2018-08-31 99%的人悲观时，这个飞刀接不接？

人们总是问我，前景最好的地方在哪里， 但其实这个问题问错了。你应该问：前景最悲观的地方在哪里？

——约翰·邓普顿的最大悲观点理论

1939年，在美国大萧条最低迷的时候，36岁的邓普顿依靠1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票。在这总共104家公司中，34家正处于破产状态，其中4家后来分文不值，剩余的100家公司成功为邓普顿掘得了第一桶金，整个投资组合的价值在四年后上升至4万美元。

20世纪60年代到70年代，邓普顿是第一批到日本投资的美国基金经理之一。那个时候，没有人觉得一个亚洲的战败国，一个只会做便宜货的小国的股票值得投资。当大家都不看好的时候，邓普顿却看到了机会，他以较低的价格买进日本股票，抢在其他投资者之前抓住了机会，在他买进后，日本股市一路飙升。而到了80年代，随着日本经济的崛起，日本股市已经非常的火热了，全世界的投资者都在热火朝天的谈论日本股市。邓普顿发觉日本的股市被高估，于是就悄然离开，顺便带走了他几十倍的利润。

同样的情形发生在美国。1979年以后的三年，是美国股市黑暗的三年，在这样的极度悲观中，邓普顿看到了一生仅有一次的投资机会，那时他刚刚从日本满载而归。整个美国因为通货膨胀，高失业率，经济衰退等原因，笼罩在一片悲观的情绪之中，美国商业周刊在1979年8月发表文章称：“股市已经死了，这已经成为了无可挽回的定局”。 就在媒体宣布“股票已死”的时候，美国股市就像一栋失火的大楼，人们夺命而逃，一些最知名公司的股票价格跌到了地板上，在美国历史上再也没有这么低的价格了，甚至比1929年股市大崩溃的时候还低。这种悲观一直延续到1982年，那年约翰邓普顿参加一个叫做“华尔街一周”的节目，当时电视台天天播放类似股市已死这样的论调，但是邓普顿看到了完全相反的事情：一个即将浴火重生的股市。他在节目中对观众说到：“投资者们面临一个千载难逢的投资机会，未来的10年，道琼斯指数将达到3000点”，而那时正处于800点。但是，没有人相信这一点，约翰邓普顿在一片嘘声中灰溜溜的离开了，他的观点和电视台嘉宾，整个国家的观点都截然相反。但此后的9年间，美国股市的走势完全印证了这一点。

邓普顿的投资方法被总结为“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余。”

邓普顿是这样描述他最有名的最大悲观点理论的：当股市大灾的时候，人们的悲观情绪快速蔓延，反映到股价上面就是价格极低，而在牛市刚好相反，人们喜气洋洋进入股市，这也会反映到股价上，价格被高估。

约翰邓普顿认为，有时候股票价格之所以低，仅仅是因为其他人都在卖出它，所以你必须观察股民最害怕，最悲观的时候。但是要做到和绝大多数人不一样却不容易，也正是因为不容易，所以真正赚大钱的人也是极少的。当我们问100个人，99个人都准备放弃的时候，就是猎手入场的最好时机。

而我们当前的A股呢？面对着净资产打“6折”的银行、钢铁、电力，“7折”的煤炭、公路、汽车，以及市场成交量仅有千亿时的券商股、新兴市场汇率处于崩盘边缘时的民航股，市场的“最大悲观点”是不是已经到来了呢？

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