2018-12-25 重磅！券商一哥再掀并购，A股牛市将起？

1、此次并购能弥补中信证券在华南地区业务的短板，广州证券营业部主要在华南，股东是广州国资委越秀金控，中信合并广州证券，有机会快速补足业务短板、丰富业务资源；广州证券154家营业部（华南占27%），中信目前约278家营业部中，华南地区占比相对较低，若收购成功，中信将补强华南分支力量，蓄力零售财富管理（此前已将经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会）。

2、中信证券的机构业务优势显著，或将发挥所长带动零售业务一起提升ROE；因广州证券的股东为越秀金控（广州国资委），现在发展粤港澳经济圈是国家重要战略，中信证券通过收购广州证券，可以快速获得重点区域的客户资源和政府资源，加强与地方的联系。中信近年来投行/资管/高端经纪/衍生交易等机构业务日益壮大（18Q1经纪市占率逆势升至5.9%），盈利稳定性明显强于同业（18Q1~3仍实现年化ROE 6.5%）。如果在并购后其零售端也形成领先优势，行业龙头将凭借中长期ROE抬升提高估值。

3、中信证券通过发行股份购买资产（广州证券），越秀金控（广州证券的母公司）就可以把广州证券股票换成中信证券股票，中信证券股本扩大后，港股比例大幅低于法定比例，就可以在香港再融资。

本次并购对于广州证券来说：因近年来市场行情走势疲弱，中小券商经营压力渐大，格局日益头部化，与中信合作的效益可能高于自主经营。

对券商行业来说：我国券商行业的历史格局较为分散，近年来行业供给侧改革，传统业务集中度提升+创新业务龙头效应推动大券商市占率向上、ROE稳固，行业龙头化趋势显现。本次中信收购广证，加速这一趋势符合监管当局做大做强头部券商、打造有国际影响力投行的监管思路，未来不排除有类似事件重现。

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投顾观点

本次券商龙头开启资源整合，在市场处于震荡筑底的过程中，时机合适较为合适，如果价格洽谈合适的话，中信证券在目前的时点应该可以从市场上通过股权或债权融到比较便宜的资金，或对二级市场形成一定的利好；因券商的走势与市场行情走势关联性较大，本次龙头券商的资源整合也再次表明目前市场处于熊市末端的特征，对市场前瞻走势有较大的指引，对于操作上我们建议仍然要坚持科学投资的逆向逢低布局理念，精选个股，耐心等待个股杀跌后的布局机会。

具体投资机会可关注：

本周操作上可积极关注国债逆回购的红包机会，对于优质的指数基金仍可采取定投的方式来逢低布局。

科学投顾投研小组 杜思

执业编号：S0980612020008

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