跌跌不休何时休？

大盘上周五刚出现反弹，今日却又见暴跌，沪指在权重股带动下大幅下跌2.52%，创出近2年多的新低。相信不少投资者都在问，大盘跌跌不休的走势何时能够休止？

个人观点：

2018年下半年证券市场整体表现不会太好，当前市场处于熊市中段，比较类似于2011-2012年大盘的走势，市场重心在震荡中不断下移，在绝望中逐步探底。所谓熊市不言底，在市场底部没有出现前，千万不可主观认为市场见底而贸然抄底。而对于深套的客户，只要持有的股票基本面没有问题，建议耐心持有等待市场的回升。毕竟当前市场不论从估值还是点位来看都处于历史较低位置，长期持有损失的只是时间。

当然，这个探底的过程一定是震荡反复的，期间不乏超跌反弹机会，一批具有长期成长价值的股票也可能会逆势走强，长线投资者可考虑左侧布局。

具体理由：

一、投资者信心缺失，与市场形成负反馈

当前A股经过上半年的大幅下跌后，成交量持续低迷，表明投资者信心逐渐丧失。加之许多绩差股遭遇财务造假、大股东质押爆仓、债务违约等不利因素影响而大幅下跌，投资者损失惨重。一方面，投资者本金损失惨重，市场活跃资金因市场下跌而减少；另一方面，市场缺乏赚钱效应，导致投资者信心缺失而逐步远离市场。这样就会形成一个投资者信心缺失抛售股票股价下跌投资者受损投资者信心更加缺失割肉离场的恶性循环。

      图1：股市表现与投资者心态循环图

二、投资者习惯于追涨杀跌，没有赚钱效应的市场很难获得增量资金

一直以来，A股投资者普遍存在追涨杀跌的习惯，喜欢在市场狂热、赚钱效应好的时候蜂拥入市，做火上浇油的事情。而在行情低迷时又会不顾个股投资价值而大幅杀跌，甚至逐步离场，行落井下石之事。一旦市场没有赚钱效应，投资者是不会再轻易入市，一直要等到下次市场出现赚钱效应之后。而从投资者不断杀跌离场到再次因赚钱效应而入场，这个过程会比较漫长。这也是为什么历次A股的熊市都会比较漫长。

这次也不例外，现在就是处于类似于2011年底的市场情况：处于探底、磨底阶段！投资者因对行情绝望而逐步割肉离场。

图2：当前的走势与2011-2012年的走势对比

从2005-2013年的行情走势来看，这是一轮完整的牛熊转换过程，2005年6月6日，沪指跌至998点，而后开始逐步反弹，至2007年10月16日达到6124点的顶点，而后逐步暴跌。2009-2010年在四万亿刺激下开始大幅反弹并震荡回落，2011-2013年开始了长达3年的探底、磨底之路。而后开始2014-2015年的新一轮牛市，2015年6月开始暴跌，2016年初见底，2016-2017年修复性反弹，2018年开始新一轮调整。从时间周期及行情所处阶段来看，目前的走势与2011-2012年那段时间非常相似。

因此，中期而言当前及未来一段时间市场将面临漫长的探底、磨底阶段，必须等到市场足够低迷，才能吸引资金缓慢流入，这就导致探底及磨底时间会比较漫长，我们必须对未来的走势有充分的准备及长久的耐心。

作者：PB事业部策略分析师  魏立成