新能源汽车产销增长强劲，锂电池投资机会将近

今日宏观策略

宏观专题报告：“海上丝绸之路”研究系列专题（三）：多因子驱动中印投资，具体路线或将三步走(分析师: 张明）

此文是“海上丝绸之路”的第三篇，主要探讨中印经贸及印度承接中国投资的方式。

1、印度背景：印度受殖民统治等影响深远，民主与传统的矛盾长期共存，造就了特殊的社会生态。90年代自由化启动后，印度经济增长显著。莫迪上台后开始了大刀阔斧式改革，但仍遇到了阻力与考验。印度资源总量丰富，但人均资源拥有量较低。同时，资源利用率低下加剧了资源紧张。印度服务业发展较快，但制造业发展缓慢。

【平安观点】

此文是“海上丝绸之路”的第三篇，主要探讨中印经贸及印度承接中国投资的方式。

1、印度背景：印度受殖民统治等影响深远，民主与传统的矛盾长期共存，造就了特殊的社会生态。90年代自由化启动后，印度经济增长显著。莫迪上台后开始了大刀阔斧式改革，但仍遇到了阻力与考验。印度资源总量丰富，但人均资源拥有量较低。同时，资源利用率低下加剧了资源紧张。印度服务业发展较快，但制造业发展缓慢。

2、中印经贸：中印边界问题与西藏问题致关系存波折，武汉会晤后双边关系开始好转。尽管双边关系时遇波折，但中印经贸合作仍获得了显著进步。中国对印投资规模虽在近年快速扩张，但投资规模整体偏小，目前中国在印度成规模的投资项目不多，主要集中在机械、电信、家电、电力设备、汽车等领域。

3、印度承接中国产业：印度的市场规模与潜力、优越地理条件、低劳动力成本是吸引中国产业进入的驱动因子。基建领域除了输变电、通信设备及互联网外，路桥、铁路、发电等领域的工程承包也将是中国企业可以争取的机会。由此派生出的机械与建材领域也将诞生较多的投资良机。得益于印度庞大的市场规模与分化的需求结构，制造业的机会主要集中在汽车与家电制造领域。服务业的投资机会主要分布于金融与IT领域。印度市场庞大且具增长前景，但营商环境不佳给产业进入带来了困难。鉴于印度正努力改善营商环境，通过研究各产业对营商环境的要求差异及产业发展规律，我们得出了中国产业在印度经营环境改善过程中将按基建工程-一般制造-服务业&高端制造的顺序逐步增加对印投资的结论。具体来说，首批入驻印度的将主要是路桥、铁路、发电等工程承包及输变电、通信、互联网、工程机械、普通建材等产业投资项目，目前大多领域已有中企涉足。待印度的基建好转及制度有所完善，第二批进入印度的将是包含劳动密集型产业在内的一般制造业，主要是钢铁、有色、家电、化工、轻工、纺服、汽车、机械设备、电子等产业，目前汽车、家电领域已有一两家中企投资。在印度制造业发展到一定程度后，中国的服务业与部分发展较为成熟的技术密集型产业将陆续进入印度，我们认为服务业投资的重点将集中于金融、房地产、商贸零售等领域，技术密集型产业会以生物医药、IT、高端制造业为主。同时，印度承接中国产业仍面临特殊社会生态造就的不良营商环境的挑战。另外，在当前贸易保护主义有所抬头、地缘政治局势有所升温的环境下，中印关系的稳定性仍可能受到干扰。

4、东盟印度承接路径比较：东盟与印度均有广大市场规模与潜力。印度的优越地理条件及统一产业规划使得投资前景具有确定性。而东盟可凭梯度优势给中国产业 “走出去”创造多样化机遇；另外，东盟的关税优势将促使中国产业加大布局。两者吸引中国投资的驱动因素与发展现状的不同决定了承接中国产业路线存差别。东盟明显的梯度优势使得中国大多数行业均能在某些国家找到相应投资机会，是交叉对应式的。而印度改革的渐进性决定了中国的投资将是分步排序式的。

 

今日研报精选

新能源汽车：4月新能源汽车销量同比增138.4%，强于大市（分析师: 朱栋）

保险：行业保费收入负增长收窄 看好基本面持续改善，强于大市（分析师：陈雯）

东旭蓝天（000040）：深耕光伏布局环保，蓄势待发成长可期，推荐（分析师：皮秀）

新能源汽车：4月新能源汽车销量同比增138.4%（分析师: 朱栋）

评级：强于大市

【平安观点】

1、锂&磁材：本周中都化工电池级碳酸锂报价平稳，为16.5万元/吨。与永磁材料相关的价格基本保持稳定。新能源汽车产量持续增长，长期来看碳酸锂等下游需求巨大，建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材电驱双轮驱动标的正海磁材。

2、锂电池生产设备：赢合科技向子公司赢合工业增资5.7亿元用于实施非公开发行方案中提及的锂电池自动化设备生产建设项目。先导智能向192名激励对象授予138.5万股限制性股票，授予价格为27.09元/股。根据高工产研锂电研究所调研数据，2017年国内动力电池产量44.5GWh，同比增长44%。受益于国家对新能源产业的支持，锂电设备市场保持快速增长；建议关注先导智能、赢合科技等行业龙头公司以及今天国际等锂电物流自动化解决方案商。

3、锂离子电池：大众集团动力电池采购金额翻倍，达到480亿美金；宝马与Sila Nano联合研发硅系负极材料的动力电池。预计18年动力电池装机量增速将超过30%，建议关注补贴政策倾斜下行业龙头市场份额、产品结构双重改善，看好杉杉股份、星源材质、当升科技。

4、驱动电机及充电设备：中国充电联盟官方发布的数据显示，2018年4月新增公共充电桩8984个，同增长62.5%；全国规模化运营商企业达到15家，特来电位居第一，共建充电桩108942个，其次是国家电网，建设充电桩56549个。补贴新政落地，地方政府对充电桩领域的加码值得期待，建议关注产业生态格局趋好、市占份额提升的电机电控领域，诸如方正电机，以及充电领域的新星和顺电气。

5、4月新能源汽车同比增138.4%。根据中汽协数据，4月新能源汽车销售8.2万辆，同比增长138.4%，其中纯电动乘用车55361辆，插电式混合动力乘用车16511辆，其中A00级纯电和A0级插电车型占比较高。我们预计2018年新能源车销量仍将保持高速增长，供给端产品不断改善，优质产品终将迎得市场喜爱。强烈推荐上汽集团、宇通客车。

6、风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。

保险：行业保费收入负增长收窄 看好基本面持续改善（分析师：陈雯）

评级：强于大市

原保监会近日发布2018年3月保险行业及各个公司的相关统计数据。

【平安观点】

1、行业及寿险前三月保费收入同比负增长明显改善：2018年1-3月行业累计实现原保费收入14,084亿元，同比减少11.23%，较前两月累计同比负增长18.48%明显好转；其中寿险公司原保费收入10,994亿元，同比减少16.82%，同样明显改善；产险公司前三月累计原保费收入3,090亿元，同比增长17.27%，增速依然处于相对高位。从3月单月数据看，2018年3月单月寿险保费收入同比增长8.53%，环比增长50.08%。整体来看，寿险行业负增长正在持续改善，同比负值显著缩窄，各家险企正通过稳定增员、新产品推出、加强销售业务支持及培训等方式积极改善保费现状，未来我们预计缺口将进一步收窄，产险方面依然保持了较好的增速，非车业务保持较快的增长。

2、产品结构出现差异，万能险占比高位缓慢下降：2018年1-3月，万能险累计新增交费为3183.84亿元，同比增长37.62%；在寿险中，万能险保费占比为22.14%，比上月减少1.98个百分点，18年以来万能险占比虽处于相对高位但是呈下降趋势，主要是在2016年的万能险新规以及134号文之下，万能险逐渐开始作为主险存在且期限已经被长期化，目前行业保费结构已经显著改善，但是随着包括健康险在内的保障型产品增长的加速，我们预计未来万能险保费占比仍将延续缓慢下降的态势。

3、资产配资：股降债升，另类投资占比出现下降趋势：截止2018年3月，保险资金运用余额152,633亿元，环比增加1.76%。从资产配置情况来看，银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为13.22%，35.26%，12.46%，39.06%，较2月分别变动了0.50、0.32、-0.38、-0.43个百分点，固定收益类产品有所增配，股基配置今年以来持续下降，而另类投资今年以来也持续下降，我们预计在资管新规之下非标类资产的投资仍然会受到一定的负面影响，叠加股票市场行情的分化，标准化固定收益类产品仍将会增配。

4、上市险企市占率同比整体上升，市场集中度环比小幅下降：上市险企国寿、平安、太保和新华的原保费市占率分别为22.14%、16.59%、8.12%和3.59%，其中国寿市占率环比增长2.21个百分点，平安、太保分别下降2.36和0.25个百分点。产险方面市场前三名依然为人保、平安及太保，市占率合计为64.85%，同比提升0.98个百分点；寿险行业前十名总原保费收入占比为74.75%，同比提升2.48个百分点，环比略有下降。

5、投资建议：我们认为上市险企未来基本面将呈现持续改善的态势，低估值之下未来的走势有望超出预期。险企正处于“开门红”负面效应的尾期，资管新规之下打破刚兑有利于保险负债端，各大险企占比基本超半数的分红及万能险天然带有“保证收益”特征，同时各大上市险企积极采取措施稳定提升代理人数量及产能，未来新单保费收入有望延续改善趋势，价值率仍有提升空间，全年看好新业务价值实现正增长并共同驱动内含价值相对稳健增长，建议重点关注大型上市险企中国太保、新华保险。

6、风险提示：宏观经济下滑风险、资本市场波动及利率下行风险、行业监管趋严风险、新单改善幅度不及预期风险。

东旭蓝天（000040）：深耕光伏布局环保，蓄势待发成长可期（分析师：皮秀）

评级：推荐

【平安观点】

1、聚焦绿色产业，深耕环保新能源。2017年12月公司进行战略调整，剥离传统房地产业务，聚焦光伏新能源和生态环保业务，打造综合化业务服务平台，提供生态环境治理、以及多种清洁能源发配售一体化运营服务等一揽子绿色发展解决方案。2017年，公司新能源业务实现收入54.35亿元，同比增长148.36%，营收占比达66.84%，为目前公司主要收入来源；环保收入8.03亿元，营收占比9.88%，发展迅猛。

2、光伏运营快速扩张，工程承包渐具规模。公司大力拓展光伏电站建设、运营等新能源业务，拥有雄厚的资金和专业的开发团队。如若第二次非公开发行顺利完成，公司通过两次非公开发行募集的光伏电站开发可利用的自有资本金将达143.5亿元，有望支撑超过4GW的光伏电站开发。截至2017年底，公司并网的光伏电站规模超过1GW，累计完成约5GW的光伏电站项目备案，未来光伏发电业务收入将逐步释放，贡献明显的利润增量。工程总包方面，估计2017年总的光伏电站工程承包项目规模接近1GW，为当前新能源业务的主要收入来源。

3、生态环保全面布局，综合平台逐渐成型：近年来公司围绕环保新能源综合服务产业链进行一系列布局，2017年收购星景生态进军生态环保行业、投资赣西危废处置项目年处理规模14.6万吨，生态环保业现已覆盖生态修复、流域治理、水处理和危废处理四大业务板块。目前公司在手PPP项目和协议金额超过220亿元，2018年仅一季度就签订PPP项目约72.41亿元，增长迅猛，全年有望完成250亿元的订单签订。

4、投资建议：我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.35、1.35、1.67元，同比分别增长231.8%、0.3%、23.5%（2019年业绩增速下滑主要由于2018年剥离地产业务获得较高的非经常性投资收益），对应PE分别为9.9、9.8、8.0倍。考虑新能源及环保行业前景向好，公司光伏运营及环保业务都将迎来快速发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

5、风险提示：（1）国内光伏新增装机不及预期风险。当前工商业分布式是否纳入指标管理存不确定性，可能导致新增装机不及预期，进而影响公司光伏电站工程总包以及原本规划开发的分布式项目。（2）补贴发放不及时风险。目前第七批新能源补贴目录迟迟未公布，整体来看光伏项目从投运到拿到补贴的时限延长，公司去年及今年投运的光伏项目纳入补贴目录及拿到补贴可能需要漫长的等待过程，一定程度影响公司现金流和可持续开发能力。（3）PPP项目建设进度低于预期风险。2017年底，受PPP清理影响，部分银行对PPP项目贷款审批趋严，在一定程度上可能会对公司PPP项目建设进度产生影响，进而影响公司未来业绩。

 

热点板块/行业动态

新能源：特斯拉上海获发营业执照，国内设厂进一步明朗，重点关注：宏发股份（600885）、三花智控（002050）

通信：美总统特朗普推文“解禁”中兴，中美合作望延续，重点关注：烽火通信（600498）、星网锐捷（002396）

计算机：我国人工智能领域专利数全球占比超两成，重点关注：东软集团(600718)、四维图新（002405）

汽车：行业淡季不淡，4月销售数据好于预期，重点关注：上汽集团（600104）、华域汽车（600741）

医药：安罗替尼和19K率先获批，创新药大潮开启，重点关注：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）

家纺：业绩快速增长，下游运营能力强的公司基本面有望持续向上，重点关注：太平鸟（603877），歌力思（603808）等

1、新能源

特斯拉（上海）有限公司已经获得上海浦东新区市场监管局核发的营业执照，成立于5月10日，注册资本为1亿元。股东为TESLA MOTORS HK LIMITED 特斯拉汽车香港有限公司，法定代表人为Xiaotong Zhu(朱晓彤）。

点评：特斯拉在国内设厂进一步明朗，后续待国家正式的股比放开文件出台，建议关注特斯拉产业链相关标的，如宏发股份（600885）、三花智控（002050）。

2、通信

“中兴被禁事件”峰回路转。美国总统特朗普在推特表示，正在努力为中兴通讯提供一种快速恢复业务的途径，已告知商务部“要尽快完成这项工作”。

点评：1、在月初中美贸易首轮谈判中，中方就中兴通讯案与美方进行了严正交涉。国家对中兴的重视，反映出对技术创新的重视。中国已将5G上升为国家战略，5G技术创新不仅是通信技术的升级迭代，更将打造中国的核心信息基础设施，助推国民经济各行各业升级转型。2、包括中兴在内的我国通信产业链竞争力已经跃居全球前列，建议积极关注另一通信设备龙头烽火通信（600498）以及企业网龙头星网锐捷（002396）。

3、计算机

日前，“2018全球人工智能产品应用博览会”在江苏苏州举办。会上，工业和信息化部总经济师王新哲致辞称，目前，我国人工智能领域专利数全球占比22%。

点评：1、近年来我国人工智能产业呈现加速发展的良好势头，产业规模不断壮大，截至2017年底，我国人工智能企业达2000余家，其中江苏、北京、广东、浙江、上海5省市相关企业数量均超过百家。 2、智能驾驶已经是人工智能向行业拓展的主赛道之一，建议积极关注致力于智能驾驶的东软集团(600718)以及四维图新（002405）。

4、汽车

2018年4月汽车销售231.9万辆，同比增长11.5%，1-4月，汽车销售950.1万辆，同比增长4.8%。4月是传统淡季，乘用车与商用车销量环比均有所下降，但同比均呈较快增长，体现了终端市场景气良好。乘用车4月销量为191.4万辆，同比增长11.2%；重卡4月销售12.3万辆，创历史同期新高，同比增长17.7%。

点评：汽车行业淡季不淡，行业销售数据好于预期，也从侧面验证了经济韧性强劲，建议关注上汽集团（600104）、华域汽车（600741）。

5、医药

5月8日，安罗替尼和硫培非格司亭(19K)被批准生产，预计将在1个月内上市销售，并开始贡献收入和利润。

点评：其中，预计安罗替尼有望复制阿帕替尼的商业成功，销售峰值有望突破20亿元；19K有望成为10亿元级别产品。下半年伴随不断有国产创新药品种获批，市场将更加注重企业的兑现情况。关注具备创新药品种持续获批能力的恒瑞医药（600276）和贝达药业（300558）。

6、家纺

2018Q1，服装家纺业营业总收入同比增长22.8%，增速同比提高5.44个百分点；归母净利润同比增长16.68%，增速同比降低0.25个百分点。

点评：行业业绩保持快速增长，上游短期仍受人民币升值不利影响，下游全渠道、多品牌运营能力强的公司基本面有望持续向上。关注太平鸟（603877），歌力思（603808）、罗莱生活（002293）等。

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