2019-07-05 中庚基金刘永：价值投资更需好的投资方法论

谈投资痛点：为什么大多人投资股市基金难赚钱？

刘永认为，A股市场波动性很大，虽然长期收益可观，但大多数投资者很难在股票或基金市场中获得持续相对稳定的回报，整体投资体验相对比较差。

作为长期从事公募基金市场营销销售领域的从业者，有个强烈感受就是：当市场行情火爆、情绪高昂的时候，投资者倾向于快速入场，而当市场行情低迷的时候，大家配置权益资产的意愿就很低。

比如2007年、2015年上半年这两个典型的牛市周期中，诞生了很多首发规模超过百亿甚至是千亿的权益类基金；相反在市场估值低、投资价值凸显的时候，基金发行反而遇冷。因此投资者更喜欢追涨，而不是选择在相对底部区域去逆向布局。

通过配置股票或权益类基金博取更高、相对更稳定的收益，更重要的是在择时、择风格和风险管理方面达到和谐统一。

中庚基金所秉持的低估值价值投资策略，给出的建议是：

首先，通过基于风险溢价的资产配置策略来帮投资者进行择时。权益资产的风险溢价是股票隐含的收益减去无风险收益的指标。以沪深300指数、中证800指数作为股票权益资产、以10年期国债收益率作为无风险利率，结合指数市盈率来测算，可以发现基于风险溢价水平高低来调整股票配置比例可以一定程度上规避市场波动的风险，并成为衡量投资机会的重要依据。通过这样的策略，我们期望能帮投资者规避“追涨杀跌”的错误择时痛点，在控制波动的基础上，有效提升投资组合的性价比。

其次，风格配置会影响投资效率和结果。整体来说 A股大盘风格、小盘风格、价值风格、成长风格等风格周期轮换特征。比如从2006年开始统计至今的13年统计周期内，A股市场大盘蓝筹风格和中小盘风格主导基本各占半壁江山，但有个需要注意的点就是：中小盘风格占优的周期中，相对大盘风格的超额收益非常显著。采用PB-ROE低估值价值策略来识别风格特征，可一定程度上规避2015年中小盘风格高估值风险，低位布局低估值大盘股并在2016至2018年获取明显的超额收益。因此正确地承担风格风险，进行风格配置也是获取较持续投资收益的核心来源之一。

最后，提升投资胜率重要环节还在于比较好的风险管理体系和策略。比如，对各类风格、行业、资产的风险进行风险识别，构建投资组合以正确地承担风险，进而动态调整基金的配置比例，竭力获取长期稳定的超额收益。