2019-07-30 【市场日评】政策大招频出，市场迎来升机？

行情回顾

市场冲高回落，热点结构轮动

沪深股指上午放量上涨，下午缩量回落，收盘小涨，两市总成交量略有放大但并不显著。盘面上，债转股的消息刺激多元金融板块涨幅领先，《哪吒》的热映刺激传媒娱乐板块涨幅居前，元器件板块连涨之后今日回调，其他板块涨跌互现波动不大。两市A股有2299家上涨，1120家下跌，3家跌幅超过9%。截止收盘，沪指涨0.39%，创业板指数涨0.87%，两市总成交3843亿元，较前一交易日略有放大。 

今日热点

四部委放大招，债转股概念大涨！

 

市场结构轮动在持续，受四大部委联合出政策放大招影响，今天债转股概念大涨，海德股份、腾邦国际等5只个股涨停，陕国股、鲁银投资等个股大涨。

7月29日，国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会四部门联合印发的《2019年降低企业杠杆率工作要点》，开出了一副“组合药方”，旨在打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制。具体包括：将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单、加快股份制商业银行定向降准资金使用、加快推进市场化债转股资产交易、大力开展债转优先股试点，以及探索提出公募资管产品参与债转股等，共21条举措。

根据相关统计数据，2019年上半年非金融企业的杠杆率不降反升。截至2019年一季度末，实体企业的杠杆率已经从243.7%上升到248.83%，其中非金融企业的杠杆率从153.55%上升到156.88%，在这个时候提降杠杆还是很有必要的。企业降杠杆就是三个路径：一是把企业的欠债替他还了，当然这个不现实。二是向企业入股，增加权益类投资。三是双管齐下，即免除债务，同时增加权益类投资，这就是债转股。简单而言，降杠杆的重点在于增加直接融资的比例。目前中国企业融资中的股权融资比例在15%以内，相对于西方国家来说太低，通过债转股，提升股权融资比例，对解决当前企业的高杠杆问题非常重要。

目前债转股主要还是概念炒作为主，对上市公司的基本面实质改善还不明显，应具体公司具体分析，即使实施了债转股，只是改善了公司的财务状况，公司能否业绩提升，需要关注其经营情况，跟风炒作仍要警惕风险。

核心观点

短期震荡反弹，中期不确定性仍较大

本周观点：科技股带动人气，反弹有望延续 

主要逻辑：

上周是科创板开盘第一周，个股走势强表现火爆，带动了科技股整体出现活跃局面，两市经历周一的调整后，连续四个交易日反弹。整体而言，科技股表现较好成长风格占优。而从周末公布的工业企业利润数据来看，二季度表现有所好转，且本周美联储降息预期以及中央政治局会议的利好预期有望提供支撑，而北上资金持续流入也在资金面提供反弹动力。因此，预计本周大盘有望延续震荡反弹走势。建议操作上可提高仓位至5-7成，关注行业：银行、非银金融、商贸零售、医药、电新、建筑装饰、通信等行业，配置优质成长股类基金。

本月观点：基本面尚未企稳，反弹空间有限

主要逻辑：

7月A股市场大概率前高后低，整体呈现震荡格局。短期来看，G20峰会中美两国首脑会晤使贸易谈判再启，对中美谈判预期的修正将短暂提升投资者风险偏好。中期来看，随着中旬经济数据的披露和中报预期的明朗，市场行情仍然会由定价公式分子端的盈利预期主导，中期经济下行压力较大，专项债新政对基建的刺激作用有限，投资者仍需攻守平衡，处变不惊。

行业跟踪：银行、保险、商贸零售、医药、建筑装饰、通信、电气设备与新能源

 

1、银行行业

银行行业今日上涨0.44%，强沪深300指数。看好逻辑：

1）以价值股为配置基石：整体预计上市银行19年净利润增速6.6%，wind预测PB(MRQ)0.89倍。银行股估值较低，业绩增速尚可，大银行股息率在4%，在市场比较弱势条件下具备相对收益。

2）货币政策稳健：初步统计2019年上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元，6月份当月社会融资规模的增量是2.26万亿元，比上年同期多7705亿元。6月末，社会融资规模的存量是213.26万亿元，同比增长10.9%，增速比上年同期低0.2个百分点。

3）宽松预期有利银行：近期外围多个国家央行降息，同时7月底美国大概率降息，有利银行板块。看好公司：

2、保险行业

保险行业今日上涨0.90%，强于沪深300指数。看好逻辑：

1）投资环境改善下预期投资收益同比改善，今年上半年权益市场整体大幅反弹，保险行业的投资收益有望得到大幅改善，半年度业绩有望大幅增长；

2）我国居民收入提升及保险意识提升为保险行业带来广阔成长空间，随着居民收入提升及保险意识提升，保险渗透率持续提升，为保险行业带来广阔成长空间；

3）手续费及佣金税前扣除比例提升带来的税费结转预期将于半年度业绩体现，财政部、国家税务局规定，保险企业发生与其经营活动相关的手续费及佣金支出，不超过当前全部保费收入扣除退保金后余额的18%的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除，有利于减轻税负，提升业绩。看好公司：

 

3、通信行业

通信行业今日上涨0.05%，弱于沪深300指数。看好逻辑：

1）我国5G产业链完备且龙头公司估值相对不高：5G作为科技新基建的重要方向，也是第四次科技革命的先导产业，同时我国科技企业及科研院所均在5G通信专利储备和设备产品在全球具有领先地位，而龙头公司如中兴通讯等2019年业绩估值在30倍PE左右的中等水平，在板块中的估值相对不高。

2）政策重点支持5G建设： 6月6日，工信部向四家运营商发放5G正式商用的牌照，超出了市场预期。此举代表我国已经正式迈入5G建设及商用的阶段，运营商5G设备招标等将逐渐开启，相关产业链公司将持续受益。

3）中报验证行业景气：我们持续跟踪的重点公司星网锐捷近期公告中报业绩增长30-40%，超出了市场之前的较低预期，也说明行业景气度处于较高水平。作为国内领先的SDN通信和云计算厂商，公司有望持续受益与5GAI云计算等新一代科技革命浪潮。

4）运营商在5G长周期将持续受益，而光模块也将受益与5G建设带来的需求扩张。看好公司：

 

4、电气设备与新能源行业

电气设备与新能源行业今日上涨0.14%，弱于沪深300指数。看好逻辑：

1）估值：市场整体估值回落，新能源板块龙头公司估值回调到合理区间（龙头2019年PE估值在15-19倍），估值仍有提升空间。

2）政策：光伏、风电电价补贴政策落定，国家推进平价发电明确，竞价项目已申报完毕，下半年进入建设期；海外需求旺盛，出口同比高增长，龙头公司业绩大幅增长。

3）价格：光伏产业链价格保持平稳，部分公司产品小幅涨价，龙头公司利润率明显改善。加之政府减税降费，行业利润增速好于预期。看好公司：隆基股份、通威股份、正泰电器。看好公司：

 

5、商贸零售行业

商贸零售行业今日上涨0.35%，弱于沪深300指数。看好逻辑：

1）减税降费等政策效果预计将逐步显现，有望支撑高端可选消费。

2）消费增速回升趋势或将延续，必需消费保持稳健增长。

3）在外部环境不确定背景下，看好偏防守的商贸零售。看好公司：

 

6、医药行业

医药行业今日上涨0.57%，强于沪深300指数。看好逻辑：

1）7月以来，处方药板块两大政策出台落地：（1）卫健委印发第一批国家重点监控合理用药目录；（2）医保局第一批47集采扩面企业座谈会。上述政策落地符合此前预期，对目录内辅助用药、第一批47集采仿制药相关品种和企业的影响已在此前预期内充分消化。处方药板块的政策预期逐步明朗，市场有望从2018年底以来较为悲观的情绪小幅向上修复，板块估值有改善空间。

2）近期行业高频数据来看，2019年1-5月医保收入增速17.3%，支出增速21.4%；工业端营收增速9.5%，利润增速10.9%。2019年1-6月，消费端社零增速8.4%，但中西药品高于行业达到10.9%。总体来看，医药消费增速高于消费品整体增速，而医保支出增速又高于OTC端代表性的社零增速。

3）医药板块整体估值处于相对偏低水平，中报前瞻表明医药板块业绩增长仍然较为稳健，推荐业绩增长稳健、估值相对合理、预期有修复改善的细分领域龙头。看好公司：

 

7、建筑装饰行业

建筑装饰行业今日上涨0.36%，弱于沪深300指数。看好逻辑：

1）房地产行业受政策压制，预计受益于基建补短板及区域政策推进，在逆周期调节背景下，预计基建业绩维持稳定。估值较低，且年初来涨幅个位数，排名倒数。

2）基建央企国企订单总体稳步回升，根据公司经营数据公告，中国铁建/中国电建/中国中冶/上海建工/山东路桥19H1订单增速较高均在15%以上，中国中铁19Q2新签订单增速也超过20%，上半年订单增速提升至10%以上，而中国建筑/隧道股份订单增速稳健且较去年同期有所提升。

3）装修：根据公司经营数据公告，东易日盛及全筑股份19H1新签订单增速分别为7.7%/5.0%，Q2订单增速均较Q1有所下滑。随着下半年地产竣工回暖及旧改稳步推进，装饰龙头金螳螂全年订单有望维持30%以上增速。

4）园林：受前期融资环境趋紧以及PPP清库的影响，园林公司19年上半年业绩普遍下滑明显。看好公司：

 

操作策略

市场人气回升，逢低加仓绩优成长股

 

虽然大盘震荡盘整格局依旧，但指数连续小阳线上涨带动了人气回升，新高突破和底部异动个股逐渐增多，如果这种情况继续演化，则消费蓝筹向科技成长的风格切换，有可能进一步演变成二八转换，中小盘个股的活跃度会因此明显提升，当然这仍需进一步的观察和政策面的刺激，目前仍只建议逢低加仓绩优成长股和低位蓝筹股，题材股需要大盘人气彻底激发之后胜算才高，成长型基金可适当增配。

金股追踪

金股动态点评：

 

 

 

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