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债券违约地雷频引爆,会全面传导到A股吗?

今年以来,债券违约地雷频频引爆。根据Wind数据统计,自2018年以来,5个月的时间内,已经发生20起债券违约事件,涉及发行主体11家,合计债券余额为176.04亿元。除此前春和集团、大连机床、丹东港、亿阳集团等“熟悉的面孔”外,新增违约主体5家,分别为上海华信、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保、中安消。

 本轮“违约潮”的背后根源是什么?

找到病根,才能对症下药。本轮违约潮主要源于以下3方面:

1、金融防风险、去杠杆政策产生“融资渠道缺口”。银行理财及泛资管机构在过去3-5年内快速扩张,本质上就是金融体系加杠杆的过程,也使融资企业享受了很长时间的低利率的信用融资环境。现在情况反过来了,金融严监管带来信用创造能力的收缩和风险偏好的下降,从而导致部分企业出现融资紧张甚至断裂的状况。同时,资管新规导致非标等融资渠道快速收缩,同时债市需求力量萎缩,加剧了短期再融资风险。

简言之:监管趋严,不给你放水了!

2、诸多企业盈利能力在过去几年没有得到本质改善,而且现金流表现远不如盈利。特别是有些民企在主业不佳的背景下,15-16年凭借融资成本低廉,大肆多元化突围,导致严重依赖于外部融资,抵御风险能力大大降低。

简言之:自己不争气!

3、风险事件的可预测性差,投资者风险偏好下降,加剧问题的严重性。今年金融严监管,投资者遇到负面舆情,更倾向于“一刀切”规避,甚至是不计成本抛售债券。而负面情绪的扩散,导致部分企业融资难度进一步增加,从而形成恶性循环。

简言之:投资者也不爱搭理你了!

本轮“违约潮”会全面传导到A股吗?

多家券商分析师都聚焦了此次信用违约事件,对于投资者最关心的债券违约地雷频频引爆会否全面传导A股,海通证券荀玉根明确表示目前信用违约率很低,信用风险全面扩散概率不大,对股市影响更偏情绪面。信用违约只是短期事件因素扰动市场,中期市场盈利和估值匹配度仍较好。

其他的券商分析师又是怎么看的呢?

安信证券陈果认为信用违约事件有所上升对A股市场风险偏好构成影响,但目前违约状态总体仍属于合理水平:下半年债务偿还高峰或将出现在9月(3603亿元)。从行业层面来看,交运(470亿)、公用事业(396亿)、建筑(288亿)、采掘(202亿)、房地产(189亿)等行业到期债务规模较大,仍需保持关注。

广发证券戴康认为部分信用风险不改市场中期逻辑,短期警惕“大而不强”的部分高杠杆个股。

我们平安证券的分析师又是如何看待这轮信用违约潮的呢?平安证券首席策略分析师魏伟表示信用违约将是债券市场的新常态,并且当前股票市场和债券市场呈现了更为直接的关联性,上市公司倘若发行债券失败或者有相关融资不及预期的可能性,股价的反应会更为直观。魏伟认为,虽然资管新规对于市场流动性影响仍将持续,但是对于股票市场而言更多显现的依然是机会。

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