教育深入社区楼盘具备品牌与口碑等综合优势,超出了我们之前普遍认为公司是以文物拍卖为主的增长潜力受限的国企公司。估值来看,PB仅0.6倍,2018年PE仅Wind一致预期的8倍,我们认为公司估值处于低估状态,调研结果整体“略超预期”,建议可积极关注。

 

调研报告
 
 

 

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调研纪要
 
 

 

1、公司业务情况详细介绍?

 

1)剧院业务:有59家剧院,是截止到17年年底情况。现在已经65家。已经实现了四大直辖市的覆盖。    

剧院收入,主要来自委托管理费。一般来说,一二线城市 ,去年7亿委托管理费。大型城市,1000/2000万左右。第二个,所有票房,100%归我们。第三个,剧院没有自己演出时候,也可以用来出租和办年会。

2017年度,剧院收入在13.73亿,主要是委托管理费用6.81亿和票房 4.56亿

 

此项业务与其说文化产业,不如说文化事业。政府,会对外招标,除了我们保利,其他不能提供。所以找到我们。找其他人,比1000-2000万成本会更高。委托管理费也对我们有要求,票价不能太高,政府要满足消费者一些要求,不希望企业都赚走。每年6-8家增长。剧院是稳赚不赔。每年持续增长。剧院,规模达到一定级别了,也希望其他方式发展。原创剧,和百老汇合作等。其他有张铁林、王刚、张国立原创剧等。还有旧金山歌剧院,比如英文版的红楼梦,是经典剧目之一。现在也在探讨保利儿童剧院院线。我们是大剧院,有小厅可以做儿童剧。这一块利润率可以极大提升。

 

第三件事情,我们在做网上剧院票务系统的开发。猫眼,格瓦拉等,是线上电影售票,但没有对所有演出做出覆盖。事实上我们希望拿数据。每个剧院1200人,100家的话,1000万体量的数据,都是中产阶级,对文化产业有向往。对票务系统可以进行二次开发。

 

2)影院业务:

17年影城62家,之前收购了星星影业。之前想并购,扩大达到国内3-5名。以前有一次性并购费用,现在就没有了。希望努力做到前三,如果实在做不好,这一块也有可能就不做了,剥离或者其他方式,比如单独拆分上市或者稀释股权等,稀释到70-80%的样子。

 

3)艺术素质教育业务:

保利艺术大教育平台,担当起素质教育品牌的集合。公司设立了保利艺术教育投资公司,保利文化40%,保利地产40%。保利地产有楼盘,幼儿园进行体量的扩张。现在30家,到2020年之前希望达到100家。还有青少年宫、素质学校等。目前来看,发展前景都是非常可观的。

 

4)艺术金融、文化旅游、文化资产运营等业务:

公司成立资产租赁公司,和拍卖形成互补。要结算等需要周期,可以艺术品进行抵押借款,每年收8%左右的利息。基本上收过来的艺术品都是我们出去的,没什么风险。只会贷最多估值的30%,不会有损失。20亿资金池,收入1.3亿,税前利润6000万左右,净利润5000万。现在计划扩大规模注册资本金2亿只能做到20亿。今年可能增资1亿,但当前货币政策,融资较难,杠杆加不上去。资金来源一部分是银行借款。去年我们总的拍卖是103亿。

 

5)其他业务:

文化旅游,这一块全国各地成都、郑州,政府大型旅游区。和政府签约,文化价值注入到文化旅游区。共同和政府进行旅游区综合的开发。文化旅游公司进去,然后对景区进行深一步的价值深挖。目前还没有落地,先是展望。这更是轻资产模式。

 

文化资产运营,我们有兄弟公司,保利地产、保利置业,拿地越来越难了,和我们一起和政府谈判,共同形成项目公司,进行挖掘和建造,我们10-30%,地产和置业70-80%,里面留一块文化运营基地。影院、剧场等模式,博物馆也可举行活动,实现文化资产后期运营,赚两道钱。政府给我们的支持还是挺大的,优惠力度也蛮合适。现在已经做得是沈阳。正落地的是郑州项目,我们参股15%。卖房子利润我们也会相应的分成。还有成都、慈溪等。 

 

2、公司新兴业务中有哪些是已经盈利了?

 

目前看到盈利的就是文化金融这一块。

 

本报告为内部报告,仅供我公司的客户和潜在客户参考。本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的观点和预测仅代表我们的判断,不构成任何投资建议。由于实际情况的变化,我们可能对这些观点和预测进行调整,而不予以提示说明。,而不予以提示说明。




           
           
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