2019-01-30 工商银行：基本面稳健向上，尽显大行本色

核心观点：

公司基本面优异，三季度净息差提升，营收增速进一步增长；资产规模稳健增长。资产质量方面持续边际改善，不良下行、拨备提升，盈利进一步夯实。我们长期看好公司的战略规划和转型发展方向。公司18/19业绩增速为5%/7.8%，EPS为0.83/0.90元，PE为6.3/5.8，PB为0.83/0.76，估值处于历史低位。技术上，近期二次探底完成，逐步上行；如果能够    

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基本面优势

1、前三季度业务稳健增长

公司前三季度业绩保持稳健，总营收同比增长7.7%，PPOP（拨备前利润）同比增长8.1%。

2、三季度规模扩张略为加快，存款增速领先同业，净息差继续上升

公司三季度末资产较年初增长8.1%，体现在信贷和投资相对稳健的情况下同业贼产获得增配。

负债端，三季度存款规模较年初增加10.8%，新增存款全部来自于定期。

公司公布的报告期年化净利息收益率同比上升0.13pct(百分点)至2.3%，主要是由于生息资产量价齐升。

3、不良率继续下行，安全边际提升

公司资产质量保持稳健，三季度末不良贷款率1.53%，较上年末降低2BP；拨备覆盖率172.45%，较上年末提升18.38pct。

三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.81%和12.48%，还有2100亿元的非普通股再融资方案来补充资本，未来资本补充压力小。

4、长期看好工行的长期战略规划和转型发张方向

公司的大零售、大资管、大投行三大战略正在加速推进，多元增长引擎正在形成。三季报来看，公司的零售贷款占比正在提高， 降低负债成本率。

技术面公司股价逐步走强

1、二次探底完成，低点5.10远高于前一次的4.81元。

公司12月21做出低点5.10，二次探底完成，远高于前低的4.81元，后市逐步向上概率较高。

2、近期关注年线位置的压力。

年线压制公司下半年的走势，未来需要关注年线位置的压力。目前年线位于5.68元。

技术面总体判断是： 

总体评价：无明显的风险点，但是需要关注经济是否会超预期下滑。

中信建投 杨荣

工商银行（601398.SH）：查漏补缺，持续领航

报告核心观点：A股市场的大权重股，长期看好，战略领先、强化优势、弥补短板。（2018-11-8）

【评级：增持】

申万宏源 马鲲鹏

工商银行（601398.SH）：基本面稳健优异，业绩释放稳健向上

报告核心观点：在行业发展模式却换到高质量发张的背景下，工商银行为代表的龙头银行经营优势和估值溢价预计持续存在。（2018-11-2）

【评级：买入】

平安证券 刘志平

工商银行（601398.SH）：业绩保持稳健，存款增速领先同业

报告核心观点：基本面稳健，资产质量方面持续改善，业绩进一步夯实。（2018-11-1）

【评级：强烈推荐】

公司基本面优异，三季度净息差提升，营收增速进一步增长；资产规模稳健增长。资产质量方面持续边际改善，不良下行、拨备提升，盈利进一步夯实。我们长期看好公司的战略规划和转型发展方向。公司18/19业绩增速为5%/7.8%，EPS为0.83/0.90元，PE为6.3/5.8，PB为0.83/0.76，估值处于历史低位。技术上，近期二次探底完成，逐步上行；如果能够  

作者：科学投顾小组

袁红波 执业编号S1060612010003  

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