2018-11-01 数据揭秘历次印花税调整后A股表现！

财政部、税务总局今日发布印花税法征求意见稿，虽然证券交易印花税1‰的税率维持不变，但为了便于相机调控将税率调整改由国务院决定。此次《征求意见稿》调整的核心在于证券交易印花税的纳税人或者税率调整由国务院决定。

虽然印花税没调，但是把调整的权限给了国务院，国务院有权根据实际情况调整，这无疑是印花税变动的一个潜在大信号。那就意味着，一旦股市遇到大的波动，国务院一纸命令，印花税马上就可以降。这令市场对降低证券交易印花税的预期进一步加强，今日A股三大股指也全线走高，可见大家对于取消印花税的期待。

1解析印花说

印花税是以经济活动中签立的各种合同、产权转移数据、购销合同、营业账簿、技术合同、权利许可证照等为对象所征的税。传统交易时的老方法是贴印花，但随着交易形式的逐渐演变，虽然很多时候不需要像以前一样再贴印花，但是交易合同的实质不变，针对合同交易而缴纳印花税的实质也不变。目前，各种合同印花税税率不等，除了固定贴花5元，一般都是按交易金额征收，分为1‰，0.5‰,,0.3‰,0.05‰等多档。而我们现行的证券交易印花税为1‰。 

2回顾历史

回顾我们证券交易历史，降低证券交易印花税被视为A股救市的一个重要举措，在过去多轮熊市中曾多次运用。

不过梳理历次证券交易印花税降低后的市场表现，会发现在近三次印花税调整当天，有两次沪指收盘涨幅超过9%，当天个股都是几乎全线涨停。但长期来看，股市下行趋势并未改变，依然不断刷新阶段新低。只有头两次调整印花税，中长期涨跌幅可以说相对还比较敏感。

在2004到2005年的熊市中，2004年4月到2005年1月中旬沪指跌幅超过30%。2005年1月24日，财政部将证券交易印花税从2‰下调至1‰，当日沪指跳空高开，虽然收盘涨幅为1.73%，但仅收出一根阴线。而印花税下调带来的刺激也仅维持了一天，在接下来的六个交易日内沪指接连下滑，六天跌幅达到5.3%。随后沪指出现一波不小的反弹，但接着又开始下行。

（2015年1月24日前后上证指数截图）

2008年4月24日，财政部将证券交易印花税从当时的2‰下调至1‰。当日股指同样跳空高开，沪指收盘涨幅高达9.29%，股票几乎全线涨停。但在紧接着的两个交易日，沪指又接连下行，尽管随后出现三连阳，但下行趋势依然未变，并于2008年9月18日跌至1802.33点的阶段新低，这一点位较4月24跌幅超过40%。

（2008年4月24日前后上证指数截图）

不久，2008年9月19日，证券交易印花税再次调整，由双边征收改为对出让方单边征收，税率保持在1‰。沪指调控高开，收盘涨幅达9.46%，个股又是几乎全线涨停。当日的行情几乎是4月24重演，而随后的下跌也再次重演，上涨一周后再次开启下行趋势，10月28日已经跌到了1664.93点，政策底之后才出现真正的市场底。

（2008年9月19日前后上证指数截图）

3当下思考

根据历史数据可知，从市场反应来看，往往是在股市出现泡沫时提高印花税，股市较低迷时降低印花税。但是引用历史资料，大家都可以清楚看到，即便降低印花税，救市也没有效果，印花税应该是政府治理调整市场的一种手段，救市与治市不能混为一谈。当下的市场虽然低迷，但是已经没有了暴跌的恐慌了，政府可以采用组合拳逐步维稳，毕竟目前A股市场面临着多方面的问题，不是开出哪一味药方就能将其治好的，而减免印花税对于当前的市场来说这个药性有点猛。

现在大家的舆论的焦点在于是否应该取消印花税或者向欧美股票市场调节机制转变，而我认为财政部、税务总局今日发布的印花税维持1‰，这个政策可能仍然将维持较长的时间，维持十年不变的历史也证明存在即是合理的。

目前资本利得税的征收率各国不等，假如你盈利，资本利得税通常都是12.5%-28%，还有的国家需要征收股息税，通常是6%-35%不等。相对于1‰的印花税来说，也许无所谓对错，就看风险的偏好程度，你愿意在你大赚一笔的时候忍痛割肉么？你觉得哪个更适合你呢？对于维持整体市场的稳定来说，相对于转嫁到其他税负，1‰的证券交易印花税税率在目前阶段比较合适。

印花税是一种交易税，而不是所得税，或利得税，因此是不需要考虑投资盈亏的，只要有交易，那就应该缴纳印花税。整体来讲，目前我国印花税的税负并不高。

欧美属于成熟市场，征收资本利得税代替股票交易印花税，可使低收益适用低税率，高收益适用高税率，投资损失可抵减投资收益，这可以调节大投资者和中小投资者之间的税负水平，更合理地促进社会分配公平。但征收资本利得税也会引导交易者长线持股，会使市场缺乏流动性。

因此，短期内取消股票交易印花税，而征收资本利得税或股息税的可能性不大，但是我们也当然期待政府的政策会更完善，未来的进一步降低交易成本，降低交易税，或者在其他方面适当平衡税负压力，调整收入保障民生，以好的方式维护资本市场的良性发展，带动投资者的信心。