2019-07-29 【策略周论】科技股带动人气，反弹有望延续（2019-7-29）

大类资产配置

权益：风险偏好提升利于反弹但经济下行风险制约上涨空间，业绩优异个股将获资金青睐。美股受经济基本面影响，短期仍有上涨空间。

固定收益：利率债方面，市场预期与实际情况偏差给债市带来交易型机会，在中期战略布局指导下，每次波动中做多利率债；信用债配置仍以高等级信用债为主，在全球宽松新周期环境下，配置类固收产品，锁定收益。

商品：短期黄金降息预期部分消化，关注中期布局机会；原油或小幅反弹。

权益：中美磋商推进、科创板开板提供偏暖市场环境，风险偏好提升利于反弹但经济下行风险制约上涨空间。随着业绩披露的推进，业绩优异个股将获资金青睐，配置仍需关注阿尔法。7月末美联储或采取预防式降息，美股受经济基本面影响，短期仍有上涨空间；美联储若月底降息在无风险利率端利好港股短期表现。

固定收益：利率债方面，政策相机决策易造成政策基调理解偏差，且经济短期断崖式下跌可能性不高，市场预期与实际情况偏差给债市带来交易型机会，建议在中期战略布局指导下，每次波动中做多利率债；信用债方面，违约和信用风险事件仍存，信用下沉为时尚早，安全边际较为重要，信用债配置仍以高等级信用债为主，建议在全球宽松新周期环境下，配置类固收产品，锁定收益。

商品：短期黄金降息预期部分消化，关注中期布局机会；原油或小幅反弹。

（平安证券财富顾问中心：孟颖、孟函）
 

A股市场

周末事件解读

统计局：二季度规模以上工业企业净利润同比下降1.9%

国家统计局7月27日发布工业企业财务数据显示，2019年上半年规模以上工业企业利润同比下降2.4%，其中一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，呈降幅收窄态势。

投顾点评：

证监会：瑞华会计师事务所被调查

因康得新、獐子岛、辅仁药业等上市公司因重大财务造假爆雷牵出的瑞华会计师事务所遭到证监会调查。

导致多家上市公司的再融资以及31家在排队的IPO申请被迫中止或暂停。此外，还有323家上市公司聘请了瑞华会计师事务所作为财报审计机构，周末多家上市公司公告解除与瑞华会计师事务所的合作关系。

投顾点评：

本周事件前瞻

本周重大事件：

2019年7月底，中央政治局会议

2019年8月1日，美联储议息

本周重大财经事件：

2019年7月29日，2019年第31届中原畜牧业交易博览会 【影响板块：生猪、养鸡】

2019年7月30日，2019年第十二届中国（深圳）国际物联网博览会【影响板块：物联网】

新股申购：

7月29日（周一）晶晨股份(787099、柏楚电子(787188)

7月30日（周二）青岛消防(002960)

7月31日（周三）海星股份(732115)、微芯生物(787321)

风险提示

规避股东减持个股

规避业绩不达预期的个股

规避财报可能造假个股

行情展望及投资建议

本周投资观点：科技股带动人气，反弹有望延续

展望与观点：

上周是科创板开盘第一周，个股走势强表现火爆，带动了科技股整体出现活跃局面，两市经历周一的调整后，连续四个交易日反弹。整体而言，科技股表现较好成长风格占优。而从周末公布的工业企业利润数据来看，二季度表现有所好转，且下周美联储降息预期以及中央政治局会议的利好预期有望提供支撑，而北上资金持续流入也在资金面提供反弹动力。因此，预计本周大盘有望延续震荡反弹走势。

建议操作上可提高仓位至5-7成，关注行业：银行、非银金融、商贸零售、医药、电新、建筑装饰、通信等行业。同时，关注优质基金产品。

逻辑如下：

1、政策面：

中央政治局会议有望为下半年经济发展确定总体基调。根据券商研报预测有以下几个要点：

（1）市场已经下调了政策预期的情况下，无需对政策不确定性担忧；（2）货币政策宽松预期增强，衰退式宽松有利于广谱利率下行；（3）积极财政政策有望延续。

2、基本面：国家统计局7月27日发布工业企业财务数据显示，2019年上半年规模以上工业企业利润同比下降2.4%，其中一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，呈降幅收窄态势。

 

3、资金面：7月份北上资金整体出现净流入，其中上周流入合计26亿元，本月累计流入约100亿元；两融余额近期出现小幅回升。

 

4、技术面：经过上周连续反弹，指数前期调整趋势得以扭转，自6月份以来的反弹趋势得以延续。而创业板指站稳60日均线，呈现较强的上攻势头。

操作策略：

反弹走势得到延续，在美联储降息及中央政治局会议利好预期下，反弹有望继续。仓位可提至5-7成仓位。

中长线投资者可优化持仓结构和做好资产配置，布局优质个股，定投指数基金，利用个股期权做好风险对冲。

 

行业投资建议

银行行业

以价值股为配置基石：整体预计上市银行19年净利润增速6.6%，wind预测PB(MRQ)0.89倍。银行股估值较低，业绩增速尚可，大银行股息率在4%，在市场比较弱势条件下具备相对收益。

货币政策稳健：初步统计2019年上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元，6月份当月社会融资规模的增量是2.26万亿元，比上年同期多7705亿元。6月末，社会融资规模的存量是213.26万亿元，同比增长10.9%，增速比上年同期低0.2个百分点。

宽松预期有利银行：近期外围多个国家央行降息，同时7月底美国大概率降息，有利银行板块。

看好公司：

 

保险行业

 

保险行业整体净利润的提升主要有几方面的原因：

一是投资环境改善下预期投资收益同比改善，今年上半年权益市场整体大幅反弹，保险行业的投资收益有望得到大幅改善，半年度业绩有望大幅增长；

二是我国居民收入提升及保险意识提升为保险行业带来广阔成长空间，随着居民收入提升及保险意识提升，保险渗透率持续提升，为保险行业带来广阔成长空间；

三是手续费及佣金税前扣除比例提升带来的税费结转预期将于半年度业绩体现，财政部、国家税务局规定，保险企业发生与其经营活动相关的手续费及佣金支出，不超过当前全部保费收入扣除退保金后余额的18%的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除，有利于减轻税负，提升业绩。

看好公司：

 

商贸零售

1.减税降费等政策效果预计将逐步显现，有望支撑高端可选消费。

2.消费增速回升趋势或将延续，必需消费保持稳健增长。

3.在外部环境不确定背景下，看好偏防守的商贸零售。

看好公司：

 

医药行业

7月以来，处方药板块两大政策出台落地：（1）卫健委印发第一批国家重点监控合理用药目录；（2）医保局第一批4+7集采扩面企业座谈会。上述政策落地符合此前预期，对目录内辅助用药、第一批4+7集采仿制药相关品种和企业的影响已在此前预期内充分消化。处方药板块的政策预期逐步明朗，市场有望从2018年底以来较为悲观的情绪小幅向上修复，板块估值有改善空间。

近期行业高频数据来看，2019年1-5月医保收入增速17.3%，支出增速21.4%；工业端营收增速9.5%，利润增速10.9%。2019年1-6月，消费端社零增速8.4%，但中西药品高于行业达到10.9%。总体来看，医药消费增速高于消费品整体增速，而医保支出增速又高于OTC端代表性的社零增速。

医药板块整体估值处于相对偏低水平，中报前瞻表明医药板块业绩增长仍然较为稳健，推荐业绩增长稳健、估值相对合理、预期有修复改善的细分领域龙头。

看好公司：

 

新能源

1、估值：市场整体估值回落，新能源板块龙头公司估值回调到合理区间（龙头2019年PE估值在15-19倍），估值仍有提升空间。

2、政策：光伏、风电电价补贴政策落定，国家推进平价发电明确，竞价项目已申报完毕，下半年进入建设期；海外需求旺盛，出口同比高增长，龙头公司业绩大幅增长。

3、价格：光伏产业链价格保持平稳，部分公司产品小幅涨价，龙头公司利润率明显改善。加之政府减税降费，行业利润增速好于预期。

看好公司：

 

建筑装饰

房地产行业受政策压制，预计受益于基建补短板及区域政策推进，在逆周期调节背景下，预计基建业绩维持稳定。估值较低，且年初来涨幅个位数，排名倒数。

基建央企国企订单总体稳步回升，根据公司经营数据公告，中国铁建/中国电建/中国中冶/上海建工/山东路桥19H1订单增速较高均在15%以上，中国中铁19Q2新签订单增速也超过20%，上半年订单增速提升至10%以上，而中国建筑/隧道股份订单增速稳健且较去年同期有所提升。

装修：根据公司经营数据公告，东易日盛及全筑股份19H1新签订单增速分别为7.7%/5.0%，Q2订单增速均较Q1有所下滑。随着下半年地产竣工回暖及旧改稳步推进，装饰龙头金螳螂全年订单有望维持30%以上增速。

园林：受前期融资环境趋紧以及PPP清库的影响，园林公司19年上半年业绩普遍下滑明显。

看好公司：

 

通信行业

我国5G产业链完备且龙头公司估值相对不高：5G作为科技新基建的重要方向，也是第四次科技革命的先导产业，同时我国科技企业及科研院所均在5G通信专利储备和设备产品在全球具有领先地位，而龙头公司如中兴通讯等2019年业绩估值在30倍PE左右的中等水平，在板块中的估值相对不高。

政策重点支持5G建设： 6月6日，工信部向四家运营商发放5G正式商用的牌照，超出了市场预期。此举代表我国已经正式迈入5G建设及商用的阶段，运营商5G设备招标等将逐渐开启，相关产业链公司将持续受益。

中报验证行业景气：我们持续跟踪的重点公司星网锐捷近期公告中报业绩增长30-40%，超出了市场之前的较低预期，也说明行业景气度处于较高水平。作为国内领先的SDN通信和云计算厂商，公司有望持续受益与5G+AI+云计算等新一代科技革命浪潮。                                                    

运营商在5G长周期将持续受益，而光模块也将受益与5G建设带来的需求扩张。

看好公司：

 

期权策略

本周期权观点：

隐含波动率回落至19.3低于历史均值，10日30日50日历史波动率均明显低于历史均值，Pcr指标收于85.8略于均值80，市场情绪谨慎。Skew指标95，处于均值附近。综合期权情绪指标的边际变化对后市偏谨慎。

本周市场新变化：

1、 中美将于下周初重新启动贸易谈判，因前期经历了多次贸易谈判，对经济的影响有一定预期，而且贸易谈判长期化的趋势也是谈判对市场影响在边际减弱，市场反应不悲观。

2、科创板顺利上市后成交会逐步回落对主板资金的分流作用减弱，有利于市场稳定。

3、美联储7月31日降息25点的概率提高，降息本身暗示对中期经济悲观；短期则也使国内降息预期提升，短期会改善市场情绪。

总体看，当前贸易争端缓和，中期国内经济运行进入观察期，短期受美联储降息预期影响风险偏好提升，指数中期将维持振荡，短线温和偏多。 

隐含波动率回落至19低于均值处， 10、30、50日历史波动率均明显低于同期历史均值，市场技术波动有增大概率。

Pcr指标收于85.8略高于均值80，市场情绪谨慎。Skew指标95处于均值附近，表明投资者对后市看法谨慎。综合期权情绪指标对后市看法谨慎。

（陈孝，投资顾问执业资格 S1060614110002）

本文作者：平安证券财富顾问中心

 

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