海康威视调研：当前阶段需谨慎，待新业务取得积极进展再积极关注

调研结论

 

 

公司已经成为毫无争议的全球视频监控的龙头企业，传统安防业务仍然受益于国内雪亮工程等保持景气的需求，有望保持20%以上成长。同时公司积极拓展AI Cloud等适应智能化时代的新业务。但我们认为公司未来的成长性可能因新业务的持续投入以及多地域扩张的步伐而逊于市场一直较高的预期。同时安防产品也会随着华为阿里等巨头的进入未来较高毛利率水平能否维持仍存在变数。当前股价估值在2018年PE 32倍，我们与认为估值已经处于合理且较高的水平，调研结果整体“符合预期”，我们建议当前阶段保持谨慎，待公司新业务拓展取得积极进展时再积极关注。

 

调研报告

 

 

 

调研纪要

 

 

 

Q：人工智能的驱动打开了安防行业的空间，也引来了华为、阿里等竞争者，公司对于华为、阿里等竞争者怎么看？

A：阿里是数据公司，和公司的业务与一定交叉；华为从云计算和云平台切入，目前要做视频监控产品，是海康很尊敬的公司。公司会用平和的心态来看待竞争。

 

Q：阿里在杭州做城市大脑项目，公司对这件事怎么看？未来公司国内市场的增速会不会下降？

A：阿里做城市大脑项目是基于对行业的理解，认为目前技术已经成熟了，需要城市大脑这样的应用。未来企业的增长会慢慢回到常态，公司会更关注企业成长的质量，新业务的布局可能会在未来为公司带来新的增长。

 

Q：公司和商汤、旷世等算法公司的竞争怎么看？

A：效率是竞争的关键，不同的公司对效率的定义不一样，需要针对业务进行一定的取舍。

 

Q：公司对海外竞争者，如博世怎么看？

A：海外市场的拓展有一定难度，在欧美市场取代博世、安讯士，或者在日本市场取代松下都有很高的难度，因此海外市场存在一定的瓶颈。因此，2014年公司开始从产品分销转向解决方案，转型很艰难，但是一定要做。

 

Q：前端技术路线的趋势如何看待？华为提出的SDC摄像头会不会对行业带来一些改变？

A：我认为华为SDC的概念是伪概念，因为摄像机有特定的应用场景，在马路和家庭里面的摄像机在清晰度、视角等方面的要求有很大差别，如果用通用摄像机去做肯定是不经济的。摄像机需要根据场景进行个性化定制，因此运营成本会很高，华为和阿里不一定能够做好这样的业务。

 

Q：萤石业务的进展?

A: 年报披露了去年1亿不到营收，而且盈利了，但没有披露盈利的数据。通过过去几年的摸索慢慢走上正轨了，对未来几年是乐观的。

 

Q：在机器视觉方面，日本等国家已经比较先进了，公司有没有可能实现赶超？

A：在机器视觉方面，日本、德国的先进公司很多，公司处于追赶者的角色。

 

Q：未来三年，AI CLOUD是否有进展和规划？

A：针对AI，不同公司有不同的理念，阿里提出城市大脑，华为提出，海康提出AI CLOUD三级架构。这些理念是否符合市场需求，需要市场的检验。我认为AI CLOUD是符合市场发展的。有些应用在公有云，有些应用在私有云（如政府），因此公司提出两池一库的理念。

 

Q：海康威视对国外芯片的依赖度如何？公司对通用和专用芯片的研发进展如何？

A：芯片市场是充分竞争的，目前市场还没有绝对的寡头。芯片产业链条中卡位更好的公司有一定优势，但是芯片的开发不是一家公司可以完成的，一定需要合作伙伴的配合。自己如果做芯片利润带来的不会够大，是不经济的。除非苹果手机这样出货量非常大是可以的。

 

Q：公司对于通用芯片、专用芯片的发展怎么看？

A：通用芯片、专用芯片会长期共存。芯片产品需要迭代和改进，一般要推出第三代芯片才会行业大规模使用。

 

Q：公司对AI产品的成本下降曲线怎么看？有没有芯片成本下降的具体数据？

A：每个芯片产品都有自己的优势和缺陷，产品的成熟需要不断的迭代。今年海康会推出自己的人工智能芯片。将AI芯片和海康原来的SOC组合起来。但是产品的成熟度还需要市场的检验。AI芯片的价格取决于竞争的充分程度。

 

Q：公司未来会不会面临市场瓶颈？未来海康对自己的定位会不会转向技术公司？

A：公司未来会专注目前的业务，从模拟-数字，标清-高清，到现在的人工智能，视频监控行业增长速度非常快，公司没有必要离开视频监控行业做其他事情。视频监控现在已经从安保转向管理运营，价值有了很大的提升。

 

Q：公司国际发展的策略如何？未来几年公司如何开拓美国市场？

A：公司在不同的阶段会采取不同的策略，目前去美国并购公司基本不可能。但是公司会坚定的发展海外市场，从销售、制造等方面去发展。由于不同的意识形态和文怀，在海外市场推动AI的发展有一定难度。

 

Q：公司披露了新的研发、生产基地投资，主要出于什么因素考虑？

A：杭州的人工成本比较高，因此需要寻找的新的布局方向。公司的定位是科技公司，会找高校比较多的地方进行新的产业布局，目前来看公司的区域布局还是比较谨慎的。公司是实体经济，不是虚拟经济，因此需要进行固定资产配置。，未来公司可能会把资产的20%变为固定资产。

 

Q：公司账上的现金有160亿，会不会用于理财？

A：对比阿里格力等公司，海康的现金不算多。货币现金对企业应对风险是很重要的。由于相关规定，公司不会将现金用于理财。

 

Q：未来5年公司的资本支出是多少?

A：公司的利润50%回报投资者，其余部分用于运营和固定资产配置，未来公司固定资产配置会达到20%。

 

Q、公司年报披露有1万3000的研发人员。问有多少是基础AI算法，有多少是做软件的？

A：基础的有3000多，但真正研发没1万3000那么多。公司没有把所有数据摊开给大家看。主要是不同公司都有不同的定位。

 

Q：公司的市场渗透率出于什么水平？什么指标能够比较好的衡量市占率？

A：市占率指标很难衡量，因为行业的变化很多，以增长率判断可能更有意义。在中国市场，由于市场更加开放，因此公司的市占率更高。

 

Q：公司在上海、杭州等地的天网计划参与度如何？天网工程占公司的比重如何？

A：这些工程是持续迭代的，随着产品的更新换代不断产生新的需求。未来中国可能会出现很多超级大城市，给管理带来了很大难度，因此对视频监控、管理的需求会不断增加。中国命案的发生率从全球来看很低，但是中国的警民比例不高。中国对治安方面承担的责任更大，对技术方面的要求更高。现在新的形态也演绎出雪亮工程等。

 

从另一个角度看，中国的命案发生率在全球范围看是最低的国家之一，大约是不到百万分之8.1，但我们警察的配置在全球的比例较低，13亿多人口配备不到200万人的警察，和美国总体警察人数差不多，因此中国的社会治理对技术手段的需求更为踊跃，中国政府对社会治安也更勇于担当，建设力度更大。

 

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