2019-06-26 他用这个策略打败了所有基金经理

A股最能赚钱的人是谁？

如果按照从业年限，对国内的基金经理年均投资收回报率做个排序，到目前为止，排在最靠前的是中庚基金的基金经理丘栋荣。他在汇丰晋信期间管理的“汇丰晋信大盘股票”和“汇丰晋信双核策略”业绩突出，长期跑赢沪深300和中证500两大市场基准，无论短期、长期业绩均排在同类基金经理第一梯队。

那么，他靠什么打败其他基金经理呢？答案就是：PB-ROE策略。

看到这个词儿先别慌，它看似高深，但道理就和上淘宝买东西一样：东西要好，价格要低。

1、什么是PB-ROE？

什么叫“东西要好”？答曰：质量有保证。对应到投资上，就是公司的质量要高，成长空间大，业绩要出色，常用衡量指标是ROE，学名“净资产收益率”。

什么叫“价格要低”？货比货，不能贵。对应到投资上，就是公司的估值要低，便宜。如果买贵了，很难赚钱。估值的常用衡量指标之一是PB，学名“市净率”。

总结成一句话，就是“性价比”要高，既要东西好，又要便宜。这就是PB-ROE。

如果我们把所有上市公司按照PB-ROE做一个划分，会得到这样一张图：

想象一下，如果这四种商品摆在你面前，你会买哪种？

当然是低估值（便宜）、高成长性（质量好）的！换成PB-ROE来表述，就是低PB、高ROE的。

这里进入一段略带专业气息的总结：投资者通常利用PB-ROE模型寻找具备“低估值”和“高成长”双重属性的投资标的，也就是具有低PB和高ROE特征的公司。其背后的逻辑支撑是：高盈利的公司应该享受更高的估值溢价，因此低PB、高ROE的公司存在被低估的可能。

而市场是聪明的，总有人会发现被低估值的股票，这样一来，低PB、高ROE的股票就有了非常高的上涨概率。现在我们再回头看丘栋荣管理的产品，就可以明白为什么他能够创造那么优秀的业绩。

2、丘栋荣管理的基金是否如实地执行了这种策略？

丘栋荣的实际选股过程中，到底有没有真正地执行这种策略呢？我们可以从他在管的产品“中庚价值领航”中间找找线索。这只基金在去年年底成立，到目前为止公布过一次他的持仓，也就是今年一季度末的“前十大重仓股”，它们分别是：

从上面这张表格也能看到，这些重仓的个股在一季度都斩获了非常可喜的收益。

如果不常研究上市公司财务数据，从上面的数字上可能还看不出所谓的“低PB、高ROE”特征。我们把A股所有重要的指数做一下罗列，会发现丘栋荣的选股策略非常清晰，所有个股基本处于“低PB、高ROE”区间。（图中红色部分是“中庚价值领航”的前十大重仓股）

最后你可能还会有一些小疑问：这么好的策略，大家会不知道吗？如果所有人都知道这套策略，它不就失效了吗？

的确如此，PB-ROE是一种自下而上的选股策略，根据这个标准，会直接筛选到个股的标的。这时候，通常还需要“宏观/政策行业个股”这样一套自上而下的分析逻辑去支持，剔除掉那些看似数据符合PB-ROE特征但却没有明显投资价值的行业和个股。而这种专业的研判，恰好是专业的基金管理人最擅长的。

另外，目前A股由于非理性投资非常普遍，估值又贵、成长性又差的垃圾股被爆炒的局面并不少见（结局往往也非常惨烈），导致经常存在股票价格偏离价值的情况，不断有公司被低估，这就为基金经理创造了一次次的机会。这些机会带来的，就是所持个股一次次的上涨，最终变成基金的业绩。

这，就是聪明投资者赚钱的诀窍。

 

（本文由平安证券财富顾问中心提供）