2019-05-16 【热点马上评】都是坑！千亿白马纷纷爆雷，必看的10大共同点

 

今年以来，A股市场频繁爆雷，爆雷的公司比往年来的更早一些，也更多一些。

春节前，商誉减值雷倒一大片，而到了近期，不少白马股也相继加入爆雷阵营，坑人无数。

其实白马股爆雷并非新鲜事，从乐视网到三聚环保，从神雾系到东方园林，从三安光电到亨通光电，从康得新到康美药业，这些以前广受市场追捧的白马股，业绩说变就变，让投资者蒙受了不白之冤。

白马股突然爆雷，究竟有没有征兆呢？

从公开报表中，我们是可以发现一些端倪的，尤其是现金流。

第一种白马雷：公司营收没问题，但现金流极差。

在公司财报上，若经营现金流出现明显恶化，则公司资金链断裂的风险就会大增。

此前的乐视网、神雾环保、三聚环保、东方园林等，都是现金流问题。这些公司赚的利润，其实是应收账款，公司对账面利润几乎没有支配能力。而这些公司的运营，是靠融资、靠负债，质押比率奇高。在这种情况下，一旦出现现金流断裂，则公司利润分分钟就没了，股价也会直线坠毁。

这些公司的现金流断裂方式不同，有的是扩张太猛，有的是靠融资度日，有的是杠杆太高，但给股民带来的伤害，同样沉重。

因此，如果上市公司多年来利润很漂亮，但经营现金流却很差，应收账款或者存货又很高，公司只能靠融资来维持正常经营，那么这种公司爆雷的可能性就非常大。

第二种白马雷：公司营收没问题，现金流也不错，但大量借债。

这种雷的代表品种就是大名鼎鼎的双康——康美药业和康得新。

康美和康得新爆雷均源自被质疑：账上明明有大量的现金，为啥还要从外面大量借钱？账上现金的利息收入为什么对不上号？好事者按图索骥，最终才发现这两家公司的现金紧缺问题，此前康得新的几期债券就无法按时兑付。

这二家公司的共性就是：现金流不差，但多年来分红额却都低于再融资金额，而且账上现金跟财务费用不匹配。

由此可见，排除此类白马雷的关键，是要弄清楚公司的运营逻辑。如果公司现金流很好，却又大额借款，那么现金到底流向哪里了？流向之处有没有为公司带来利润？投资者多问几个为什么，才有可能发现隐患，从而避免踩雷。

除此之外，A股市场还有各种花样的雷，如下一些指标供大家参考：

1. 大额商誉，商誉占净资产比例极高。

2. 极高的质押比例。

3. 公司高管频繁、大额减持。

4. 常年经营性现金流为负或远低于净利润，应收账款或存货暴增。

5. 公司利润现金流良好，累计分红金额之和却远小于再融资金额之和。

6. 净现金充沛，但利息费用不符。

7. 公司与许多莫名其妙的客户交易。

8. 公司净利润率大幅抛开行业平均，与行业特性不符。

 

根据指标1和2，我们提取了商誉占净资产比例前10和股权质押比例前10的上市公司，供投资者参考：

一些不良上市公司，为了钱，谎言可以变为真相。而真相，可能比谎言还要可怕。所以在选择好公司的时候，有时不必求新求异，市场上公认的大白马，几个巴掌就能数得过来，无非是那些我们耳熟能详的公司，茅台、招行、格力、万科等等。

常在河边走，哪有不湿鞋。在市场待久了，投资者难免会摊上一个半个的爆雷公司。解决这个问题的根本，还是在于投资理念：及早建立资产配置的理念，不要在某只个股上过分重仓，将投资分散在不同的领域中。如此，即便不幸踩雷，我们也不会很痛，对不对？

 

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