2018-09-21 地产行业成交环比回升，推盘小幅下降

今日宏观策略

稳增长效果待显，去杠杆再进一步(分析师:魏伟）

8月份的重磅经济数据接连公布。周三发布的8月金融数据有边际改善，但整体仍偏弱。值得关注的信息点包括：①金融机构的信贷投放信心并不强。截至8月份，虽然今年以来新增人民币贷款规模整体超过去年同期1.87万亿，但主要由短期贷款与票据融资贡献（新增规模扩大1.84万亿），中长期贷款规模仍较去年同期收窄（新增规模收窄7794亿），贷款期限偏短，显示金融机构信贷投放仍然谨慎保守。②非标融资收缩格局延续，但降幅趋缓。8月社融非标分项收缩2674亿，相较7月4886亿元的收缩规模有所缓和，但非标融资整体收缩的格局仍在延续，尤其委托贷款与信托贷款这两个融资渠道继续受到明显压制。③货币政策传导机制阻碍仍存，流动性在银行间淤积。8月同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率均较上月继续下降，显示银行间流动性仍较为宽松；但社融余额增速与M2增速却仍持续低迷，可见货币政策传导机制仍不通畅。

【平安观点】

1、本周，8月份的重磅经济数据接连公布。周三发布的8月金融数据有边际改善，但整体仍偏弱。值得关注的信息点包括：①金融机构的信贷投放信心并不强。截至8月份，虽然今年以来新增人民币贷款规模整体超过去年同期1.87万亿，但主要由短期贷款与票据融资贡献（新增规模扩大1.84万亿），中长期贷款规模仍较去年同期收窄（新增规模收窄7794亿），贷款期限偏短，显示金融机构信贷投放仍然谨慎保守。②非标融资收缩格局延续，但降幅趋缓。8月社融非标分项收缩2674亿，相较7月4886亿元的收缩规模有所缓和，但非标融资整体收缩的格局仍在延续，尤其委托贷款与信托贷款这两个融资渠道继续受到明显压制。③货币政策传导机制阻碍仍存，流动性在银行间淤积。8月同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率均较上月继续下降，显示银行间流动性仍较为宽松；但社融余额增速与M2增速却仍持续低迷，可见货币政策传导机制仍不通畅。

2、周五发布的经济数据整体也不乐观。工业增加值与消费增速弱势回升，而投资增速继续下滑，主要仍然受到基建增速的拖累：虽然7月政策面对基建投资的关注度显著提升，但仍未改变基建投资增速下滑之势，8月基建投资累计增速（包括电力）低至0.66%。消费整体增速虽略有回升，但基本上仍处于历史低位附近，汽车消费与房地产相关消费也延续低迷，二者同比增速分别仅为-3.2%和-16.0%。虽然从7月开始，政策面对货币政策传导机制、更加积极的财政政策、基建补短板均多有强调，但从8月份金融与经济数据来看，政策效果尚不显著。

3、去杠杆工作在本周得到了进一步推进。《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》印发，要求加强国有企业资产负债约束，降低国有企业杠杆率。文件对于国企去杠杆提出了具体要求，并将以资产负债率为基础约束指标，设置资产负债率预警线和重点监管线，对不同行业实行分类动态管理。同时，指导意见对于地方政府的隐形负债进行了着重强调，其中对于城投平台的态度值得重点关注。文件表示，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止大而不能倒，坚决防止风险累积形成系统性风险”。从文件的态度上看，政府打破城投刚兑的意向较为清晰。

4、综合来看，虽然近期政府方面意欲支撑经济增长的信号较为显著，但目前的政策效果并不显著；货币政策传导机制的疏通、支持实体经济的融资需求也未达到理想的效果。而在政府方面稳增长意愿提升的同时，结构性去杠杆也并没有放缓脚步，本周国企去杠杆的指导意见正式提出了降低国企资产负债率的时间表，并释放出了打破城投刚兑的意向。可见，虽然当前经济存有一定程度的下行压力，但政府高层结构性去杠杆的意愿仍然坚定。从目前的情况看，政府仍在稳增长与防风险去杠杆的政策之间进行艰难权衡；而在这样的政策背景下，我们倾向于认为对政策托底增长的效果不可寄予过高期望，经济的短期下行是不可避免的。 

今日研报精选

地产：成交环比回升，推盘小幅下降,强于大势（分析师: 杨侃）

交运：快递维持高增长，航空经营数据向好，强于大势（分析师: 王伟）

威华股份（002240）：华丽蜕变，锂业新秀，推荐（分析师: 陈建文）

地产：成交环比回升，推盘小幅下降（分析师: 杨侃）

评级：强于大势

【平安观点】

1、本周观点：短期受政策预期影响，板块估值持续受到压制，但中长期来看板块年初至今调整充分，当前估值及仓位均处于历史低位，优质房企业绩及销售增长确定，当前股息率亦具有一定吸引力，叠加估值切换，中长期配置价值已经显现。建议关注：1）土储充足及融资占优、市占率持续提升的低估值龙头保利、万科、招商、金地等；2）布局核心城市及其周边的高成长个股新城、荣盛、阳光城等。

2、本周成交：成交环比上升，同比上升。本周重点城市成交47844套，环比升7%，同比升17%，高于2017年周均2.7个百分点，2018年日均成交环比降7.1%；其中一线城市环比升40%，二线城市环比升8%，三线城市环比降1%。推盘量环比下降，去化率环比上升。上周重点城市新开盘51个项目，推出房源11637套，环比降29.5%，高出2017年周均值35.2个百分点。平均去化率73%，环比升1个百分点。一手商品房9月日均成交：环比下降，同比上升。截止9月15日，重点城市日均成交套数环比降1%，同比升2%。其中一线城市环比持平（同比升20%），二线城市环比降3%（同比降11%），三线城市环比升1%（同比升9%）。二手房成交环比上升，同比上升。本周二手房整体成交套数环比升53%，同比升51%。19城二手房挂牌套数周环比升2.2%。9月15日19城二手房挂牌51.7万套，环比升2.2%。深圳升2.9%，北京升0.2%，上海降0.5%。

3、本周动态：国家统计局公布8月全国房地产销售及投资数据。投资增速略微回落，预计后续将逐步收窄。2018年1-8月房地产投资同比增10.1%，增速较前7月下降0.1个百分点，其中8月单月投资同比增长9.3%，较7月下降3.9个百分点。我们判断投资增速维持高位主要因：1）8月单月新开工同比增长26.6%，而竣工延续负增长，导致施工面积增速扩大至3.6%；2）土地购置费用增速仍维持高位。单月销售增速回落，年内或缓慢下行。2018年前8月全国商品房销售面积同比增长4%，销售额同比增长14.5%，增速较前7月下降0.2个和提升0.1个百分点；其中8月单月销售面积同比增长2.4%，销售额同比增长15.2%，环比下跌7.5个和6.8个百分点。展望4季度，一二线推盘量仍将维持高位，但随着调控持续深入，去化率将逐步下行；三四线受制于需求透支、棚改弱化、基数高企等因素预计增速将缓慢回落，维持全年销售面积持平判断。

4、风险提示：1）目前按揭利率连续20个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现；2）2018年将迎来房企偿债小高峰，若销售回款亦恶化，且银行信贷依旧偏紧，不排除部分中小房企面临资金链风险；3）考虑多地实施限价政策，若限价无法突破，由于地价成本抬升，将导致板块未来利润率下滑风险。

交运：快递维持高增长，航空经营数据向好（分析师: 王伟）

评级：中性

【平安观点】

1、交通运输行业表现回顾：本周申万交通运输板块涨跌幅为-0.74%，在28个申万一级行业中排名第11，沪深300指数涨跌幅为-1.08%，创业板指涨跌幅为-4.12%。本周交运板块指数下降，沪深300指数下降，创业板指数下降。进入9月以来，申万一级28个行业中，交通运输行业涨跌幅为-2.86%，在28个申万一级行业月涨跌幅排名第14位。

2、交通运输行业子板块表现回顾：在申万交通运输行业的所有二级子行业中，本周共有3个板块的涨跌幅为正，分别为机场板块、航运板块和公交板块，涨幅分别为1.77%、1.62%、1.29%；其余板块的涨跌幅均为负，跌幅最大的前三个板块分别为航空运输板块、铁路板块和高速公路板块，跌幅分别为-3.23%、-2.60%、-1.52%。截至9月14日，申万交运行业整体市盈率为15.6，沪深300整体市盈率为11.0，创业板指整体市盈率为34.6；在交运主要子行业中，按市盈率（ttm）高低依次为航运、机场、公交、物流、港口、航空运输、铁路运输、高速公路。

3、交通运输行业个股表现回顾：申万交通运输行业113只个股中，38只股价上涨，70只股价下跌，5只整周持续停牌。本周涨幅榜中，以深赤湾A、德新交运、上海雅仕涨幅最大，达到9.86%、9.61%、6.37%；跌幅榜中，以天顺股份、畅联股份、中国国航跌幅最大，达到-15.14%、-7.70%、-5.89%。

4、交通运输行业重要指数数据回顾：从国际油价方面来看，布伦特原油走势进入2018年来略有调整，截至本周五，B.ICE收盘价为78.09美元/桶，本周涨跌幅为1.64%，本年累计涨跌幅为17.22%；从国际汇率变化情况来看，截至本周五，美元兑人民币汇率为6.8362，本周涨跌幅为0.22%。从航运业务情况来看，集运运价指数：SCFI指数收于909.74点，周涨跌幅为-1.26%。截止本周五，干散货运价指数：波罗的海干散货指数BDI收于1366点，周涨跌幅为-8.3%；BCI指数收于1900，周涨跌幅为-21.2%。截止本周五，油价运价指数：BDTI指数收于765，周涨跌幅为-2.5%；BCTI指数收于513，周涨跌幅为-3.6%。

5、投资建议：机场板块经营稳健，现金流好，同时非航业务打开成长空间，建议关注上海机场、深圳机场；航空板块供需持续改善，非油成本下降，同时，民航票价市场化改革稳步推进，票价的放开将打开航空公司业绩上升通道，我们推荐南方航空、中国国航，建议关注东方航空。快递板块具备成长性，竞争格局逐步改善，估值有望进一步提升，我们继续推荐韵达股份、圆通速递，同时建议关注顺丰控股；同时，公转铁政策推进，外加积极的财政政策有望推动基建投资，多方面利好铁路板块，推荐铁龙物流，建议关注大秦铁路。此外，2018年7月1日起，高速公路禁止不合规车辆运输车通行，上市物流公司市场份额有望借此进一步提升，推荐长久物流。

6、风险提示：（1)航空供给侧改革不达预期风险；(2)油价大幅上涨风险；(3)汇率大幅贬值风险；(4)宏观经济增速放缓风险；(5)不可测的安全事故风险。。

威华股份（002240）：华丽蜕变，锂业新秀（分析师: 陈建文）

评级：推荐

【平安观点】

1、涉足锂盐业务，坚定转型：公司传统业务为纤维板业务，近年来，公司积极谋求转型，2016年起通过增资控股致远锂业与万弘高新，进军锂盐与稀土行业，同时引入战略投资者盛屯集团作为控股股东。2018年上半年，首期锂盐项目投产，开始贡献利润，公司转型升级取得重大进展，我们判断未来锂盐将成为公司主要的业绩驱动力。

2、大股东支持，公司转型基础扎实：大股东盛屯集团在矿业领域具有深厚的积累，为转型给予多维度支持。资金方面，大股东全额认购定增，提供资金超6亿元，使得公司在转型项目建设同时，保持健康财务状况，2018年上半年资产负债率仅31%；管理团队方面，在大股东的支持下，形成了适应公司转型有色的管理团队，其中我国锂盐行业重量级人才姚开林先生被任命为公司副总经理，曾任天齐锂业和山东瑞福锂业总经理；资源方面，大股东承诺将从事国内上游锂资源开发的子公司奥伊诺在条件成熟注入上市公司，在此之前，公司托管大股东控制的锂精矿选矿企业瑞盛锂业。

3、2018年锂盐进入放量期，和锂业巨头雅宝建立合作关系：公司规划锂盐产能4万吨，首期1.3万吨已于2018年3月投产，预计2018年年底全部建成，成为我国主要的锂盐生产企业之一。公司积极开拓市场，得到客户认可，和国际锂业巨头雅宝发展合作关系，2018~2020年向其提供至少6875吨、1万吨、1万吨锂盐，同时雅宝为公司提供相应锂精矿，保证部分原材料供给和产品销售，也为未来锂盐产能发挥奠定良好基础。

4、奥伊诺锂矿采选进入建设期，注入条件逐步成熟：根据四川省环保厅的信息披露，目前大股东盛屯集团下属公司奥伊诺矿业项目通过环评，随后将进入建设期，项目设计产能采矿规模40.5万吨/年，年产锂精矿约7万吨。我们判断未来奥伊诺项目建成投产可能性较高，大股东上游矿产资源注入条件逐步成熟。公司上游原材料保障进一步增强，同时增厚公司业绩。

5、其他业务：纤维板受益供给侧改革：2016年以来，公司新的管理团队不断加强经营管理，同时随着供给侧改革淘汰落后产能，纤维板价格出现上涨，公司纤维板盈利大幅好转，毛利率由2016年的7.4%提高到2018年上半年的16.2%，预计未来回落可能性较低。而稀土业务比较低迷，未来仍需进一步观察。

6、盈利预测及投资评级：我们预计随着锂盐业务放量以及纤维板盈利好转，未来公司业绩将较快增长。预计2018~2020年公司EPS为0.35元、0.69元和0.82元，分别同比增长621%、96%和18%，对应2018年9月20日收盘价PE分别为29倍、15倍和12倍。考虑到公司转型顺利，未来业绩持续增长，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。

7、风险提示：锂盐价格波动、安全环保、新项目投产及达产低于预期、传统业务重陷低迷。

热点板块/行业动态

银行：中国结算修订开户规则，对银行理财股市开户进行安排，重点关注：招商银行（600036）、宁波银行（002142）等

电子：阿里巴巴成立半导体公司“平头哥”，明年4月发芯片，重点关注：长电科技（600584）、华天科技（002185）

汽车：阿里巴巴：利用车路协同技术，打造“智能高速公路”，重点关注：华域汽车（600741）、均胜电子（600699）

电池材料：受产量影响，电解液8月以来涨价近4000元，重点关注：天赐材料（002709）、石大胜华（603026）

食品饮料：8月啤酒产量同比增长0.8%，行业整合有望持续，重点关注：青岛啤酒（600600）、重庆啤酒等（600132）

零售：8月快递行业业务量增速放缓，单价同比下滑、环比企稳，重点关注：顺丰控股（002352）、韵达股份（002120）

医药：上半年医药制造业收入和利润同比增长13.5%和14.4%，重点关注：长春高新（000661）、安科生物（300009）

新能源：印度电力公司光伏3.4美分/千瓦时，平历史最低纪录，重点关注：隆基股份（601012）、阳光电源（300274）

1、银行

中国登记结算修订了2018年9月版的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，对商业银行理财产品开立证券账户的实质约束和申请开立中的便利化措施进行了安排。

点评：理财开户的放松能解决“要进股市的理财资金”的入市技术障碍问题，有助于部分私募理财新进股市，公募理财资金入市还需要银保监会的细则。目前银行股估值较低，基金配置较低，如果有边际政策改善，可以关注招商银行（600036）、宁波银行（002142）等。

2、电子

阿里巴巴CTO、达摩院院长张建锋在近日召开的2018阿里云栖大会上宣布，阿里将把此前收购的中天微和达摩院自研芯片业务整合成“平头哥半导体有限公司”，推进云端一体化的芯片布局。其中嵌入式神经网络处理器（NPU）芯片将在明年4月份流片。

点评：1、该NPU芯片将运用于图像视频分析、机器学习等AI推理计算。按照设计，性价比将是目前同类产品的40倍。BAT中，阿里巴巴从2013年左右便着力底层技术和软硬件结合的布局，除芯片外，还布局操作系统等底层基础。2、在人工智能时代，我国相关NPU芯片等有望迎来弯道超车的机会，建议积极关注受益于我国集成电路产业快速发展的下游封装龙头公司长电科技（600584）和华天科技（002185）。

3、汽车

阿里巴巴集团在2018云栖大会上宣布将利用车路协同技术，共同打造“智能高速公路”。这一战略是阿里巴巴汽车升级战略的重要组成部分，将由AliOS联合阿里云、达摩院、高德、支付宝、千寻位置、斑马网络等共同完成，旨在探索未来二十年的路。阿里巴巴的汽车新战略也标志着该公司正在探索由车向路延伸。

点评：阿里介入智能驾驶，车路协同，预计后续将会与行业内的相关公司合作，共同推进相应的技术落地，建议适当关注布局智能驾驶领域的华域汽车（600741）、均胜电子（600699）。

4、电池材料

电解液溶剂DMC、DEC、EC涨价8月份以来基本涨价近4000元，目前几类电池级溶剂价格都已过万元，电解液8月以来涨价2次，累计涨幅近15%。

点评：溶剂的变化，一是ec溶剂的2家江苏公司被关停，该两家占30-40%的ec份额，目前，只有几家大的电解液公司具有溶剂特别是EC类溶剂的供应保障，预计电解液价格会维持在目前的价格水平，价格上涨已超过溶剂成本(1吨电解液需0.77吨溶剂)，电解液盈利恢复在q4会比较明显，建议关注天赐材料（002709）、石大胜华（603026）。 

5、食品饮料

国家统计局公布的数据显示，2018年1-8月全国啤酒产量2926.7万千升，累计同比增长0.3%。其中，8月份啤酒产量为440.7万千升，同比增长0.8%。

点评：从行业空间来看，啤酒板块当前属于存量市场，行业处于成熟稳定发展阶段，但长期来看，人均啤酒消费量呈下行趋势。行业集中度当前已达到一定水平，但行业整合有望持续，尤其是在高端啤酒市场。由于成本端压力，主要啤酒公司的发展策略已经由之前的“市场份额优先”向“盈利优先”转变。个股方面，建议关注青岛啤酒（600600）、重庆啤酒等（600132）。

6、零售

国家邮政局公布2018年8月快递行业运行数据。8月快递业务量为41.0亿件，同比增长25.7%，相比7月下降1.7pcts；8月行业单价为11.91元，同比下降3.75%，环比提升0.95pct。

点评：行业业务量增速放缓，单价同比下滑、环比企稳。量上看，8月快递业务量为41.0亿件，同比增长25.7%，增速上相比7月下降1.7pcts，东部地区业务量增速下滑应是8月业务量增速放缓的主要原因。一方面是高基数带来的体量扩大；另一方面，则是北京（-36pcts）等体量较大的地区中非会议召开带来的审查限制。2018年全年快递业务量增速将维持在25%-30%之间。行业增速稳健，第一梯队业务量增速出现分化，将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司，产生良性循环，推动业务量增速领跑行业。关注综合物流业务发展顺利，具备高客户忠诚度的顺丰控股（002352）以及业务量增速持续领跑、信息化管理和自动化设备投入走在行业前列的韵达股份（002120）。

7、医药

根据国家统计局数据，2018上半年医药制造业收入和利润同比增长13.5%和14.4%，1-8月分别增长8.3%和10.3%，增速有回落迹象。

点评：带量采购政策开始试点带量采购政策指明，仿制药降价成为趋势，可能使行业整体增速放缓。但由于小规模药企的利润空间被压缩，行业集中度提升加速。此外，难仿、首仿的化学仿制药、生物类似药、特殊剂型（如微球等缓控释制剂、吸入剂等生产工艺门槛高的剂型）以及创新药（包括化学与生物药）能保持较高的利润空间和议价能力，因此研发能力强、产品储备丰富的公司优势明显。关注长春高新（000661），安科生物（300009）等。

8、新能源                

印度古吉拉特邦电力公司Gujarat Urja Vikas Nigam(GUVNL)的500MW光伏电站招标揭晓，Aditya Birla Renewables和Giriraj Renewables公司报出最低价为2.44卢比/千瓦时(0.034美元)，平了历史最低纪录。

点评：印度光伏电站的发电报价低于我国光伏电站的发电报价，考虑到国内非电池外其他成本相对偏高，预计后续随着发电效率提升，光伏平价上网在未来1-2年内将成为现实，行业龙头将实现长期发展，建议适当关注隆基股份（601012）、阳光电源（300274）。

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