本轮美元反弹的持续时间可能超预期

今日宏观策略

本轮美元反弹的持续时间可能超预期(分析师: 张明）

对此我们认为：首先，我们依然维持今年美元指数约在90-95的范围内盘整，且美元兑欧元汇率可能出现5%-10%反弹的判断。其次，我们认为，今年美国10年期国债收益率可能上探至3.2%-3.4%的区间。再次，我们也高度重视今年1季度中国出现经常账户逆差的现象，如果经常账户逆差的现象继续维持，我国政府可能将严格管控各类资本流出。最后，我们维持今年人民币兑美元汇率的中枢水平约在6.3-6.4，上限约在6.2，下限约在6.6的判断。

【平安观点】 

最近，我们与全球某顶级投行的外汇策略师进行了深入交流。他的主要观点如下：

第一，近期美元指数显著走强，背后的主要原因之一是美元兑欧元汇率的反弹。

第二，从历史上来看，美元指数通常在第5、6月以及第11、12月的表现相对较强。

第三，目前美国国债与其他发达国家国债收益率之间的差距重新拉大。

第四，目前金融市场尚未充分price in今年全年美联储加息四次的预期。

第五，决定当前美元指数反弹究竟是短期行为还是可持续现象的关键因素，是美国国债市场上的期限利差是否会正常化。

第六，今年一季度中国的经常账户出现逆差，这个现象受到国际金融市场广泛关注。基于对上述问题的判断，这位分析师认为今年人民币兑美元汇率的顶部约在6.25左右，底部约在6.5左右，全年依然呈现双向波动格局，但下半年面临温和贬值压力。
 

对此我们认为：首先，我们依然维持今年美元指数约在90-95的范围内盘整，且美元兑欧元汇率可能出现5%-10%反弹的判断。其次，我们认为，今年美国10年期国债收益率可能上探至3.2%-3.4%的区间。再次，我们也高度重视今年1季度中国出现经常账户逆差的现象，如果经常账户逆差的现象继续维持，我国政府可能将严格管控各类资本流出。最后，我们维持今年人民币兑美元汇率的中枢水平约在6.3-6.4，上限约在6.2，下限约在6.6的判断。
 

今日研报精选

生物医药：继续深挖低估值滞涨细分领域龙头，强于大市（分析师: 叶寅）

环保公用：雄安新区规划纲要出台，引爆巨量环保增量投资，强于大市（分析师: 皮秀）

新能源汽车：特斯拉在沪设立独资公司，强于大市（分析师: 朱栋）

生物医药：继续深挖低估值滞涨细分领域龙头 （分析师: 叶寅）

评级：强于大市

【平安观点】 
 

1、本轮医药行情基础坚实，继续紧抓细分领域龙头。上周医药行业继续保持强势，跑赢沪深300指数1.10个百分点，其中中药板块受白云山、片仔癀、步长制药等权重个股纳入MSCI指数的刺激，涨幅3.55%排名第一。支撑医药行情的业绩、政策、宏观环境等因素都没有发生变化，2018估值33倍仍在合理区间，我们继续保持对医药行业的乐观看法。我们之前发布的5月月报中提出继续加大医药板块配置，自下而上重点选择前期涨幅不大的细分领域龙头，按此思路提出了8个股票的组合。上周组合平均收益率0.58%，跑输行业基准1.30个百分点，我们仍然看好上周滞涨的部分细分领域龙头，继续维持原有组合。自4月初组合成立以来平均收益11.83%，跑赢行业基准5.40个百分点。
 

东诚药业：核医学龙头，2018年约30倍，处于价值洼地，PET-CT配置证已经放开，业绩有望超预期。
 

凯莱英：CMO龙头，全球产能转移和MAH制度推动行业提速。
 

安科生物：精准医疗龙头，创新能力一流，生长激素水针预计6月获批。
 

海辰药业：主打品种托拉塞米竞争对手退出，主业高增长，2018年起新品不断推出，收购意大利创新药平台。一季报超预期（增长116%）。
 

正海生物：再生医学龙头，一季报大幅超预期（增长181%），产品储备丰富。
 

通策医疗：体内杭口量价齐升，武汉存济口腔开业，大型三级口腔全国布局启航。
 

千红制药：肝素产业链龙头，标准肝素制剂启动提价，在研创新药逐步推进临床。
 

柳州医药：广西商业龙头，一季度增长35%超市场预期，2018年PEG仅0.76。
 

2、千红制药：业绩反转，创新黑马。我们上周发布千红制药深度报告。公司是国内肝素产业链龙头企业，肝素原料药量价齐升，肝素钠注射液掀起提价浪潮，低分子制剂以依诺为核心，2018年开始放量；胰激态原酶结束调整恢复高增长。复方消化酶大力拓展OTC渠道增长加速；公司拥有两大创新平台众红研究院和英诺升康，首个原创新药QHRD107临床受理，后续品种储备丰富，尽显创新药黑马之姿。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.21、0.29、0.37元的预测，当前股价对应2018年PE为31倍，维持“推荐”评级。
 

3、行业要闻荟萃：国家卫健委发布关于持续做好抗菌药物临床应用管理有关工作的通知；人社部发布关于2018年提高全国城乡居民基本养老保险基础养老金最低标准的通知；国家药品监督管理局发布关于加强化学仿制药注射剂注册申请现场检查工作的公告；国家药品监督管理局发布《关于加强药品审评审批信息保密管理的实施细则》的通告；安徽发布新版医保药品目录 新增415个药品。
 

4、行情回顾：上周医药板块上涨1.88%，同期沪深300指数上涨0.78%；申万一级行业中15个板块上涨，13个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第5位；医药子行业中中药板块涨幅最大，上涨3.55%；医疗器械板块跌幅最大，下跌0.39%。 
 

5、风险提示： 1）政策推行进展不及预期：配置证审批权由国家卫健委下放到省级卫生部门，从理论上以及过去经验来看，可以缩短审批流程，加快配置速度，不再有总数限制，但若地方对中央文件理解不到位，有可能导致政策执行效果不及预期；2）技术更新换代的风险：大型医疗设备主要诊断肿瘤等重大疾病的诊断和治疗，技术进步迅速，产品更新快，若出现新的替代技术或者产品，有可能导致市场空间萎缩；3）系统风险：若指数出现大幅波动，板块同样存在回调风险。
 

环保公用：雄安新区规划纲要出台，引爆巨量环保增量投资 （分析师: 皮秀）

评级：强于大市

【平安观点】 

1、雄安新区、千年大计、绿色先行：2018年4月14日，中共中央国务院批复《河北雄安新区规划纲要》。“打造绿色生态宜居新城区”被明确放在新区定位中，且打造优美自然生态环境章节排在发展高端高新产业、提供优质共享公共服务等章节之前。另外，新区规划指标中绿色生态指标多达17个，占比接近一半，如到2035年，新区蓝绿空间占比超过70%、森林覆盖率超过40%、生活垃圾无害化处理率达到100%、白洋淀水质逐步恢复到Ⅲ－Ⅳ类，恢复“华北之肾”功能。生态环保被放到了重中之重的位置。
 

2、国外环保产业发展与新城建设经验借鉴：
 

对标国际，我国环保投资高速增长将至少持续至2025年。2016年我国环境治理投资占GDP比例为1.24%，距离发达国家3%左右的水平仍有较大差距，环保投资仍有很大提升空间。结合发达国家环境政策密集出台后，环保有近20年的高速增长期，我国环境政策密集出台于2015年后，考虑到我国政府执行效率更高，预计我国环保高速增长期至少约10年左右，即持续至2025年。
 

国外新城建设对雄安新区建设的经验借鉴：1)新城建设都比较成功，对首都起到了较好的疏解功能；2）为缩短雄安新区建设时间，政府后期可能出台生态、基建方面的投资优惠政策，以加快建设步伐；3）国外新城建设中普遍将生态环保放到比较重要的位置。
 

3、新区设立引爆巨量环保增量投资：雄安新区建设中环保被摆在至关重要的位置。短中期来看，围绕白洋淀的水系治理将是重点，长期来看，随着雄安新区人口规模的快速增长将带来大量供水、污水处理等公用类环保投资需求。另外，雄安新区建设将带来整个京津冀区乃至华北地区环境质量标准的提升，进而带来大量环保投资需求的增加。我们预计远期将带来1897.89亿元的环保投资需求，其中水系治理约789亿元、供排水管网约85.65亿元、固废处理36.31约亿元，园林绿化约786.94亿元，华北地区水质提标改造约200亿元。
 

4、投资建议：雄安新区的设立给环保行业迎来新的发展机遇。短期内，新区环保工作重心将以白洋淀治理修复为主，辅以新区园林绿化、垃圾无害化处理等内容。雄安建设的推进和环保需求的释放，将带动新一轮环保投资热潮，未来订单增长可期。基于此，我们维持行业“强于大市”评级，建议重点关注以下公司：
 

水系治理及供排水处理：碧水源（具备领先膜处理技术）、北控水务（已在保定布局污水处理业务）；
 

环卫及垃圾处理：启迪桑德（已在新区布局环卫业务）；
 

园林绿化：东方园林、铁汉生态（抢先获得新区订单）；
 

环境监测：先河环保（河北省环境监测领先企业）；
 

大气治理：清新环境（行业龙头、在新区设立子公司）、龙净环保。
 

5、风险提示: 1）政策风险；2）项目推进风险；3）行业竞争风险。
 

新能源汽车：特斯拉在沪设立独资公司 （分析师: 朱栋）

评级：强于大市

【平安观点】
 

1、锂&磁材：本周中都化工电池级碳酸锂报价平稳，为16.5万元/吨。与永磁材料相关的价格基本保持稳定。新能源汽车产量持续增长，长期来看碳酸锂等下游需求巨大，建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动标的正海磁材。
 

2、锂电池生产设备：先导智能向192名激励对象授予138.5万股限制性股票完成。今天国际多位高管股东承诺1年内不减持所获的股权激励股份。根据高工产研锂电研究所调研数据，2017年国内动力电池产量44.5GWh，同比增长44%。受益于国家对新能源产业的支持，锂电设备市场保持快速增长；建议关注先导智能、赢合科技等行业龙头公司以及今天国际等锂电物流自动化解决方案商。
 

3、锂离子电池：宁德时代IPO获证监会审核通过；外媒称吉利汽车的动力电池供应商浙江衡远获得LG化学技术及设备支持。预计18年动力电池装机量增速将超过30%，建议关注补贴政策倾斜下行业龙头市场份额、产品结构双重改善，看好杉杉股份、星源材质、当升科技。
 

4、驱动电机及充电设备：本周深圳发布《2018年“深圳蓝”可持续行动计划》，2018年将推广1万辆纯电动货车，实现巡游出租车纯电动化；2018年5月31日前，统筹新增1.34万套充电桩；2018年12月31日前，在全市住宅区新建充电桩5000套以上。补贴新政落地，地方政府对充电桩领域的加码值得期待，建议关注产业生态格局趋好、市占份额提升的电机电控领域，诸如方正电机，以及充电领域的新星和顺电气。
 

5、特斯拉在沪设立独资公司。特斯拉在上海建立独资公司，预计其将全力加速特斯拉国产化。特斯拉国产化预计将大幅降低特斯拉的售价，促进新能源汽车进一步市场化，刺激相关供应商产业链。我们预计2018年新能源车销量仍将保持高速增长，供给端产品不断改善，优质产品终将迎得市场喜爱。强烈推荐上汽集团、宇通客车。
 

6、风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
 

热点板块/行业动态

旅游：海南全岛实施现行自由贸易试验区所有试点政策 关注：中国国旅、首旅酒店

零售：行业趋势性向好，预计本轮复苏或持续3-5年 关注：王府井，天虹股份等

通信：3GPP本周将完成5G独立标准，预计将于下月获批 关注：龙头烽火通信、亨通光电

计算机：中国百亿亿次超算领先美国，将于2020年交付 关注：中国长城、中国软件

机械-1：工信部开展新能源汽车动力蓄电池回收利用工作调研 关注：天奇股份

机械-2：克来机电获苏州博世新能源汽车生产线订单 关注：克来机电

汽车：中鼎股份成为沃尔沃及奇瑞捷豹路虎纯电动平台项目供应商 关注：中鼎股份

1、旅游

5月13日，海南省委七届四次全会宣布，海南全岛实施现行自由试验区所有试点政策，力争2020年取得明显成效。全省对于国际旅游岛建设高度重视，将进一步深化旅游业、现代服务业等行业的对外开放。

点评：海南旅游产品和渠道供给增加，业态将不断丰富。海南在旅游渠道上积极拓展直达航班和海上航线，相关标的在经营业务和旅游产品上也是适应政策，在公开的项目中有酒店、特色小镇等大型旅游项目即将落地海南，旅游产品不断推陈出新。海南离岛免税政策持续放宽，未来免税龙头将持续深度受益。关注中国国旅、首旅酒店。

2、零售

百货行业的基本面自2016年4季度以来开始趋势性向好，板块从2017年三季度迎来趋势性机会。

点评：百货行业核心竞争力源于短期聚客能力、中长期经营调整能力及门店持续扩张能力。当前时点百货龙头受益于宏观经济向好及门店培育、调整完成的大小周期共振，叠加反腐、线上冲击减弱，行业趋势性向好。预计本轮复苏或持续3-5年，1%同店增长将带来4%的业绩弹性。关注王府井，天虹股份，重庆百货。

3、通信

据外媒报道，3GPP工作组本周5月21-25日将于韩国釜山召开会议，此次会议将完成5G第一阶段标准。来自全球电信公司以及芯片、手机和设备供应商的约1500名专家将出席本周的会议，包括我国华为、美国高通、三星SK Telecom等在内。

点评：1、此次会议是继去年12月，3GPP批准了使用现有4G LTE作为基础进行5G连接的5G非独立（NSA）标准之后的又一重要标准的制定。我国5G专利部署以及产业链已经在全球舞台具有重要的位置。2、建议积极关注光通信设备龙头烽火通信以及光纤光缆龙头亨通光电。

4、计算机

近日，第18届国际超算高峰论坛召开，我国重点研发计划“高性能计算”重点专项专家组组长钱德沛教授表示，首套百亿亿次超级计算机预计将在2020年交付。而美国也在跟进不过速度相比中国要慢，其百亿亿次超级计算机将在2021年左右交付。

点评：1、高性能计算在石油勘探、天气预报等众多领域具有重要应用价值。当前我国“天河”新一代超算的计算能力是“天河一号”超算200倍，计算密度、单块芯片计算能力等方面也得到极大提升，重要的已经采用自主的飞腾处理器和麒麟操作系统等。2、国产化成为计算机领域重要方向，建议积极关注计算机国家队中国长城以及国产操作系统国家队中国软件。

5、机械

（1）5月15-18日，工信部前往广东、湖南和湖北三省展开新能源车蓄电池回收利用工作的调研。调研组实地调研了比亚迪，广汽三菱，比克等企业，并召开座谈会推动动力电池回收试点工作。工信部高云虎强调了动力电池回收利用的重要意义，并提出：1.严格落实已发布的蓄电池回收利用管理暂行办法。2.抓好试点时前段回收和后端再利用的“两头”工作。3.加强产业间协作，探索市场化模式。

点评：随着2012、2013年装车的动力电池陆续进入退役期，未来动力电池的回收利用将快速增长，行业进入成长爆发期，建议关注在动力电池回收利用设备前瞻布局的天奇股份。

（2）克来机电公告：公司与博世（BOSCH）下属公司博苏州博世在新能源汽车技术领域签订了《iB2FA生产线销售合同》，苏州博世向公司采购iB2FA相关生产线一条，合同金额为人民币不含税价2,650万元。

点评：公司在汽车电子自动化生产线系统集成领域优势明显，除了该订单外，公司在新能源汽车的汽车电力领域有诸多布局并取得良好进展，包括新能源车用电机、电控组装及测试均有实际的业务，公司未来两年成长性良好，建议积极关注。

6、汽车

中鼎股份公告成为沃尔沃“P319”纯电动平台项目电池模组密封条产品的批量供应商以及奇瑞捷豹路虎“L551”纯电动平台项目电池模组密封条产品的批量供应商。

点评：中鼎股份作为国内非轮胎橡胶件的龙头，收入增速高于行业增速，公司在新能源汽车零部件相关产品领域也取得突破，目前公司估值较低，建议积极关注。

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