2019-04-04 中国中铁（601390）：基建龙头受益补短板

核心观点：

 

公司主要经营基建工程、房地产、矿产资源、高端装备制造等业务，历年来业绩表现较为稳健。央企降杠杆倒逼公司进入高质量发展阶段，同时，国家补短板带来的基建向好预期或对公司未来业绩添加更多保障。不过因为当前政策预期与“强刺激”有所区别，同时，市场对巨无霸一类的蓝筹股存在明显的主观偏好，所以在二级市场的把握上

一、基本面分析和技术面分析

 

公司基本面历史表现以稳著称：

1、公司2010年来至今，ROE大体维持在10%上下波动，在公司净资产规模如此庞大的前提下，能够维持这种ROE实属不易。此外，公司经营性现金流，除极个别年份因业主资金紧张无法按合同结算之外，多数情况下，基本保持经营性现金流量为正，展现出公司较强大的议价能力和财务规划能力。

2、在手订单充足，增速持续攀升。公司新签合同总额 1.69 万亿，较上年同增 8.7%。 2019 年公司计划新签合同金额 1.8 万亿，与 18 年实际新签合同额相比增长 6.5%。截至年报期末，公司未完合同额 29019.2 亿元，较上年末增长 12.8%，为当年营收的 3.92 倍。

3、基建债转股降杠杆效果显著，偿债能力持续提升。公司今年通过引入中国国新等9家投资机构实施市场化债转股，债转股后降杠杆效果显著，极大改善了公司的资本结构，利好公司未来的业务扩张和转型升级。

4、公司稳居基建央企龙头地位。公司在铁路建设市场的占有率长期位居第一，未来有望继续受益铁路投资回暖。

 

2 基本面不确定性

 

央企去杠杆的硬约束将倒逼提质增效，尤其在PPP回表趋势下，公司的并表负债预计也将上升，2018年前三季度公司的并表负债净增加346亿元。因此，公司去杠杆的方式更可能是加大股权融资或者提升盈利能力以改善业绩两种途径，如果业绩改善的贡献幅度不大的话，那么股权融资过多则容易对二级市场产生压力。

 

二、技术面分析

技术面：整体跟随大盘，大部分时间以稳为主，目前处于震荡整固收敛形态末端，测试年线压力。

1、公司股价自年初开始至今，趋势上基本跟随大盘调整，不过相对而言，全年大部分的时间运行较为稳健，目前处于震荡整固收敛形态末端。

 

2、短线方面，尽管目前市场投资者对基建补短板有一定的预期，量能有所改善，但是相对于公司的如此大的股本体量，要发动短线行情仍有一定难度。若年线突破不力，短线空间或难打开。

 

技术面总体判断是

三、公司风险点分析

解禁	2019-07-16有30888.03万股无限售不减持承诺到期解禁
减持	无
商誉	2018年年报显示公司商誉8.98705亿元，相较公司的净资产，占比极低，影响有限。
业绩	年报显示营收同比增长6.92%，净利润同比增长7.04%
重大诉讼	无
股权质押	无

四、近期机构观点

2019-04-02 唐笑、岳恒宇（天风证券）

中国中铁（601390）：在手订单充足，毛利率提升助力业绩持续攀升

报告核心观点：在手订单充足，增速持续攀升，营业收入稳健增长，多项业务毛利率上升。

 

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2018-04-02 周松（国信证券）

中国中铁（601390）：经营业绩提速，补短板有望助力估值提升

报告核心观点：高基数下业绩有所放缓，房地产业务增速亮眼，毛利率有所提升，偿债能力持续改善。周松（国信证券）

 

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2019-04-01 王鑫、苏多永（安信证券）

中国中铁（601390）：核心盈利及财务杠杆指标持续出色，地产业务表现抢眼

报告核心观点：少数股东权益等拖累全年归母净利润增速，地产业务收入大幅提升。

 

五、平安证券科学投顾观点

公司是我国基建龙头，在轨道交通等基建领域充分受益国家补短板的政策预期，基于基本面长期以来的稳健表现，公司具备长线配置价值。不过，公司股本较大，股性仍稍欠活跃，近期主要呈现区间震荡整固格局，适合波段操作

 

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本文作者：平安证券资深投顾阳勇（执业编号：S1060618110006）

 

 

 

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