【炒股实战培训】之从供求关系看股票解禁

什么是解禁？

 

 

对于“解禁”这个词，普通投资者一定极为厌恶，因为很多时候这类公告意味着股价的下跌和亏损。

“解禁”是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖。从供求的角度来讲，“解禁”意味着市场上股票的供给数量在增加，此前不能卖出的部分筹码“解禁”后可以卖出了，而增加了供给后，在一定程度上会打破此前的供求平衡，从而造成短期的供求失衡，因此，很多时候“解禁”就成了股价下跌的代名词。

但是解禁的情况分为很多种，而投资者在市场上看到的也并不是所有的解禁必然下跌，那么，我们应该如何区分呢？

 

解禁，分为次新股解禁，增发解禁两种情况。

 

次新股解禁

 

 

新股上市时公司实际控制人或者IPO前参股的股东，股份一般是限售的，这类解禁在A股市场占多数。2016年以来新股发行呈现加速势头，2016年A股IPO共23批总计227家，数量居有史以来之首。2017年全年IPO上市企业达433家，融资金额2259.2亿元，创资本市场有史以来的最高纪录。随着新股的不断发行，次新股股本逐步解禁抛售套利的预期加大了次新股的风险。

 
一般来说新股上市，解禁部分一般占总股本的10%-30%左右。这些股票就是新股上市之初在市场上流通的股份。（次新之所以能成为炒作的热门，一方面因为套牢盘少，另一方面就是因为流通盘小，大资金相对好控盘）。而上市时间满一年后，次新股会面临解禁，这类解禁经常是引爆股价下行的重磅炸弹。

 
第一个例子是上海银行
上海银行是16年11月份上市，17年11月份的解禁就面临上市满一年的解禁。上海银行于2017-11-16日解禁29.26亿股，以当时股价及计算市值500.99亿元解禁前20日股价小幅下跌3.39%，解禁后20日股价继续大幅下挫13.84%。

 

第二个例子同样是银行股--银行界的妖股张家港行
张家港行于2018-01-24日解禁6.53亿股，以当时股价及计算市值96.52亿元，解禁后20日股价暴跌34.80%。

 

不同于上海银行，张家港行因为解禁前盘子相对较小，炒作起来压力小很多，因此资金在18年1月24日解禁前将股价炒高，等散户高位接盘后，解禁大军杀来，游资，庄家，解禁盘集体出逃，留散户在高位站岗。

 
第三个例子是券商股第一创业
第一创业于2017-05-11日解禁15.84亿股，以当时股价及计算市值134.95亿元，解禁前20日股价大幅下挫27.91%，解禁后20日股价继续大幅下挫27.55%。 

为什么上市满一年后的解禁会造成这么大的杀伤呢？主要原因是，这些股份的持有者，一般是上市公司在上市前的PE轮融资中引入的战略投资，这类战略投资很多时候赚的就是一二级市场的巨大价差。而此类股东构成相对复杂，因此即使大股东想维护股价，这些小非股东一个个沟通也非常困难。因此这些资金一旦解禁，卖出兑现一二级市场之间的利润的意愿是非常强烈的。而这些股东兑现手里的筹码，就大量增加了市场上该只股票的供给，在需求不变的情况下，供给大量增加必然导致股价出现大幅下挫。

 

但是并不是所有的次新股解禁都会出现大幅下跌。一般在公司上市第三年的时候，还会有一次大规模解禁，这部分股权基本上都是控股股东的股权。一般来说控股股东是不会随便减持公司的股份的。这里需要强调一点的是：很多人认为A股很多公司上市就是为了圈钱。一方面，市场确实存在这种情况，会有少数公司的控股股东或其一致行动人上市目的就是为了圈钱。但更为多的一种情况是：很多公司上市的最终目的是为了好好经营。很多公司的控股股东是其创始人，这类真正的企业家大多将公司当做其一生的心血，其公司的股权在其看来是非常非常宝贵的。同时在减持新规的影响下，控股股东以及一致行动人在减持时有诸多限制，也从侧面抑制了控股股东的兑现意愿。因此这类解禁对公司的影响很小，一般情况下不需要担忧。

增发解禁

 

 

股票增发是已上市的公司通过指定投资者（如大股东或机构投资者）或全部投资者额外发行股份募集资金的融资方式，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。而在当年某金融公司大量公开增发导致市场出现大幅下挫后，上市公司近年来大部分是通过定向增发来实现融资。

 
上市公司实施定向增发的动机归结为以下几个方面。
1、利用上市公司的市场化估值溢价(相对于母公司资产账面价值而言)，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值。
2、符合证监会对上市公司的监管要求，从根本上避免了母公司与上市公司的关联交易和同业竞争，实现了上市公司在财务和经营上的完全自主。
3、对于控股比例较低的集团公司而言，通过定向增发可进一步强化对上市公司的控制。
4、对国企上市公司和集团而言，减少了管理层次，使大量外部性问题内部化，降低了交易费用，能够更有效地通过股权激励等方式强化市值导向机制。
5、时机选择的重要性。当前上市公司估值尚处于较低位置，此时采取定向增发对集团而言，能获得更多股份，从未来减持角度考虑，更为有利。

6、定向增发可以作为一种新的并购手段，促进优质龙头公司通过并购实现成长。

 
而通过定向增发发行股份12个月后，定向增发参与者的相关股份也面临解禁。在这个时间点，增发的成本价以及定增的对象是市场关注的重点。

603993洛阳钼业
洛阳钼业(603993.SH/03993.HK)2017年25日晚公告称，经证监会核准，其以3.82元/股的价格完成了总额达180亿元的大手笔定增。此次定增受到机构热捧，最后中标的8家机构中，不仅有“国调基金”、中国华融旗下“华融瑞通”等大型国资基金，还有深创投、博时等多家知名公募。

 
截止2018年3月30日，洛阳钼业股价收报8.18元，期间受益钼、钴等金属价格上涨，洛阳钼业股价较定增价格上涨了114%。而在一年解禁期即将来临之际，随着解禁后定增股东兑现的预期，洛阳钼业股价出现了一定程度下滑。

 
000555神州信息
神州信息2018年4月2日解禁2567.49万股，股份为定向增发限售上市流通，解禁筹码复权价格为16.5元。而在2018年年初，神州信息股价曾一度跌至9元以下。随着解禁日临近，股价出现了快速上涨，连续五个涨停收复了解禁筹码的成本价格。

因此，并不是所有的解禁都会造成股价的大幅下挫，投资者也应该区别对待。

 

投资者可以从以下几个方面来判断限售股解禁对于股价冲击的影响：
解禁市值和比例。从股票供求的角度，解禁市值和比例越大，可流通市值就越大，对于股价的影响和对于市场的心理影响就更大。

持股成本。上海银行以及9月的无锡银行的解禁，均是首发限售股解禁，从持股成本来看，首发限售股成本更低，浮盈更多，解禁后获利出逃意愿就更强烈。相比较起来，定增的部分如果处于亏损或者持平的状态，解禁后股东出逃意愿不甚强烈，对于股价冲击就相对较小。

 

股东人数。解禁股涉及的股东人数越多，越不容易形成统一的意见，对于股价的冲击就会越大。而单一的股东比如大股东、实际控制人、以及战略投资者，解禁后大量卖出的意愿比普通投资者弱，对于市场冲击力度也不会很大。

 

解禁时点的市场表现。在解禁时点，市场以及同板块个股的表现也会对于解禁公司的股价产生一定影响。在牛市过程中，解禁对于市场的冲击会被市场投资热情所掩盖，表现就不明显。而在弱市环境下，解禁的冲击会叠加市场或板块的弱势，对股价短期影响会加大。