2019-02-13 【个股助手】中国人保：龙头回归，静待风险释放

核心观点：

公司作为亚洲及中国财险龙头，PICC品牌深入人心，回归A股上市具备一定的稀缺性，由于经济下行导致新车销量持续下滑，而车险作为公司的重要保费来源，致使公司业绩受到一定影响；伴随我国保险意识的逐步觉醒，公司财险+寿险+再保险+健康险+资管等业务形成全保险行业链条，因发行A股摊薄每股收益和ROE，但在补强资本金后有望增强公司的竞争实力。作为近端大盘次新股，短线技术面走势较弱，叠加在股价低位时出现重要股东减持的计划，建议 

1基本面优势

1、人保深耕财产险七十载，PICC 品牌深入人心

公司的产品线、遍布全国的分支机构、强大的承保能力，市占率稳居行业第一，2018 年中人保财34%的市场份额超过第二、第三的平安财和太保财险的总和，在综合成本率、承保利润率、销售渠道结构等核心指标上皆优于同业。

2、财险行业为寡头垄断行业，近年来公司业绩稳定，成本控制良好

公司非车险（农险）保费增速加快，整体承保利润率为6.65%，且公司通过优化费用成本要素和结构，在定价、销售、承保、理赔等价值链各环节价值创造能力十分突出，成本优势行业领先。

3、公司转型正当时，寿险与健康险发展空间可期

人保寿险仍处于发展初级阶段，目前EV（内含价值，保险公司静态估值）落后同业主要为NBV（一年新增的业务价值）增长乏力及精算假设激进所致，未来有望改善。

4、公司的投资收益率波动显著小于同业

公司具有稳健的投资策略、强大的固收团队以及产险较寿险灵活的投资属性，公司近5年集团平均总/净投资收益率达6%/5.5%。

2基本面不确定点

1、车险增速下滑或致公司业绩下滑

由于经济下行导致新车销量持续下滑，可能导致车险的增速下降，而车险作为公司的重要保费来源，可能影响公司保费收入；

2、寿险转型不及预期

2016年人保寿险高管集体换血，寿险开启转型大幕， 积极推进“稳增长、重价值、强基础”转型战略。但目前市场份额仍旧较低，结构改善进行中，相比较同业仍有大幅改善空间。

3、商车费改下行业承保或致亏损加剧

车险定价是加成法，即在赔付费用上加成一定利润比例，剩余收入分配至费用预算；2018年6月末监管推出报行合一，8月起行业实行手续费率上限自律协议，但在报行合一和自律协议正式推出之前，财险公司提前激烈抢夺业务，造成3季度手续费率较半年度再次飙升。

4、抵扣标准政策推出低于预期

市场预期今年内可出台放开抵扣标准的政策，但目前并未有任何进展，预计短期难以出台，导致财产险税率居高不下。

技术面公司股价近期表现偏弱：

震荡筑底后，目前走势有企稳迹象，底部在抬高，量能也在逐步释放，表示对于优质的标的，在回落的情况下仍有资金关注，但因公司为次新大盘股，建议更多关注其中长线的布局机会。

总体评价：公司为刚上市的次新股，在股价连续下跌下重要股东提出了较大金额的减持机会，对公司股价走势会有一定的影响，建议对于这类优质的次新大盘股更多关注其估值修复下的中长线布局机会。

申万宏源：马鲲鹏，王丛云

产险龙头精耕细作，寿险新贵转型可期（2019-1-4）

【评级：增持】

中泰证券：陆韵婷、蒋峤、戴志锋

首次覆盖深度报告，财险主业突出，品牌悠久卓越的综合性保险集团（2018-11-23）

【评级：买入】

华创证券：洪锦屏

国有保险巨头回归，核心业务市场领跑（2018-11-6）

【评级：无】

公司作为亚洲及中国财险龙头，PICC品牌深入人心，因发行A股摊薄每股收益和ROE，短期业绩释放不是很明显；股价走势上，作为近端大盘次新股，在股价低位时出现重要股东减持的计划，短期内对股票的上行空间会有一定的压制，短期因市场风险偏好提升，作为国内的核心资产，有筑底回升的走势，但建议 

作者：科学投顾小组

杜思 执业资格编号：S1060619010019

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