2018-08-31 市场弱不禁风，谨防底部陷阱

两市小幅低开，盘中快速探底，眼看大势已去，权重临危受命，及时进场护盘，并将指数拉红，但是多数板块，并未跟随反击，午后震荡回落。沪指跳空低开，回补当日缺口，午后重新走弱，并收出四连阴，弱势特征明显，短期还需谨慎。板块方面，银行、运输设备、房地产等涨幅居前；酿酒、酒店餐饮、矿物制品等跌幅居前。依靠权重护盘，延缓指数下跌，短期效果明显，不过，仍是权宜之计，难以聚集人气，而权重股反弹，消耗资金巨大，强度不宜高度，没有增量支援，弱势难以改变。另外，国内亮点不多，叠加外部冲击，压制风险偏好。因此，在风险落地前，延续磨底行情，在操作上，仍需谨慎应对，注意控制仓位。

相比成熟市场，A股还算年轻，不过，历经五轮牛熊，已近而立之年，但是市场表现，着实令人汗颜，这与经济发展，并不完全匹配。尤其是18年，实际弱势程度，大超市场预期。观察这轮周期，宏观经济平稳，盈利增速未减，但是股价重心，下移速度极快。从目前走势看，似乎还未见底，从影响因素看，我们认为，持续低迷原因，这与估值无关，也非盈利波动。因为单看估值，上证PE11.9倍，其它各类指数，同样处于低位，并有低估嫌疑。不过，原有弱势格局，没有丝毫改变，以至于对估值，失去了敏感性。其实，11年估值水平，和现在差不多，当时同样不涨，反而随后两年，估值下折20%，才见中期大底。因此，在供求失衡时，不能只看估值，忽略其它因素，不然过于执着，容易掉进陷阱。

从DDM模型看，当前弱势根源，在于风险偏好，尚未完全见底，而分子端驱动，即基本面拐点，暂时指望不上。而分母端改善，将是反击关键，但没有催化剂，又达不到效果。尽管中期来看，我们并不悲观，近期策略中，提出金九银十，但从这两天看，走得弱不禁风，而且市场热点，呈散乱化状态，甚至连价值股，也经不起瑕疵，就像伊利这种，机构抱团股票，业绩不达预期，照样会被抛售。从中可以看出，市场厌恶风险，更怕不确定性，对市场来说，负面作用显著。在下降趋势中，方向又不清晰，市场各类资金，对于风险溢价，要求自然更高。我们认为，最大不确定性，来自于消息面，对2千亿关税，虽已有所预期，但对市场影响，及可能的情形，无法准确评估。因此，结合走势来看，市场虽在底部，但是心态纠结，而趋势性机会，还未正式到来。

市场情绪不稳，走势难以平定，短期承压明显，仍需反复磨底，消化潜在卖压。风险窗口期内，赚钱难度较大，即便冒险参与，也是聊胜于无，机会尚需等待。

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